Federal Reserve-leder Jerome Powell sendte en klar melding til finansmarkedene denne uken: Rentene vil forbli høye til inflasjonen blir lav og holder seg lav.
Powells melding var holdt i en kortfattet, direkte tale på Jackson Hole økonomiske symposium fredag, årets fremste samling av globale sentralbankfolk. Aksjer tanket som svar på Powells kommentarer, noe som tyder på at investorer fikk beskjeden.
Men Powell nærmet seg ikke podiet på Jackson Lake Lodge alene på fredag - Fed-stolen tok med seg ånden og lærdommen til avdøde Paul Volcker.
Volcker, som døde i desember 2019, fungerte som Fed-leder fra 1979 til 1987. Hans funksjonstid huskes for en kronende prestasjon: å bryte ryggen til inflasjonen som plaget den amerikanske økonomien gjennom 1970-tallet og inn i begynnelsen av 80-tallet.
Disse anstrengelsene gikk imidlertid ikke i en rett linje.
Fra august '79 til april 1980 hevet Volcker rentene fra rundt 11 % til 17.5 %. Inflasjonen i denne perioden steg fra 11.8 % til 14.5 %. En pause i inflasjonspresset sommeren 1980 fikk Volcker til å gjøre en feil – Fed kuttet renten – som Powell har lovet å ikke gjøre.
I juli 1980 var referanserentene under 9 %, den laveste på to år. Inflasjonen var på vei ned, men løp fortsatt nord for 12 %. Nok en renteøkningssyklus begynte.
Vinteren '82 var inflasjonen pålitelig under 10 % for første gang på tre år. Fed funds-renten var fortsatt nord for 14 %. Referanserentene ville ikke falle tilbake under 9 % før i desember samme år. Det var ikke før i 1985 at Fed Funds-renten falt under 8%.
Da Volcker ble sverget inn som Fed-leder, var den amerikanske økonomien i gang med sin andre inflasjonsøkning på seks år. «StagflasjonFrykt som har oppstått under vår nåværende kamp med inflasjon ble realisert tilbake på slutten av 70-tallet og begynnelsen av 80-tallet.
Dramatisk handling var nødvendig fra Fed - men det var også tålmodighet og utholdenhet som kreves for å endelig bryte inflasjonen.
"Historien viser at ansettelseskostnadene ved å få ned inflasjonen sannsynligvis vil øke med forsinkelse, ettersom høy inflasjon blir mer forankret i lønns- og prissetting," sa Powell fredag.
Fra juli '81 til arbeidsledighetens topp i desember '82, steg arbeidsledigheten i USA fra 7.2 % til 10.8 %, et nivå som ikke ville bli sett igjen før den pandemi-induserte nedgangen, som sendte arbeidsledigheten så høy som 14.7 % i april 2020.
"Den vellykkede Volcker-desinflasjonen på begynnelsen av 1980-tallet fulgte flere mislykkede forsøk på å senke inflasjonen de siste 15 årene," sa Powell. «En lang periode med svært restriktiv pengepolitikk måtte til slutt stoppe den høye inflasjonen og starte prosessen med å få inflasjonen ned til de lave og stabile nivåene som var normen frem til våren i fjor. Vårt mål er å unngå dette resultatet ved å handle med besluttsomhet nå.»
Gjennom store deler av sommeren så vi aksjemarkedet rally og obligasjonsrentene falle ettersom noen investorer satset på at Powell Fed ville komme til kort i en nøkkelfaset av denne historiske parallellen: «lang periode».
I slutten av juli, markedene priset inn et rentekutt fra Fed allerede neste år. Dette som Feds egne prognoser i juni tilsier rentene vil stige med ytterligere 100 basispunkter før utgangen av dette året.
Og det er denne spesifikke tvilen Powell virker mest ivrig etter skyve tilbake mot.
«I oppkjøringen til Fed-styreleder Powells tale om Jackson Hole Symposium, var det en økende følelse blant markedsdeltakere om at Fed snart vil gjøre en due-pivot, slik styreleder Powell bemerket på [27. juli] pressekonferanse etter FOMC at "på et tidspunkt" ville det være hensiktsmessig å senke tempoet i rentestrammingen," skrev Oxford Economics 'ledende amerikanske økonom Lydia Boussour i et notat fredag.
"Gitt risikoen for at en for tidlig lettelse i de økonomiske forholdene kan undergrave Feds innsats og troverdighet for inflasjonsbekjempelse," la Boussour til, "Fed-leder Powell lente seg mot den mer dueaktige fortellingen og leverte en haukisk melding [på fredag] om at beslutningstakere 'vil holde på det til [de] er sikre på at jobben er gjort.'»
I et intervju, Paul Volcker sa en gang: "Inflasjon blir sett på som en grusom, og kanskje den grusommeste, skatt fordi den rammer på en mangesektorert måte, på en ikke-planlagt måte, og den rammer folk med fast inntekt hardest."
Powells moderne ekko av denne følelsen har vært hans gjentatte påkallelse om at byrdene ved høy inflasjon faller hardest på de som er minst i stand til å bære dem: de fattige, de arbeidsløse, de eldre.
"Uten prisstabilitet fungerer ikke økonomien for noen," sa Powell fredag. «Å gjenopprette prisstabilitet vil ta litt tid og krever å bruke verktøyene våre kraftig for å bringe etterspørsel og tilbud i bedre balanse. Å redusere inflasjonen vil sannsynligvis kreve en langvarig periode med vekst under trend. Dessuten vil det høyst sannsynlig være en viss oppmykning av arbeidsmarkedsforholdene.»
For å få ned inflasjonen, forventer Fed med andre ord at økonomien vil bremse ned.
Folk vil miste jobbene. Mange har allerede.
Lønnsveksten, som har vært så robust de siste årene, kan avta.
"Dette er de uheldige kostnadene ved å redusere inflasjonen," sa Powell. "Men en unnlatelse av å gjenopprette prisstabilitet vil bety langt større smerte."
Dette er prisene sentralbanken er villig til å betale for å få ned inflasjonen. En betaling som Fed har unnlatt å gjøre i tide før. Og en den ikke kommer for sent igjen.
En leksjon lært av en tidligere Fed-leder hvis tilstedeværelse var stor denne uken i Wyoming.
-
Denne artikkelen ble omtalt i en lørdagsutgave av Morning Brief 27. august 2022. Få Morning Brief sendt direkte til innboksen din hver mandag til fredag innen kl. 6:30 ET. Bli medlem!
Les de siste økonomiske og forretningsnyhetene fra Yahoo Finance
Last ned Yahoo Finance-appen for eple or Android
Følg Yahoo Finance på Twitter, Facebook , Instagram, Flipboard, Linkedinog YouTube
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html