Tallene viser at den amerikanske økonomien i det minste vipper på en resesjon

Det hvite hus er sikker på at økonomien ikke er i en lavkonjunktur eller på vei mot en. Wall Street er ganske sikker på at det ikke er noen resesjon nå, men er ikke like positiv til det som venter.

Når man ser på dataene, er bildet faktisk nyansert. Ingenting akkurat nå skriker lavkonjunktur, selv om det er mye skravling. Arbeidsmarkedet er fortsatt ganske bra, produksjonen svekkes, men ekspanderer fortsatt, og forbrukerne virker fortsatt ganske flush med kontanter, hvis noe mindre villig til å skille seg av med det disse dager.

Så med andre kvartals BNP-data som skal legges ut torsdag, vil spørsmålet om hvorvidt økonomien bare er i en naturlig nedgang etter et robust år i 2021, eller en brattere nedtur som kan ha utvidede konsekvenser, være på alles sinn.

"Dette er ikke en økonomi som er i resesjon, men vi er i en overgangsperiode der veksten avtar," finansminister Janet Yellen fortalte «Meet the Press» søndag. "En resesjon er en bred sammentrekning som påvirker mange sektorer av økonomien. Det har vi bare ikke.»

Mandag presset Kevin Hassett, leder av National Economic Council under Trump-administrasjonen, tilbake på denne oppfatningen, og sa at Det hvite hus gjorde en feil ved ikke å eie opp til realitetene i øyeblikket.

«Vi er … på en måte i resesjon, ikke sant? Så det er en vanskelig tid," sa Hassett, som nå er en fremtredende seniorstipendiat ved Hoover Institution, til CNBCs Andrew Ross Sorkin under en direktesendt "Squawk Box”Intervju.

"I dette tilfellet, hvis jeg var i Det hvite hus, ville jeg ikke vært der ute og benektet at det er en lavkonjunktur," la han til.

Om ikke annet, har økonomien i det minste en god sjanse til å slå definisjonen av tommelfingerregelen for resesjon av to kvartaler på rad med negative BNP-avlesninger. Første kvartal så en nedgang på 1.6 %, og en Atlanta Federal Reserve-måler indikerer at 2. kvartal er i ferd med å nå samme tall.

Wall Street ser imidlertid ting litt annerledes. Selv om flere økonomer, inkludert de i Bank of America, Deutsche Bank og Nomura, ser en resesjon i fremtiden, er konsensusprognosen for BNP for andre kvartal en gevinst på 1 %, ifølge Dow Jones.

Hvorvidt den amerikanske skjørt-resesjonen for det meste vil ligge i hendene på forbrukerne, som sto for 68 % av all økonomisk aktivitet i første kvartal.

Nylige indikasjoner er imidlertid at utgiftene trakk seg tilbake i perioden april-juni. Reelle (etter inflasjon) personlige forbruksutgifter falt 0.1 prosent i mai etter å ha økt med bare 0.2 % i første kvartal. Faktisk falt det reelle forbruket i tre av de første fem månedene i år, et produkt av inflasjonen som løper på sitt varmeste tempo på mer enn 40 år.

Det er den inflasjonsfaktoren som er den amerikanske økonomiens største risiko nå.

Mens president Joe Bidens administrasjon har hevdet den nylige tilbakegangen i drivstoffprisene, er det indikasjoner på at inflasjonen utvides utover bensin og dagligvarer.

Faktisk har Atlanta Feds "klistrete" konsumprisindeks, som måler varer hvis prisene ikke svinger mye, steget jevnt og til og med noe alarmerende.

En måneds annualiserte Sticky CPI – tenk på produkter for personlig pleie, alkoholholdige drikker og bilvedlikehold – gikk med 8.1 % årlig tempo i juni, eller en 5.6 % 12-måneders rate. Sentralbankens fleksible KPI, som inkluderer ting som bilpriser, bensin og smykker, steg med et forbløffende 41.5% årlig tempo og en 18.7% år-over-år rate.

Et argument fra de som håper at inflasjonen vil avta når økonomien skifter tilbake til høyere etterspørsel etter tjenester over varer, noe som letter presset på overbeskattede forsyningskjeder, ser også ut til å ha noen hull. Faktisk utgjorde tjenesteutgifter 65 % av alle forbruksutgifter i første kvartal, sammenlignet med 69 % i 2019, før pandemien, ifølge Fed-data. Så skiftet har ikke vært så bemerkelsesverdig.

