S&P 500 har et nytt prismål. Markedet begynner å bli vanskelig.

Tekststørrelse

Bank of America

strateger senket kursmålet på S&P 500 og spår at indeksen vil fortsette å falle i år. Det betyr ikke at himmelen faller, men bankens nyeste worst-case-scenario er ganske dystert. 

Strategene senket sitt prismål ved årsslutt for S&P 500 til 3600, under indeksens nåværende nivå på i underkant av 3800. Strategene legger større vekt på sitt verste scenario for indeksen – 50 % sjanse for at indeksen faller til 3250. De hevet sannsynligheten for et fall til det verste scenarioet fordi risikoen for en resesjon øker, noe som betyr at bedriftens fortjeneste er i fare. 

Bank of Americas tankegang gir mening. Federal Reserve vurderer nå å heve referanserenten for utlån med et helt prosentpoeng snarere enn en gjentakelse av de tre kvartalene av en poengtur den allerede har implementert i år. Turene er ment å bekjempe voldsom inflasjon. De vil ødelegge noe økonomisk etterspørsel, noe som betyr at analytikernes inntjeningsanslag sannsynligvis må avta herfra.

Konklusjonen: Selv om aksjemarkedet allerede har blitt hardt rammet i år, kan det bli enda hardere rammet. Bankens prismål i verste fall antyder om lag 14 % nedside herfra. 

Det målet starter med antagelsen om at resultatprognosene må falle. Bank of America sier at det samlede analytikerestimatet for S&P 500-inntektene i 2023 kan falle til $187. Det betyr at analytikere må kutte estimatene med omtrent 24 % fra dagens 247 dollar.

Det er riktignok et spesielt pessimistisk syn;

Morgan Stanley

strateger sa nylig at resesjoner vanligvis utløser ca 15 % kuttet til estimater. Likevel kan Bank of Americas scenario spille ut hvis det økonomiske nedfallet fra stigende renter er stygt nok. 

Det neste spørsmålet er hvor aksjeverdier, eller multiplumet som markedet plasserer på disse inntjeningene, skal lande. 

For å komme frem til en målmultippel, så strategene på noe som kalles aksjerisikopremien. De sier at S&P 500s aksjerisikopremie bør være rundt 5.75 %, som var den høyeste risikopremien investorer krevde fra indeksen under lavkonjunkturen på begynnelsen av 1990-tallet, som så en lignende vekstnedgang som forventet denne gangen. Denne risikopremien betyr at indeksens forventede avkastning for det neste året bør være 5.75 prosentpoeng høyere enn den reelle 10-årige statsrenten, og reflekterer dermed den ekstra risikoen ved å være i aksjer over statsobligasjoner. Så inntjeningsavkastningen – S&P 500s forventede EPS som en avkastning versus prisnivået – vil være 5.75 % siden Bank of America forventer en reell 10 års avkastning på rundt 0 % ved årsslutt. 

At inntektsutbytte betyr at for hver $100 av indeksverdien er det $5.75 i EPS. Det representerer en 17.4 ganger multiplum for indeksen. Denne multiplumen på Bank of Americas forventede EPS for 2023 bringer strategene til deres 3250 verste scenario-indeksnivå. 

Bare husk at dette er et worst-case scenario, som kanskje ikke spiller helt ut. Men poenget er at investorer ikke bør satse gården på aksjemarkedet akkurat nå - risikoen er for alvorlig. 

Skriv til Jacob Sonenshine kl [e-postbeskyttet]