Dollaren vil bare falle når det er et annet sted for investorer å flykte til

Tekststørrelse

Om forfatteren: Desmond Lachman er seniorstipendiat ved American Enterprise Institute. Han var tidligere nestleder i Det internasjonale pengefondets avdeling for utvikling og gjennomgang av politikk og den viktigste økonomiske strategen for fremvoksende markeder hos Salomon Smith Barney.

Når man ser på amerikansk økonomis sving mot resesjon, er det altfor lett å overbevise seg selv om at dollaren snart vil begynne å falle. Men først er det greit å minne om en av tidligere sentralbanksjef Paul Volckers minneverdige kommentarer om valutamarkedet. For at dollaren skal falle, må den falle mot en annen valuta. I hvert fall i løpet av det neste året vil det være vanskelig å finne en kandidat til dollarrollen.

Dollaren slo en Høyeste 20 år i juni mot en kurv av valutaer representert av US Dollar Index (ticker: DXY) og var per torsdag opp mer enn 10 % siden året begynte. Blant hoveddriverne for økningen har vært den mye sterkere amerikanske økonomiske utvinningen fra den pandemi-induserte resesjonen enn den i de viktigste handelspartnerne. Ettersom den amerikanske økonomien viste tegn på overoppheting og inflasjon, ble Federal Reserve tvunget til å gå over til en haukisk pengepolitisk holdning som inkluderte den raskeste renteøkningen de siste 30 årene. Som tidligere fungerte mer attraktive renter på tilbud i USA enn i utlandet som en magnet for utenlandsk kapitaltilførsel som presset opp dollarens verdi.

Den amerikanske økonomien viser nå tegn til å være på randen av en resesjon. Finansmarkedene hadde sin dårligste utvikling etter første halvår. Som et resultat ser det ut til at det bare er et spørsmål om tid før Federal Reserve vil bli tvunget til å trekke seg tilbake fra sin nåværende haukiske pengepolitikk. Hvis det skulle skje, kan man tro at på samme måte som høye amerikanske renter trakk til seg kapitaltilførsel, kan mindre attraktive innenlandske renter enn i utlandet føre til at kapitalen begynner å strømme den andre veien.

Man kan også tro at med lavere amerikanske renter på tilbud, kan investorer ikke lenger lukke øynene for dollarens underliggende svakheter på lengre sikt. Spesielt kan de begynne å fokusere oppmerksomheten på det gapende amerikanske handelsunderskuddet og på den usunne veien som landets offentlige gjeld nå befinner seg på. Hvis det skulle skje, kan dollaren begynne å falle når investorer begynte å flykte fra dollaren.

Men hvilken valuta ville investorer flykte til? Mens for å være sikker på at dollaren har sine svakheter, ser det ut til at verdens andre valutaer lider under større utfordringer enn dollaren i hvert fall i overskuelig fremtid.

I det minste det neste året eller så ville euroen neppe virke mer attraktiv enn dollaren. Det ser faktisk ut til å være alle utsikter til at europeisk økonomi vil oppleve en mye dypere økonomisk resesjon enn det som er sannsynlig i USA. Russland truer nå med å kutte av gass eksport som europeerne er så avhengige av for sine energibehov. I mellomtiden kan fornyet politisk ustabilitet i Italia gi oss en ny runde av statsgjeldskrisen i eurosonen.

Også den kinesiske renminbien lider nå av sine egne alvorlige problemer. President Xi Jinpings nulltoleranse Covid-strategi har allerede fått den kinesiske økonomien til å stoppe opp. Det i sin tur fremhever gjeldsproblemene som plager Kinas store eiendomssektoren. Hvis fortiden er noen veiledning, vil den kinesiske regjeringen svare på disse problemene ved igjen å pumpe kreditt inn i økonomien, som er nødt til å tynge renminbien tungt.

Hvis det er usannsynlig at euroen og renminbien vil tilby noen seriøs konkurranse til dollaren, må det samme absolutt sies om de svært gjeldstyngede vekstmarkedsøkonomiene generelt. Ifølge Verdensbanken er det bare et spørsmål om tid før vi ser en bølge av voksende marked mislighold drevet av det pågående internasjonale olje- og matprissjokket.

Alt dette er ikke å si at amerikanske økonomiske beslutningstakere bør være selvtilfredse med dollarens langsiktige utfordringer. Snarere er det å si at i det minste i overskuelig fremtid er en reversering av dollar usannsynlig fordi resten av verdensøkonomien er i enda dårligere form enn vår.

Gjestekommentarer som denne er skrevet av forfattere utenfor Barron's og MarketWatch-redaksjonen. De gjenspeiler forfatternes perspektiv og meninger. Send kommentarer og andre tilbakemeldinger til [e-postbeskyttet].