Det er kanskje ikke rangert med løftet om "hva det enn skal til" til tidligere europeiske sentralbankpresident Mario Draghi, men styreleder Jerome Powell gjorde det klart onsdag at Federal Reserve ville gjøre opp for tapt tid ved å jevnlig heve renten og redusere balansen for å få ned inflasjonen. kjører på fire tiår høyder.
Obligasjonsmarkedet tror tilsynelatende at den amerikanske sentralbanken kan klare det målet. Langsiktige statsrenter falt faktisk etter Federal Open Market Committees nye anslag som krever ytterligere kvartalsøkninger i målområdet for føderale fond på hvert av de seks gjenværende møtene i år. Det var langt mer betydelig enn FOMCs faktiske kvartalspunktheving i styringsrenten som ble annonsert etter todagers konfab, til en rekkevidde på 0.25 % - 0.50 %, som var forventet etter at Powell nesten hadde lovet det tidligere i nylige vitnesbyrd til Kongress.
Renten på den 30-årige statskassen falt 3.8 basispunkter (hundredeler av et prosentpoeng) til 2.442%. Men toårsseddelen, den kupongløpetiden som er mest følsom for forventninger til fremtidig Fed-politikk, hoppet 6.6 basispunkter til 1.934 %, det høyeste siden juni 2019. Den 10-årige referanserenten økte tre basispunkter, til 2.18 %, som var nesten lik femårsnoten på 2.176 %, opp 6.9 basispunkter på sesjonen.
Alle disse bevegelsene i statskassemarkedet legger opp til en markert utflating i stigningen på rentekurven, et klassisk signal som markedet forutser en nedgang i realveksten sammen med en eventuell reduksjon av inflasjonspresset.
Aksjemarkedet på sin side hilste disse ganske haukiske utsiktene for Fed-politikken overraskende positivt. De store gjennomsnittene reverserte tidligere tap og økte etter FOMCs kunngjøring klokken 2 østlig tid og gjennom Powells påfølgende pressekonferanse. De store gjennomsnittene endte opp på hele 3.77 % for
Nasdaq Composite
til 1.55 % for
Dow Jones Industrial Average
mens benchmark
S & P 500
steg 2.24%.
Oppgangen i aksjemarkedet antyder at Feds pengepolitiske innstramming vil kunne bringe til en lettelse av inflasjonspresset uten å skade veksten i økonomien eller fortjenesten. Et slikt resultat ville vært veldig ønsket, men er mindre sannsynlig.
Obligasjons- og aksjemarkedene har gått rundt i sirkler angående deres respektive utsikter, observerer Julian Brigden, president og medgründer av Macro Intelligence Partners. Gjeldsmarkedet fortsetter å undervurdere graden av innstramming som er anslått i FOMCs siste anslag.
Det såkalte punktplott av komitéanslag for utgangen av 2023 varierer fra 2.4 % til 3.1 % og i 2024 fra 2.4 % til 3.4 %, med medianer på 2.8 % ved slutten av begge årene. Det ville være over komiteens estimat på den langsiktige likevektsrenten på 2.4 %; oversettelse, snarere enn enkel, penger.
Aksjemarkedet ser ut til å være overdreven lystig med tanke på dette haukiske synet, legger Brigden til i et telefonintervju. Powell påpekte på sin pressekonferanse at Fed ser på en rekke indikatorer for å måle økonomiske forhold. Så lenge aksjemarkedet holder seg oppe, sier Brigden at Fed vil fortsette å stramme inn.
I tillegg til punktplottene, som antyder at Fed vil øke Fed-fond-renten med 25 basispunkter hvert møte i år, la Powell til på sin presser at hvis inflasjonen ikke skulle avta som forventet mens økonomien forble sterk, kunne sentralbanken øke prisene mer. Som for å understreke Feds haukeskap, inkluderte onsdagens avstemning for å begynne å øke rentene en dissens fra St. Louis Fed-president James Bullard, som foretrakk en økning av et halvt poeng.
Fed ble heller ikke avskrekket fra å begynne å heve rentene av virkningene fra Russlands krig mot Ukraina, påpekte Brigden også. Og som svar på et spørsmål på pressekonferansen hans, innrømmet Powell i ettertid, at det hadde vært å foretrekke at normaliseringen av politikken hadde begynt tidligere siden faktorer som forsyningskjedeproblemer ikke har lettet så raskt som Fed hadde forventet.
Til slutt var Powell også ivrig etter å påpeke at Fed var forberedt på å kunngjøre starten på avrenningen av sine verdipapirbeholdninger. Sentralbanken hadde mer enn doblet størrelsen på balansen til nesten 8.9 billioner dollar siden begynnelsen av Covid-2020-pandemien i mars 19, noe som hadde en kraftig utvidelse av likviditeten i det finansielle systemet.
Powell sa at FOMC kunne kunngjøre planer for at balansen skal krympe allerede ved neste møte 3.-4. mai. Han indikerte at balanseavløpet ville være raskere og starte raskere enn forrige episode i 2017-2018 da sentralbanken lot verdipapirer forfalle etter at den kvantitative lettelser som svar på finanskrisen 2008-2009. Reduksjonen i verdipapirbeholdning denne gangen kan tilsvare én eller to flere renteøkninger fra fed-fond.
Powell la vekt på at Fed ville være oppmerksom på markedsforholdene og ville støtte finansiell stabilitet når sentralbanken normaliserte politikken. Historien viser når Fed strammer inn politikken, bjørnemarkeder og resesjoner har en tendens til å følge.
Gitt aksjemarkedets sprudlende reaksjon på onsdagens politiske kunngjøring, tror det tilsynelatende at det verste allerede er diskontert i den beskjedne tilbakegangen i de store gjennomsnittene fra de siste toppene. Eller at denne gangen er annerledes.
Ta kontakt på Randall W. Forsyth kl [e-postbeskyttet]