Investeringsparadigmet har snudd

Hvis investeringsporteføljen din har slitt i det siste, kan det være på tide å revurdere strategien din. Det kan godt være at det som har fungert i løpet av de siste ti årene i investering er det som ikke vil fungere i løpet av de neste ti årene, mens investeringene som ikke har fungert de siste ti årene i investering kan være det som vil fungere bedre i løpet av neste ti år.

Enkelt sagt kan det være på tide å følge rådene til George Costanza fra Seinfeld, som berømt sa: "Hvis hvert instinkt du har er feil, så må det motsatte være riktig."

Det er verdt å undersøke hvorfor det kan være tilfelle med investering i dag.

Globalisering til deglobalisering

Globaliseringen ser ut til å ha nådd toppen, og deglobaliseringen har begynt det som ser ut til å være en flerårig trend. Bedrifter omplasserer produksjon mens land prøver å finne ut hvordan de kan bli mer energiuavhengige. Kapitalstrømmene er også deglobaliserende. Kina finansierer ikke lenger amerikanske budsjettunderskudd ved å kjøpe amerikanske statsobligasjoner, mens USA gjør det vanskeligere for amerikanske investorer å investere i ikke-justerte land. Samtidig skaper Russland og Kina en koalisjon av land for å handle med lokale valutaer i stedet for å bruke amerikanske dollar som mellomliggende valuta. Alle disse trendene vil påvirke renter, valutakurser og inflasjon.

Fallende råvarepriser til økende råvarepriser

For ti år siden var råvareprisene ekstremt høye, og selskaper investerte enorme summer for å øke produksjonen av disse varene. Som de sier i råvaremarkedene, er kuren for høye priser høye priser. Nytt tilbud oversvømmet markedet, og råvareprisene falt til de nådde bunnen i mars 2020. Siden den gang har råvareprisene begynt å stige, men de har ikke steget nok eller lenge nok til at bedrifter kan investere i ny produksjon. Med mindre investeringer og produksjon i råvarer vokser raskt, vil de neste ti årene trolig representere et tiår med stigende råvarepriser, noe som vil påvirke forbrukernes etterspørsel, bedriftens fortjenestemarginer og renter.

Lav inflasjon til høy inflasjon

Inflasjonen har hatt en lang dvale frem til 2021, med den gjennomsnittlige inflasjonsraten som generelt holder seg under 2 % per år i et tiår frem til 2021. I dag er inflasjonen på det høyeste i 40 år, og det er overbevisende grunner til å forvente at høy inflasjonstakt vil trolig vedvare. Blant disse årsakene er deglobaliseringen og økende råvarepristrender diskutert ovenfor. I et miljø med høy inflasjon er det sannsynlig at rentene vil stige, og P/E-forhold vil trolig falle, omtrent som de gjorde på 1970-tallet, med viktige implikasjoner for aksjemarkedet, obligasjonsmarkedet og eiendomsmarkedet.

Disse trendene vil sannsynligvis vedvare i årevis, noe som betyr at investeringsimplikasjonene også vil vedvare.

Statsobligasjoner som betaler en fast inntekt har vært en fantastisk investering det siste tiåret. Ettersom rentene har falt, har obligasjonskursene økt i sin tur, noe som gjør at obligasjonsinvestorer kan generere en attraktiv avkastning til obligasjonsrentene nådde bunnen i 2020. Hvis inflasjonen vedvarer, noe som virker sannsynlig, vil obligasjonsrentene sannsynligvis måtte fortsette å stige, noe som betyr at prisene vil sannsynligvis måtte avslå. Videre er inflasjonen fortsatt godt over renten som statsobligasjoner betaler, noe som betyr at investorer i statsobligasjoner får utbetalt negativ avkastning etter inflasjonsjustering. Statsobligasjoner kan være nyttige for en taktisk handel, men som en langsiktig investering virker det som en dårlig idé.

