"Frykthandelen" som kommer fra destruktiv inflasjon er i kraft, men den begynner å se mindre tiltalende ut.
Frykthandelen er når investorer kjøper stort sett trygge eiendeler for å kvitte seg med økonomisk turbulens. Vanligvis betyr det at de hoper seg inn i kontanter, amerikanske dollar og statsobligasjoner, mens de selger aksjer.
Akkurat nå er det imidlertid en liten rynke i den handelen, gitt det unike økonomiske miljøet for øyeblikket. Siden nylig global økonomisk smerte har resultert av inflasjon som ikke er under kontroll, investorer har ikke kjøpt obligasjoner, sendt obligasjonskurser lavere og høyere avkastning. Inflasjon både reduserer nåverdien av fremtidige rentebetalinger og får sentralbankene til å heve kortsiktige renter. I år har investorer samlet inn kontanter, dollar og råvarer, mens de selger aksjer og obligasjoner.
Det mest åpenbare beviset starter med en rask titt på hvordan markedene har handlet. De
S & P 500
er ned rundt 19 % for året. Prisen på den toårige statsrenten har sunket, ettersom yielden har steget mer enn fem ganger til 3.91 %. De
Amerikanske dollar indeks
(DXY) er opp ca. 15 %. Prisen på West Texas Intermedia råolje er opp rundt 13%. Kontanter som en prosentandel av beholdningen til den gjennomsnittlige aksjeporteføljeforvalteren undersøkt av Bank of America har steget til 6.1 %, det høyeste nivået siden 2001.
Registrering av nyhetsbrev
The Barron's Daily
En morgenopplysning om hva du trenger å vite i løpet av dagen, inkludert eksklusiv kommentar fra Barrons og MarketWatch-forfattere.
Ikke overraskende har investorer allerede posisjonert seg i denne frykthandelen. Netto 60 % av investorene undersøkt av BofA er overvektige kontanter, den høyeste overvekten av alle andre eiendeler. Flertallet av respondentene er overvektede råvarer og undervektede aksjer og obligasjoner. Banken gir ikke posisjoneringsdata om dollaren, men den "mest 'overfylte handelen' = lang US Dollar," skrev Michael Hartnett, investeringsstrateg i Bank of America.
Denne utviklingen gjør denne handelen mindre attraktiv.
La oss starte med kontanter. Å holde mer penger nå betyr at penger vil miste verdi dersom prisen på aksjer og obligasjoner stiger.
Kanskje kan obligasjonsprisene faktisk stige ettersom avkastningen snart kan toppe; de har allerede belastet høyere. Den toårige avkastningen er nær 4%. Det er der mange i markedet ser Federal Reserve heve fed-funds-renten til. Og de toårige yieldforsøkene på å forutsi nivået på fed-funds-renten et par år fra i dag, så den kan være ferdig med å stige snart.
Det kan gi lettelse for aksjemarkedet. Slutten på stigende kurser vil begrense den økonomiske smerten som kommer - og aksjekursene vil begynne å gå opp.
Ettersom markedsfrykten avtar – om enn med stopp og start – ville global kapital slutte å hope seg inn i dollaren. Tross alt har bukken allerede steget i år.
I dette scenariet kan inflasjonen endelig komme under kontroll, noe som ikke lover godt for oljen. Råolje er allerede nede på midten av 80-tallet i dollar per fat, under nivået den handlet på like før Russland invaderte Ukraina, noe som stimulerer forventningene om oljemangel.
Så selv om frykthandelen kan ha mer plass å kjøre, er den absolutt ikke lenger i de tidlige stadiene.
Skriv til Jacob Sonenshine kl [e-postbeskyttet]