En versjon av dette innlegget dukket først opp på TKer.co
Aksjene lukket høyere forrige uke med S&P 500-indeksen på 1.8 prosent. Indeksen er nå opp med 11.5 % hittil i år, opp 19.7 % fra den 12. oktober på 3,577.03 10.7, og ned 3 % fra den 2022. januar 4,796.56 rekordhøye på XNUMX XNUMX.
Nesten hver dag får vi månedlige oppdateringer om en håndfull økonomiske beregninger. Disse beregningene dekker alle aspekter av økonomien, og noen blir til og med oppdatert ukentlig!
Markedene er tilbøyelige til å reagere på utviklingen signalisert av disse høyfrekvente dataene. Men bør vi virkelig være så følsomme overfor en enkelt rapport?
Vurder hva som har skjedd med den månedlige rapporten om ledige stillinger.
På tirsdag fikk vi vite at ledige stillinger uventet økte til 10.1 millioner i april. MarketWatch løp med overskriften: "Jobbåpningene stiger til 3 måneders høye nivå, og holder press på Fed." Dette står i skarp kontrast til marsutskriften på 9.6 millioner.
En måned ser det veldig dårlig ut på arbeidsmarkedet. Den neste måneden ser ting ganske bra ut.
Så, hva er det?
Helt siden ledige stillinger nådde en topp på 12.0 millioner i mars i fjor, har beregningen vært lavere. Og en eller to måneders data har ikke endret det.
Sannheten er det økonomiske data beveger seg ikke i jevne, rette linjer. Selv om ledige stillinger har hatt en lavere trend de siste 13 månedene, opplevde metrikken mini-topper i juli, september, november og desember.
undefined
Som du kan se i diagrammet ovenfor, er langsiktige trender i jobbåpninger fulle av kortsiktige opp- og nedturer. I de oppadgående trendene signaliserte de kortsiktige nedturene sjelden en vending. Og i den nyere nedadgående trenden i åpninger, viste de sporadiske toppene seg midlertidige.
Kanskje er det slik at april markerer starten på et langsiktig oppsving i ledige stillinger. Men poenget er at historien sier at signalet fra en måneds flytting bare ikke er pålitelig.
Når du er i tvil, zoom ut 🔭
BLS's mai sysselsettingsrapport utgitt på fredag kom også med all slags forvirring.
I følge BLSs undersøkelse av bedrifter, la arbeidsgivere til imponerende 339,000 3.7 lønnslister i mai. Imidlertid antydet BLSs undersøkelse av husholdninger at antallet sysselsatte falt, noe som førte til at arbeidsledigheten steg til XNUMX%.
"Tvetydigheten i rapporten gjør det vanskelig å analysere," skrev BofA-økonomer.
"Bedrifter rapporterer en økning i antall jobber i mai, men husholdningene forteller oss at sysselsettingen stuper," skrev ING-økonomer. "Hvem skal man tro?"
Med mindre du bruker en kortsiktig handelsstrategi eller du opprettholder en økonomisk modell som er så raffinert at hver inkrementell oppdatering betyr noe, er det sannsynligvis ikke nødvendig å miste hodet over en måneds data.
"Når du er fortapt, er det best å bli der du er," skrev Nick Bunker, økonomisk forskningsdirektør ved Indeed Hiring Lab, fredag. «De fleste andre data viser et arbeidsmarked med høy etterspørsel etter arbeidstakere. Forhåpentligvis er de aktuelle tegnene i denne rapporten en måneds avvik. Men det kan vi ikke vite sikkert.»
Ingenting av dette er å tilsi at du bør ignorere månedlige data.
Mer: May jobbrapport sjokkerer økonomer: 'Den merkeligste sysselsettingsrapporten på noen tid'
For å forstå det, kan det hjelpe å – som Barry Ritholtz ville si – endre perspektivet ditt. En setning du noen ganger vil høre på markeder er: "Når du er i tvil, zoom ut."
Du vil legge merke til et par ting når du zoomer ut av sysselsettingsstatistikken.