Aksjemarkedet i USA har vært det beste aksjemarkedet i verden det siste tiåret, drevet av tilbakekjøp av aksjer og en boble i teknologiaksjer. Boblen i teknologiaksjer har allerede begynt å tømmes. Amerikanske aksjer bør se mye press fremover på grunn av høyere renter, komprimering av fortjenestemarginer og fallende P/E-forhold. Det ville ikke være overraskende i det hele tatt å se det amerikanske aksjemarkedet være en dårligere ytelse sammenlignet med aksjemarkedene i andre land fremover.

Passiv investering og vekstinvestering er sannsynligvis også grunn for en opptur. Passive fond har en tendens til å eie flere av de selskapene som er mest overvurdert. Det er derfor S&P 500-indeksen er dominert av overvurderte vekstaksjer som TeslaTSLA
. Samtidig kan høy inflasjon og stigende renter være giftig for vekstaksjer som har forhøyede P/E-forhold, mens verdiaksjer som allerede har komprimerte P/E-forhold er mer sannsynlig å gi bedre resultater på en relativ basis. I motsetning til de siste ti årene virker de neste ti årene som en god tid for aktive forvaltere kontra passive fond, mens kan godt overgå vekstinvesteringer etter et tiår med underprestasjoner.

Alternative investeringer har vært på topp det siste tiåret. Venturekapital, oppkjøpsfond og eiendomsfond har samlet inn en enorm mengde kapital og har gjort det bra på grunn av lav inflasjon, fallende renter og en voksende boble i teknologiaksjer. Med høy inflasjon, økende renter og en deflaterende boble i teknologiaksjer, vil disse alternative investeringsstrategiene generelt slite med å generere den typen avkastning som investorer har generert historisk.

Det japanske aksjemarkedet har generert omtrent halvparten av avkastningen til S&P 500-indeksen de siste ti årene. Men japanske aksjer er rimelige, velkapitaliserte og har mye mindre investeringsbehov fremover knyttet til reshoring sammenlignet med amerikanske selskaper. I tillegg er Japan sannsynligvis et av de mest politisk stabile landene i verden, og det vil sannsynligvis forbli slik. Japanske aksjer virker som en god innsats for å overgå amerikanske aksjer i løpet av det neste tiåret.

For ti år siden ble aksjer i fremvoksende markeder overvurdert, og som et resultat har fremvoksende aksjer ikke gått noen vei de siste ti årene. Imidlertid er ingen vekstmarkedsaksjer undervurdert. Asia ser ut til å vokse ut av resten av verden fremover, mens Sør-Amerika er fullt av varer som verden trenger. Selv om aksjer i fremvoksende markeder har vært en forferdelig investering det siste tiåret, ser det ut til at trenden vil snu fremover.

Gullprisen har heller ikke gått noe sted de siste ti årene. I løpet av de neste ti årene ser det grunnleggende miljøet for gull ganske attraktivt ut. Inflasjonen øker, råvareprisene stiger, og aksjer og obligasjoner vil sannsynligvis gi mye lavere avkastning fremover. I mellomtiden vil amerikanske underskudd sannsynligvis fortsette å øke, og utenlandske sentralbanker akkumulerer gull som valutareserver. I motsetning til de siste ti årene, virker de neste ti årene som et godt tidspunkt å eie en meningsfull allokering til gull.

Det viktigste er at investeringsmiljøet har endret seg fra lett til vanskelig. Det som fungerte før er ikke nødvendigvis det som vil fungere fremover. Det er viktig å forstå hvordan det makroøkonomiske miljøet har endret seg og hva det betyr for investeringsporteføljen din fremover.

Denne artikkelen er kun til informasjonsformål og er ikke en anbefaling av en bestemt strategi. Synspunktene er de av Adam Strauss på publiseringsdatoen og kan endres og til ansvarsfraskrivelse av Pekin Hardy Strauss Wealth Management.