Det er sentralbankernes verden, og vi lever bare i den. Så da de økte renten kraftig, led aksjene den verste uken siden utbruddet av pandemien, investorer iscenesatte en utvandring fra obligasjonsfond, og flere sprekker dukket opp i kryptovalutaer.
Federal Reserve hevet sin styringsrente med 75 basispunkter (et basispunkt er en hundredel av et prosentpoeng) onsdag etter The Wall Street Journal forhåndsrapportert mandag at en slik økning, den største siden 1994, ble diskutert av den politikksettende Federal Open Market Committee. Det markerte en reversering fra Fed-formann Jerome Powells erklæring forrige måned om at et trekk på 75 basispunkter ikke var under vurdering for FOMC-møtet i juni.
Hva endret seg i løpet av disse ukene?
På sin pressekonferanse etter forrige ukes konfab, innrømmet Powell at han og panelet ble overrasket over forrige fredags nyheter om en kraftigere oppgang enn forventet i konsumprisene for mai og forverringen av inflasjonsforventningene i University of Michigans mye overvåkede forbrukerstemningsundersøkelse. Ved slutten av uken skiftet imidlertid bekymringene fra demoraliserende prisøkninger til tegn på nedgang i økonomien, eksemplifisert ved rapporter om svakere detaljsalg enn forventet og boligstart i mai.
De
S&P 500 indeks
falt 5.79 %, det største fallet på én uke siden uken ble avsluttet 20. mars 2020, midt i en nesten nedsmelting da pandemien tok tak. De
Nasdaq Composite
sammen med S&P 500 hadde sin 10. tapsuke de siste 11, mens
Dow Jones Industrial Average
hadde sin 11. neduke de siste 12.
Hvordan følge med i et lavt marked
Andre markeder viste tydelige resesjonstrekk. Etter å ha skutt høyere i forkant av Feds telegraferte supersize-renteøkning, falt statsrentene kraftig da markedet trakk tilbake forventningene om fremtidig innstramming. Toårsseddelen, den kupongløpetiden som er mest følsom for Fed-bevegelser, steg 11.7 basispunkter i avkastning den uken, til 3.164 %, men det var lavere enn 27.1 basispunkter fra tirsdagens slutt. Referanserenten for 10 år var opp 8.2 basispunkter, til 3.238 %, men ned fra 3.482 % registrert på tirsdag av Dow Jones-statistikken.
I kredittmarkedene for bedrifter iscenesatte investorer i mellomtiden en stor utvandring fra fond med investeringsgrad og høyavkastning, parallelt med flukten fra risiko i aksjer.
Olje, i sentrum av årets inflasjonsomveltning, ble plutselig rammet av en deflasjonær downdraft. Nærliggende råoljefutures endte uken på $109.56 per fat, ned 9.21% for uken og langt under den midlertidige toppen til $130 under de boblelignende forholdene i begynnelsen av mars. Det gjenspeiles i deres aksjer, markedets hittil lyspunkt i år. De
Energy Select Sector SPDR
Det børshandlede fondet (ticker: XLE) falt 17.16 % i uken og endte ned 20.36 % fra det siste topptreffet den 8. juni, som hadde representert en dobling fra fjorårets laveste.
Olje var heller ikke et isolert tilfelle. Kobber, den mest økonomisk sensitive varen, falt 6.6 % i uken og var ned 18.5 % fra det høyeste i begynnelsen av mars.
Effektene av Feds pengepolitikk blir tydelige andre steder. Boliger er allerede i en resesjon, ifølge Jefferies-økonomene Aneta Markowska og Thomas Simons. Basert på månedlige data, anslår de at boliginvesteringene vil trekke seg sammen med 22 % i andre kvartal, den største nedgangen siden nedstengningen, og før det, siden andre kvartal 2010. Det burde vike et helt prosentpoeng fra gjeldende kvartals brutto innenlandsk produkt. Atlanta Feds GDPNow-sporer setter inneværende kvartals vekst til nøyaktig null.
Men den virkelige skaden kan komme som et resultat av at rikdomseffekten går i revers. Den såkalte porteføljekanalen er den viktigste måten pengepolitikken påvirker økonomien på. Joseph Carson, en tidligere sjeføkonom i AllianceBernstein, anslår at husholdninger kan ha tapt mer i aksjer og krypto enn den totale nedgangen på 6 billioner dollar i aksjeformuen etter at dot-com-boblen sprakk på begynnelsen av århundret, skriver han i en e-post.
Han ser at Feds renteøkninger topper seg med 3 %, under toppen på 3.75 % til 4 % diskontert av terminmarkedet for føderale fond, ifølge CME FedWatch. Fed har hevet bare halvparten så mye, til 1.5%-1.75%, men markedet har gjort mye mer, særlig ved å doble boliglånsrentene siden begynnelsen av året, til over 6%.
Når det gjelder amerikanske aksjer, anslår Wilshire Associates at verdien er ned 12.5 billioner dollar i år og 13.1 billioner dollar fra toppen i november. Carson tror at virkningene av renteøkningene som allerede er tatt og de som er sannsynlig fremover, sammen med tapet i formue som han anslår kan nå $15 billioner til $20 billioner, ville være nok til å stoppe forbrukeren, økonomien og Federal Reserve.
Ta kontakt på Randall W. Forsyth kl [e-postbeskyttet]