For det første utvider de 339,000 2021 lønnslistene som ble lagt til i mai en trend med påfølgende månedlige jobbgevinster som startet i januar XNUMX. Det er en bekreftelse på at arbeidsmarkedet fortsatt er varmt.
undefined
For det andre nådde den totale lønnssysselsettingen rekordhøye 156.1 millioner, som er 3.7 millioner lønnslister høyere enn den pre-pandemihøyden satt i februar 2020. Arbeidsgivere la til 1.6 millioner jobber i 2023 alene.
De 339,000 0.2 lønnslistene som ble lagt til i mai reflekterer XNUMX % vekst i total sysselsetting fra måneden før. Med andre ord, i det lange løp er én måneds gevinst eller tap bare en avrundingsfeil.
undefined
For det tredje, mens arbeidsledigheten kan ha steget opp til 3.7 % fra 3.4 % i april, er den fortsatt deprimert etter historiske standarder, og den forblir på nivåer assosiert med økonomiske ekspansjoner. Du kan knapt se aprilbevegelsen i diagrammet nedenfor.
undefined
Mens vi er i ferd med å zoome ut, er de 10.1 millioner ledige stillingene i april, mens de er nede fra 2022-høyden, fortsatt godt over prepandemiske nivåer. Dette overskytende nivået av ledige stillinger er en av de mest åpenbare og intuitive refleksjonene av robust etterspørsel etter arbeidskraft.
Samlet sett fortsetter de utzoomede dataene å reflektere et arbeidsmarked som, selv om det er varmt, viser tegn til en viss avkjøling.
Videre er styrken til arbeidsmarkedet en av minst åtte store markedsnarrativer som ikke har endret seg mye på en stund når man tar utzoomete perspektiver.
Noen ganger vil det være systemiske sjokk som vil være betydelige nok til å ha en utvetydig innvirkning på utviklingen av trender i økonomien og markedene. Kredittkrisen høsten 2008 og den raske spredningen av koronaviruset våren 2020 er gode eksempler på utvikling der de tilhørende endringene i data var verdt å ta på alvor umiddelbart.
Men mesteparten av tiden reflekterer små vanskelige svingninger i dataene bare forventet kortsiktig støy i det som er langsiktige trender.
Gjennomgang av makro-kryssstrømmene 🔀
Det var noen få bemerkelsesverdige datapunkter og makroøkonomisk utvikling fra forrige uke å vurdere:
???? Arbeidsmarkedet er fortsatt sterkt. Forrige uke kom med sysselsettingsrapporten for mai, som vi diskuterte ovenfor. Det ble offentliggjort andre arbeidsmarkedsdata, som vi tar for oss nedenfor.
💼 Antall ledige stillinger stiger. Job Openings & Labor Turnover Survey (via Notes) i april bekreftet at arbeidsmarkedet, selv om det avkjøles, fortsetter å være varmt. Antall ledige stillinger steg til 10.1 millioner i april, opp fra 9.7 millioner i mars.
undefined
I løpet av perioden var det 5.7 millioner arbeidsledige – noe som betyr at det var 1.79 ledige stillinger per arbeidsledig person. Dette fortsetter å være et av de mest åpenbare tegnene på overdreven etterspørsel etter arbeidskraft.
undefined
Arbeidsgivere permitterte 1.6 millioner mennesker i april. Selv om det er utfordrende for alle de berørte, representerer dette tallet bare 1.0 % av den totale sysselsettingen. Denne sistnevnte beregningen er under pre-pandemiske nivåer.
undefined
Ansettelsesaktiviteten er fortsatt mye høyere enn permitteringsaktiviteten. I løpet av måneden ansatte arbeidsgivere 6.2 millioner mennesker.
undefined
Her er Indeeds Nick Bunker om JOLTS-dataene: «Hvis du ser forbi den uventede økningen i ledige stillinger, inneholder dagens JOLTS-rapport en mengde data som viser et motstandsdyktig, men modererende arbeidsmarked – som bekrefter den månederlange avtagende trenden. Åpningene er fortsatt høye, men det blir mindre sannsynlighet for at arbeidere slutter i sine gamle jobber og tar nye. I tillegg forblir permitteringene lave, og reverserte toppen i mars. Med andre ord, etterspørselen etter arbeidere er fortsatt sterk, og arbeidsmarkedet fortsetter stort sett å tulle godt ettersom det finner en mer bærekraftig balanse mellom arbeidere, arbeidssøkere og arbeidsgivere.»