Skulle inflasjonen vedvare på høye nivåer, utløser det den største resesjonskatalysatoren av alle, nemlig Federal Reserve renteøkninger som allerede har utgjort 1.5 prosentpoeng og kan dobles før årets slutt. Den rentesettende Federal Open Market Committee møtes tirsdag og onsdag og forventes å godkjenne en ny økning på 0.75 prosentpoeng.

Fed pengeinnstramminger forårsaker uro både på Wall Street, der aksjer har vært i salgsmodus i store deler av 2022, så vel som Main Street, med skyhøye priser. Bedriftsledere advarer om at høyere priser kan føre til nedskjæringer, inkludert et sysselsettingsbilde som har vært det viktigste bolverket for de som tror at en lavkonjunktur ikke kommer.

Traders forventer at Fed fortsetter å øke sin referanseindeks

Markedene har lagt merke til og har begynt å prise inn en høyere risiko for resesjon.

"Jo mer Fed er satt til å levere på ytterligere betydelige økninger og bremse økonomien kraftig, jo mer sannsynlig er det at prisen på inflasjonskontroll er resesjon," sa Goldman Sachs-økonomer i et kundenotat. "Vedvarende CPI-inflasjonsoverraskelser øker klart disse risikoene, fordi det forverrer avveiningen mellom vekst og inflasjon, så det er fornuftig at markedet har bekymret seg mer for en Fed-indusert resesjon på bakgrunn av høyere kjerneinflasjonstrykk."

På den lyse siden sa Goldman-teamet at det er en rimelig sjanse for at markedet kan ha overpriset inflasjonsrisikoen, selv om det må overbevises om at prisene har nådd toppen.

Finansmarkedene, spesielt i rentene, peker fortsatt mot resesjon.

Den 2-årige statsrenten steg over 10-årsnoten i begynnelsen av juli og har holdt seg der siden. Bevegelsen, kalt en invertert rentekurve, har vært en pålitelig resesjonsindikator i flere tiår.

Fed ser imidlertid nærmere på forholdet mellom 10-års- og 3-månedersrentene. Den kurven har ikke snudd ennå, men med 0.28 prosentpoeng ved fredagens slutt, er kurven flatere enn den har vært siden de første dagene av Covid-pandemien i mars 2020.

Hvis Fed fortsetter å stramme inn, bør det heve 3-månedersrenten til den til slutt overgår 10-året ettersom vekstforventningene synker.

"Gitt etterslepet mellom politikkinnstramming og inflasjonsavlastning, øker også dette risikoen for at politikken strammes inn for mye, akkurat som det bidro til risikoen for at politikken var for treg til å stramme inn da inflasjonen steg i 2021," sa Goldman-teamet.

Det viktigste bolverket mot resesjon, arbeidsmarkedet, vingler også.

Ukentlige arbeidsløse påstander nylig toppet 250,000 XNUMX for første gang siden november 2021, et potensielt tegn på at permitteringer øker. Julis tall er tradisjonelt støyende på grunn av permitteringer av automatiske fabrikker og Independence Day-ferien, men det er andre indikatorer, for eksempel flere produksjonsundersøkelser, som viser at ansettelsen er på vei ned.

Chicago Fed's Nasjonal aktivitetsindeks, som inneholder en rekke tall, var negativ i juli for andre måned på rad. De Philadelphia Feds produksjonsindeks la en avlesning på -12.3, som representerer den prosentvise forskjellen mellom selskaper som rapporterer ekspansjon vs. sammentrekning, som var det laveste tallet siden mai 2020.

Hvis jobbbildet ikke holder mål, og ettersom investeringene avtar og forbruket avkjøles mer, vil det være lite som står i veien for en fullskala resesjon.

Et gammelt ordtak på Wall Street er at arbeidsmarkedet vanligvis er det siste som vet at det er en resesjon, og Bank of America anslår at arbeidsledigheten vil nå 4.6 % i løpet av det neste året.

"På arbeidsmarkedet er vi i utgangspunktet i en normal lavkonjunktur," sa Hassett, den tidligere Trump-administrasjonsøkonomen. «Ideen om at arbeidsmarkedet er stramt og resten av økonomien er sterk, det er egentlig ikke et argument. Det er bare et argument som ser bort fra historien.»