Se hva de sier, ikke hva de gjør, på møtet i Federal Open Market Committee denne uken. Forsiden av det berømte rådet fra Richard Nixons riksadvokat, John Mitchell, er hva økonomer og markedsdeltakere vil gjøre på onsdag, når panelet kan belyse sine politiske planer, men det er usannsynlig at de vil ta noen umiddelbare tiltak.
For å være sikker har aksje- og obligasjonsmarkedene startet 2022 ved å tilpasse seg realiteten til en mindre imøtekommende pengepolitikk fra Federal Reserve fremover. Referanserenten på 10-års statsobligasjoner er opp 34 basispunkter siden årsskiftet, til 1.836 % torsdag, mens Nasdaq Composite har gått inn i en såkalt 10 % korreksjon fra toppen i november i fjor. Og futuresmarkedet for føderale fond har fullt priset inn en innledende økning på 25 basispunkter i Feds styringsrente, fra den nåværende bakkennende 0 % til 0.25 %, på FOMC-samlingen 15.-16. mars, ifølge FOMC.
CM forlengelse
FedWatch-side. (Et basispunkt er 1/100 av et prosentpoeng.)
Men ingen renteøkning er sannsynlig denne uken, til tross for en økende konsensus (inkludert fra president Joe Biden) om behovet for en mindre imøtekommende Fed-politikk, gitt den kraftige økningen i inflasjonen. På sin pressekonferanse onsdag uttrykte Biden støtte til Fed-formann Jerome Powells plan om å "rekalibrere" politikken. "Den kritiske jobben med å sørge for at de høye prisene ikke blir forankret ligger hos Federal Reserve, som har et dobbelt mandat: full sysselsetting og stabile priser," sa presidenten.
Det er en kraftig reversering av presset som ofte ble utøvd av tidligere presidenter for enklere penger. Fra Lyndon B. Johnson til Nixon og Donald Trump har presidenter på forskjellige måter forsøkt å overtale eller tvinge Fed-ledere til å senke renten eller unngå å heve dem, mens George HW Bush ga en for stram Fed skylden for hans valgnederlag. Men nå topper inflasjonens stigning til 7% listen over bekymringer i forbrukerundersøkelser, sammenfallende med fallet i Bidens meningsmålinger, så hans tilslutning til en mindre imøtekommende Fed-politikk ser ut til å være et spørsmål om politisk nødvendighet.
Så akutte har inflasjonsbekymringene blitt at noen observatører oppfordrer til mer umiddelbare og dramatiske handlinger. Det inkluderer krav om et hopp på 50 basispunkter i Fed-funds-renten, som jeg skrev den siste uken på Barrons.com, eller en fullstendig stans i Feds verdipapirkjøp, som jeg bemerket her for en uke siden, i stedet for nåværende vei for å avvikle kjøpet innen mars.
Men begge ville være ute av karakter for Powell Fed. "Jeg kan ikke forestille meg en annen stor pivot," sier John Ryding, sjeføkonomisk rådgiver i Brean Capital. I det meste av 2021 holdt de monetære myndighetene fast ved forestillingen om "forbigående" inflasjon. En kraftig økning på 50 basispunkter vil være en innrømmelse av hvordan de feilvurderte byggeprispresset, sier han.
Ryding ser heller ikke etter at Fed skal etterligne Bank of Canada, som brått avsluttet sine verdipapirkjøp i fjor. "Det jeg håper å få er klarhet" fra FOMC-møtet i den kommende uken, la han til i et telefonintervju.
En mulig overraskelse ville være for FOMC å akselerere nedtrappingen av kjøpene ytterligere, og avvikle dem innen midten av februar, en måned tidligere enn planlagt, skriver Nomura-økonomene Aichi Amemiya, Robert Dent og Kenny Lee i et kundenotat. Det vil representere en marginal reduksjon på 20 milliarder dollar i statskassen og 10 milliarder dollar i oppkjøp av verdipapirer med pant i byråer, men vil sende et signal til markedet om Feds anti-inflasjonsbeslutning.
Spesielt, legger de til, kan en raskere avvikling av Feds obligasjonskjøp bidra til å unngå noen vanskelige spørsmål for Powell på hans pressekonferanse etter møtet onsdag ettermiddag. Sentralbanken fortsetter å kjøpe 40 milliarder dollar i statsobligasjoner og 20 milliarder dollar i måneden i MBS, og legger til balansen på nesten 9 billioner dollar, noe som betyr at den faktisk letter, i stedet for å stramme inn, politikken, mens den snakker om behovet for å dempe inflasjon.
Når det gjelder at Fed begynner å normalisere balansen, tror Nomura-økonomene at kunngjøringen kan komme så tidlig som i FOMC-møtet i mars eller mai. De fleste Fed-overvåkere forventer en senere start på prosessen med å redusere sentralbankens verdipapirbeholdning, etter to eller flere renteøkninger. Og nesten alle tror at Fed vil tillate forfallende problemer å løpe av i et forutsigbart tempo, i stedet for å selge verdipapirer direkte.