💼 Arbeidsledighetskravene tikker opp. Opprinnelige krav om dagpenger steg til 232,000 27 i løpet av uken som endte 230,000. mai, opp fra 182,000 XNUMX uken før. Selv om dette er opp fra det laveste i september på XNUMX XNUMX, fortsetter det å trende på nivåer assosiert med økonomisk vekst.
undefined
🔀 Jobb-til-jobb beveger seg kult. Fra BofA: «Senere har vi sett en nedgiring i [jobb-til-jobb]-raten, noe som indikerer at færre mennesker flytter mellom jobber. Dette startet i fjerde kvartal 2022 og ser ut til å fortsette. Selv om den nåværende j2j-raten er langt unna post-pandemi-høyden, er den ikke tilbake til 2019, pre-pandemiske nivåer.»
undefined
Lønn er også avkjølende for disse folkene. Fra BofA: «Med tegn på at j2j-flyttingene modereres, finner vi også at lønnsøkningen som jobbeflyttere får, avtar... Pre-pandemi, ser det ut til at jobbbyttere fikk rundt 10 % økning. Da den store oppsigelsen var i full gang ser dette ut til å ha steget til 20 %. Men fra april 2023 ble lønnsøkningene moderert til 13 %.»
undefined
📈 Små bedrifter planlegger å ansette. Fra NFIBs May Small Business Jobs Report: «Eiernes planer om å fylle åpne stillinger forblir høye, med en sesongjustert netto 19 prosent som planlegger å skape nye jobber i løpet av de neste tre månedene, opp 2 poeng fra april, men 13 poeng under rekordhøye avlesning på 32 nådde i august 2021. Ansettelsesplaner er tydeligvis på vei ned, men nedgangen har vært gradvis, og etterlater planene fortsatt historisk sterke i møte med en svekket økonomi, men i et mer historisk normalt område.»
undefined
👍 Forbrukertilliten faller. Fra konferansestyret (via notater): «Forbrukertilliten falt i mai ettersom forbrukernes syn på dagens forhold ble noe mindre positive mens forventningene deres forble dystre... Deres vurdering av nåværende ansettelsesforhold så den mest betydelige forverringen, med andelen forbrukere som rapporterte arbeidsplasser er 'rikelig' og faller 4 ppts fra 47.5 prosent i april til 43.5 prosent i mai. Forbrukerne ble også mer nedstemte med tanke på fremtidige forretningsforhold, noe som tynget forventningsindeksen. Forventningene til jobber og inntekter de neste seks månedene holdt seg imidlertid relativt stabile. Mens forbrukertilliten har falt over alle alders- og inntektskategorier de siste tre månedene, reflekterer Mays nedgang en spesielt merkbar forverring i utsiktene blant forbrukere over 55 år.»
undefined
???? Arbeidsmarkedets tillit forverres. Fra Konferansestyret: «Forbrukernes vurdering av arbeidsmarkedet ble dårligere. 43.5 % av forbrukerne sa at det var mange jobber, ned fra 47.5 %. 12.5 % av forbrukerne sa at jobber var «vanskelig å få», opp fra 10.6 % forrige måned.»
Fra Renaissance Macro's Neil Dutta om konferansestyrets rapport: «Hovedårsaken til optimisme på amerikansk økonomi er at inflasjonen, spesielt prisene på råvarer, avtar raskere enn arbeidsmarkedet. Som et resultat vil realinntektene øke, og støtte forbruket. Vi så dette i [tirsdagens] Conference Board-undersøkelse. Selv om arbeidsmarkedsdifferensialet lettet, steg nettoinntektsforventningene fordi inflasjonsforventningene er nede.?
