Den neste "smertehandelen" kan være i horisonten når investorer samles inn i spill knyttet til Feds pengepolitikk

Mens handelsmenn forbereder seg på en serie renteøkninger i år, fra og med mars, kan mange bli fanget på flatfot i overfylte veddemål som er designet for å tjene på forventede pengepolitiske trekk, dersom markedsbaserte forventninger plutselig skulle endre seg.

Fredagens utgivelse av uventet sterk jobbøkning for januar gir større tro på en Fed-renteøkning neste måned som kan være en større enn vanlig økning på 0.50 prosentpoeng, mens sannsynligheten for at sentralbankens styringsrentemål kan ende året mellom 1.75 % og 2 % har også steget, ifølge CME FedWatch Tool.

Problemet er at COVID-19-pandemien har splittet rekkevidden av mulige amerikanske økonomiske utfall i to retninger, som kan endre seg på en gitt dag: Den ene favoriserer høyere politikk og markedsrenter, ettersom Fed og andre sentralbanker forsøker å takle vedvarende inflasjon . Den andre støtter synet om lavere renter, på bakgrunn av at økonomiene er for skjøre til å håndtere store innstramminger, og at inflasjonen i ettertid bør svekkes.

Det etterlater de som er posisjonert for høyere amerikanske styringsrenter utsatt for potensielle tap hvis markedsnarrativet plutselig snur.

"Konsensussynet i dette markedet skremmer meg," skrev Gang Hu, en TIPS-handler med New York-hedgefondet WinShore Capital Partners, i et notat utgitt etter fredagens jobbrapport. «Når jeg leste gjennom ulike forskningsartikler fra Street, kunne jeg ikke finne noen som var uenige med hverandre. Men hvis vi alle er enige og inntar de samme posisjonene, hvem skal ta oss ut av handelen?

Fredagens robuste lønnsrapport for ikke-farm ble møtt med stigende statsrenter, som 10-årsrenten
TMUBMUSD10Y,
1.913%
brøt gjennom 1.9 %, aksjer fant fotfeste, og investorer forberedte seg på en Fed som ser ut til å gå bort fra en lett-penger-holdning, som har holdt de fed-fondene på nåværende nivåer mellom 0 % og 0.25 %. Likevel var det bare noen få måneder siden at noen av de mest sofistikerte investorene – hedgefondene – ble overrumplet av uventede duer fra Fed og Bank of England, samt en utflating av obligasjonsmarkedets rentekurver.

Les: Mer smerte sannsynlig for hedgefond når belånte investorer slapper av feil vei veddemål på obligasjonsmarkedet, sier handelsmenn

Den uventede karakteren av pandemien har skapt nok usikkerhet til å etterlate dvelende tvil om utsiktene, sa Hu til MarketWatch på telefon - starter med mulighetene for at en ny bølge av COVID-19-tilfeller kan dukke opp igjen når som helst og at veksten kan avta , og bringe inflasjonen ned med det. Hans synspunkter ble støttet av en rentekurve for statskassen, eller spredning mellom kortsiktige renter og deres langsiktige motparter, som ble ytterligere redusert fredag, til tross for den overraskende sterke jobbrapporten.

"Vi følger alle sentralbanker og tar det de forteller oss til pålydende," sier han. "Men jeg forventer at de sannsynligvis kan fortelle oss noe annet på et annet tidspunkt."

Konsolideringene i fondsforvaltningsbransjen forverrer risikoen fremover, med færre personer som kontrollerer mer penger, får all den samme informasjonen og satser de samme – med ett finansselskap som krysser terskelen på 10 billioner dollar, ifølge Hu. Med så få som kontrollerer så mye, "hvem har størrelsen til å være deres motpart og ta dem ut av handelen?" han skrev.

Lese: BlackRock forvalter nå over $10 billioner i eiendeler

Mangelen på motparter av tilstrekkelig størrelse på den andre siden av en handel betyr at det blir mer kostbart å avvikle denne posisjonen. "Du kan utføre, men hvis du blir tvunget til å selge, kan det å komme deg ut være en smertefull justering," sa hovedhandler John Farawell hos Roosevelt & Cross, en obligasjonsgaranti i New York.

Farawell pekte på fredagens jobbrapport, som «sjokkerte alle», som et eksempel på hvor lett flokken kan vise seg å ta feil. "Nå er spørsmålet om Fed kommer til å gjøre en stigning på 25 eller 50 basispunkter, og når jeg ser at alle ser på samme måte, kan det oppstå en smertehandel. Med mange posisjonert for en utflating av kurven, kan det nå bli en brattlegging som er neste smertehandel.»

Vanskeligheten med å være på feil side av et populært veddemål ble fremhevet sent i fjor, da hedgefond pådro seg betydelige tap fra feilaktige posisjoner i renteretningen i USA og over hele verden. Deres behov for å short-dekke, eller kjøpe tilbake verdipapirer for å stenge åpne shortposisjoner, ble sagt å være en av faktorene som bidro til en nedgang i statsrentene i begynnelsen av november.

Et fravær av markedsaktører kan forekomme i andre markeder, for eksempel råolje
Cl.1,
-0.41%,
som resulterer i større svingninger i prisene. Råoljemarkedet har mistet noen aktører under pandemien, spesielt selskaper som en gang fungerte som "kretsbrytere," sa Tom Kloza, global leder for energianalyse for Oil Price Information Service. Så flere lete- og produksjonsfirmaer har sagt at de ikke vil sikre seg i futures, og "færre deltakere fører til mer volatilitet," sa Kloza.

Investorer retter nå oppmerksomheten mot neste torsdags forbrukerprisindeksrapport, som tradere og økonomer forventer vil komme på rundt 7.2 % år-over-år overskriftsvekst. Traders forventer også at februaravlesningen vil nå 7.4 % og mars til 7.2 % før den årlige KPI begynner å trappes ned til 3.3 % på slutten av året.

"Det har definitivt vært binære måter å se på inflasjon ettersom det påvirker markedet, men det har ikke vært en spredning av synspunkter så mye som jeg ønsker," sa Rob Daly, rentedirektør i Glenmede Investment Management i Philadelphia.

"Den neste smertehandelen kan komme hvis inflasjonen modererer seg raskere enn forventet, og rentene faller raskt, med 10-årsrenten som faller tilbake til 1.50% - og skader de som har vært posisjonert for aggressive renteøkninger," sa han via telefon . "Eller det kan komme av at inflasjonen holder seg varig og at risikoen avvikles."

— Myra P. Saefong bidro til denne artikkelen