Noen antyder også at Fed kan redusere beholdningen av pantesikrede verdipapirer raskere. Fed har uttrykt en preferanse til å gå tilbake til kun å ha statsobligasjoner på balansen, slik tilfellet var før finanskrisen 2007-09, bemerker Ryding. Og i flere måneder har mange kritikere hevdet at det gir ingen mening å effektivt subsidiere et allerede overopphetet boligmarked ved å kjøpe MBS.
Men den relative økonomiske og finansielle virkningen av endringer i disse to viktigste pengepolitiske verktøyene – renter og sentralbankens eiendeler – er ukjent, sier han. Fed har tradisjonelt brukt fed-funds-renten som sin viktigste styringsmekanisme og ty til en enorm ekspansjon i balansen da styringsrenten falt til null nedre grense. I motsetning til andre sentralbanker, spesielt Den europeiske sentralbanken og
Bank of Japan
,
Fed har unngått å ty til negative renter.
Økonomene Cynthia Wu fra Notre Dame og Fan Dora Xia fra Bank for International Settlements har anslått at den tilsvarende effekten av Feds kjøp av eiendeler i det de kaller en "shadow fed-funds rate", som følges av Atlanta Fed. Wu-Xia shadow funds-renten var minus 1.15 % per 31. desember, ifølge Atlanta Fed.
Ryding sier Wu anslår at en endring i Feds balanse som tilsvarer 10 % av USAs bruttonasjonalprodukt – omtrent 2 billioner dollar – tilsvarer omtrent en endring på 100 basispunkter i Fed-funds-renten.
Hvordan sentralbankobligasjonskjøp påvirker økonomien diskuteres fortsatt blant økonomer. De fleste ser at kjøp av eiendeler fungerer gjennom det de kaller porteføljekanalen. Som tidligere Fed-formann Ben Bernanke forklarte i en artikkel i Washington Post i november 2010, kjøper sentralbanken verdipapirer for å lette økonomiske forhold, inkludert for å heve aksjekursene, noe som igjen øker forbrukernes rikdom og selvtillit, og stimulerer til pengebruk.
Og som de spennende medfølgende diagrammene fra
Deutsche Bank
'S
sjef for tematisk forskning Jim Reid illustrerer at de store globale teknologivekstaksjene har beveget seg i lås med eiendelene til de store sentralbankene. FANG+-gruppen som brukes i diagrammet består av
Metaplattformer
(den tidligere Facebook, ticker: FB),
Amazon.com
(AMZN),
eple
(AAPL), og Google-foreldre
Alphabet
(GOOGL), pluss
Alibaba Group Holding
(BABA),
Baidu
(BIDU),
Nvidia
(NVDA),
Tesla
(TSLA), og
Twitter
(TWTR). De fem store sentralbankene er Fed, ECB, People's Bank of China, BoJ og Bank of England.
"Korrelasjon innebærer ikke årsakssammenheng, men med mindre du er en utrolig sterk talsmann for et helt nytt inntjeningsparadigme for de største teknologiselskapene som tilfeldigvis har fulgt ukonvensjonell pengepolitikk, så er det vanskelig å argumentere mot forestillingen om at sentralbankpolitikk har vært en stor bidragsyter til et utrolig løp for sektoren de siste seks-sju årene. Det eneste bemerkelsesverdige tilbakeslaget har faktisk vært da den globale [kvantitative innstrammingen] kom i 2018,» observerer Reid i et kundenotat.
Nedgangen på 13 % i FANG+-indeksen fra toppen i november til og med torsdag er litt brattere enn fallet på 11.5 % i den populære
Invesco QQQ
børshandlet fond (QQQ) som sporer de største ikke-finansielle Nasdaq-aksjene. Og det er før Fed faktisk har begynt å krympe balansen.
Fed har opprettholdt sin krisepolitikk med nullrenter og aktive obligasjonskjøp, initiert i mars 2020 under nær nedsmelting av markeder som følge av Covid-19-pandemien. Viruset og dets varianter vedvarer, men økonomien har stort sett kommet seg, med arbeidsledigheten under 4 % og arbeidsmarkedet preget av mangel på arbeidere. Inflasjonen har i mellomtiden steget til 7 % på grunn av en kombinasjon av tilbudsbegrensninger og økt etterspørsel.
Og ingen steder er virkningen av Fed-politikken mer tydelig enn i formuesprisene, fra doblingen av
S & P 500
siden bunnen i mars 2020, til boligprisene som har hoppet rundt 20 %. Investorer vil lytte nøye til hva Powell & Co. sier denne kommende uken og utover om normalisering av disse retningslinjene.
Ta kontakt på Randall W. Forsyth kl [e-postbeskyttet]
Kilde: https://www.barrons.com/articles/stocks-markets-fed-meeting-rate-hikes-51642784589?siteid=yhoof2&yptr=yahoo