🏠 Boligprisene stiger. I følge S&P CoreLogic Case-Shiller-indeksen steg boligprisene 0.7 % måned over måned i mars. Fra SPDJIs Craig Lazzara: «To måneder med økende priser gir ikke en definitiv bedring, men resultatene fra mars tyder på at nedgangen i boligprisene som begynte i juni 2022 kan ha kommet til en slutt. Når det er sagt, vil utfordringene med dagens boliglånsrenter og den fortsatte muligheten for økonomisk svakhet sannsynligvis forbli en motvind for boligprisene i minst de neste månedene.»
undefined
???? Undersøkelsen sier at produksjonen er avkjølende. ISMs Manufacturing PMI (via Notes) tikket ned til 46.9 i mai fra 47.1 i april. En lesning under 50 signaliserer sammentrekning, noe som tyder på at produksjonsaktiviteten har vært i nedgang i syv måneder på rad.
undefined
Mens de fleste av underkomponentene i ISM Manufacturing-indeksen ble dårligere, er det verdt å merke seg at sysselsettingen økte i økende takt.
undefined
🧱 Byggeutgiftene øker. Byggekostnadene steg 1.2 % til en årlig rate på 1.91 billioner dollar i april.
undefined
💳 Kortforbruket er mykt, men stabilt. Fra Bank of America: «Totalt kortforbruk per [husholdning] falt med 0.4 % å/å i uken som endte 27. mai, ifølge BAC aggregerte kreditt- og debetkortdata. Flere kategorier ble forbedret på årsbasis den siste uken, inkludert overnatting, underholdning og forbedring av hjemmet. Ved å jevne ut nylige forvrengninger for påske og morsdag har veksten i kortutgifter vært myk, men stabil.»
Fra JPMorgan Chase: «Fra 27. mai 2023 var våre Chase Consumer Card-forbruksdata (ujustert) 0.8 % høyere enn samme dag i fjor. Basert på Chase Consumer Card-data til og med 27. mai 2023, er vårt estimat av US Census May-kontrollmålet for detaljsalg m/m 0.28 %."
undefined
🏛️ Drama for gjeldstak tar slutt for nå. På lørdag undertegnet president Biden loven om finanspolitisk ansvar fra 2023, lovforslaget om å suspendere gjeldstaket. Lang historie kort, økonomisk katastrofe har blitt avverget.
Setter alt sammen 🤔
Til tross for nylig banktumult, fortsetter vi å få bevis på at vi kan se et bullish "Goldilocks" myk landingsscenario der inflasjonen avkjøles til håndterbare nivåer uten at økonomien trenger å synke ned i resesjon.
Federal Reserve vedtok nylig en mindre haukisk tone, og erkjente 1. februar at «for første gang den desinflasjonsprosessen har startet». Og 3. mai signaliserte Fed at slutten på renteøkningene kan være her.
Uansett må inflasjonen fortsatt ned før Fed er komfortabel med prisnivået. Så vi bør forvente at sentralbanken holder pengepolitikken stram, noe som betyr at vi bør være forberedt på at stramme finansielle forhold (f.eks. høyere renter, strammere utlånsstandarder og lavere aksjevurderinger) vil henge igjen.
Alt dette betyr at markedsbankingene kan fortsette inntil videre, og risikoen for at økonomien synker inn i en resesjon vil være relativt høy.
Samtidig er det viktig å huske at mens resesjonsrisikoen er forhøyet, kommer forbrukerne fra en veldig sterk finansiell posisjon. Arbeidsledige får jobb. De med jobb får lønninger. Og mange har fortsatt overskytende sparing å utnytte. Sterke utgiftsdata bekrefter faktisk denne økonomiske motstandskraften. Så det er for tidlig å slå alarm fra et forbruksperspektiv.
På dette tidspunktet er det usannsynlig at enhver nedgang vil bli økonomisk katastrofe gitt at den økonomiske helsen til forbrukere og bedrifter fortsatt er veldig sterk.
Og som alltid bør langsiktige investorer huske at resesjoner og bjørnemarkeder bare er en del av avtalen når du går inn i aksjemarkedet med sikte på å generere langsiktig avkastning. Mens markedene har hatt et ganske tøffe år, er de langsiktige utsiktene for aksjer fortsatt positive.
En versjon av dette innlegget dukket først opp på TKer.co
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/the-signals-from-one-month-of-economic-data-arent-that-reliable-144912028.html