Kryptovalutamarkedet på 2 billioner dollar trekker interesse fra investorer, gransking fra amerikanske regulatorer

Tilsyn med kryptovalutaer, som ble til i 2009, er ustabilt. Regulatorer i Biden-administrasjonen jobber med å klargjøre regler for et marked som omtrent tredoblet seg i verdi i 2021 til mer enn 2 billioner dollar, og trekker inn millioner av amerikanske investorer og øker bekymringen for finansiell stabilitet.

Her er noen av hovedspørsmålene rundt innstilling av disse forskriftene:

Hva er forskjellen mellom kryptovaluta og andre eiendeler?

Det tradisjonelle finansielle systemet er bygget rundt mellomledd – banker, meglerhus, aksje- eller råvarebørser og kapitalforvaltere. Regjerings- og industriregulatorer overvåker slike firmaer for å beskytte investorer, fremme rettferdige og ryddige markeder, beskytte mot finansielle bobler og forhindre forbrytelser som hvitvasking av penger eller skatteunndragelse.

Dette tilsynet kommer med avveininger. Banker og meglerhus er pålagt å sette av penger til potensielle tap og er ment å vite hvem kundene deres er; til gjengjeld er kontoeierne deres beskyttet av statsstøttet forsikring. Offentlige selskaper skal følge standardisert regnskapspraksis og opplyse om sin økonomi og drift; i bytte får de tilgang til titalls billioner dollar med likviditet på aksje- og obligasjonsmarkedene.

En sentral oppfatning blant talsmenn for kryptovaluta er at teknologi kan erstatte slike mellomledd og eliminere behovet for tillit.

Slik fungerer den typen ordning: Bitcoin gjør det mulig for to personer, hvor som helst i verden med internettforbindelse, å foreta en verdioverføring på noen få minutter uten en mellommann. Transaksjoner registreres i en database, kalt blokkjede. Det er offentlig synlig på nettverk av datamaskiner som kjører separate kopier av det samme programmet. Dette bør sikre at ingen på nettverket forfalsker kryptovalutaen eller dobbeltbruker de samme bitcoinene.

Må kryptovalutaer reguleres?

Fordi talsmenn for kryptovaluta sier at eiendelene reduserer rollen til tradisjonelle mellommenn, hevder noen at de ikke trenger å bli regulert som banker, verdipapirer eller investeringsfond.

Men under overflaten, sier regulatorer og eksperter, er det nesten alltid mennesker på jobb.

De fleste nye kryptovaluta-investorer får tilgang til markedet gjennom handelsplattformer som f.eks

Coinbase Global Inc.

eller Gemini Trust Co. LLC. Disse selskapene tar investorenes dollar og konverterer dem til bitcoin, eter eller dusinvis av andre digitale tokens. De tar gebyrer, depoteiendeler og ruller ut produkter som noen ganger gir en avkastning til investorer.

Et raskt voksende sett med kryptovalutaapplikasjoner kjent som "desentralisert finans", lar vanligvis enkelte brukere stemme på hvordan de opererer. De støttes ofte av programvareutviklere og krever transaksjonsgebyrer.

Og selv om nettverk som bitcoin kan utføre transaksjoner uten en mellommann, er det fortsatt en liten gruppe programmerere, kjent som vedlikeholdere, som har muligheten til å endre den underliggende koden i tilfelle feil dukker opp.

Politikere sier at tilstedeværelsen av mennesker i alle disse systemene skaper potensialet for interessekonflikter og nødvendiggjør tilsyn.

Ureversibiliteten og anonymiteten til mange kryptovalutatransaksjoner gjør dem populære blant svindlere og kriminelle, og eiendelene har ført til en økning i løsepengevareangrep som det som rammet Colonial Pipeline Ltd. i 2021. Den raske veksten av kryptovalutamarkedet, dets selv- styresett og dets uklare koblinger til det bredere finansielle systemet har også reist bekymringer om stabilitet. Mens hikke stort sett har vært inneholdt i kryptomarkedet, kan potensialet for spillover-effekter inn i den virkelige verden vokse etter hvert som flere investerer sparepengene sine i aktivaklassen.

"Få teknologier i historien, siden antikken, kan vedvare i lange perioder utenfor offentlige politiske rammer," Securities and Exchange Commission-formann

Gary Gensler

sa i Wall Street Journal CEO Council i desember.

Hvem ville være ansvarlig?

I USA fører en alfabetsuppe av føderale og statlige byråer tilsyn med finansinstitusjoner og markeder.

Banker er regulert av Federal Reserve, Office of the Comptroller of the Currency og statlige bankkommisjoner. Meglerhus, kapitalforvaltere og børser overvåkes av SEC, som også stiller krav til offentliggjøring for børsnoterte selskaper. Handelsplasser for futures og andre derivater er regulert av Commodity Futures Trading Commission.

Pengeoverføringstjenester, som f.eks

Western Union,

er lisensiert av statlige myndigheter.

Disse byråene skriver regler og forskrifter, overvåker finansmarkedene, sender inspektører ut for å undersøke firmaers overholdelse av loven og iverksetter håndhevelsestiltak mot selskaper eller ledere som er mistenkt for å bryte dem.

Å bestemme hvilke som skal regulere kryptovalutaer og hva deres myndigheter vil være, er et arbeid som pågår. Noen øverste beslutningstakere har sagt at det er hull i eksisterende vedtekter og har oppfordret Kongressen til å fylle dem. I mellomtiden har SEC og CFTC tatt ledelsen når det gjelder å slå ned på kryptovalutaprosjekter eller handelsplattformer de anser for å bryte loven eller svindle investorer.

Hvilket byrå regulerer bitcoin?

Så langt har ingen byråer hevdet full jurisdiksjon til å overvåke de to største kryptovalutaene, bitcoin og ether, som til sammen representerer mer enn 60 % av hele markedet.

Det er fordi CFTC ikke har juridisk myndighet til å regulere kontantmarkeder for råvarer, som er aktivaklassen noen regulatorer og domstoler har foreslått at bitcoin og eter faller innenfor. Kontantmarkeder, eller et marked der varer eller verdipapirer betales for og mottas på salgsstedet, har ikke en overordnet finansiell regulator.

Kongressen vil sannsynligvis måtte vedta en lov for at CFTC skal få slike fullmakter. 

Treasury Department anser plattformene som mange investorer bruker til å kjøpe og selge bitcoin for å være pengeoverføringsbedrifter. Disse firmaene trenger generelt å få lisenser fra statlige myndigheter for å operere, vite hvem kundene deres er og ta visse skritt for å forhindre hvitvasking av penger. Men de møter langt færre krav og mindre tilsyn enn tradisjonelle aksje- eller råvarebørser.

CFTC har imidlertid myndighet til å politibevise svindel i bitcoin-markeder. Den fører også tilsyn med utvekslinger, for eksempel

Chicago Mercantile Exchange Inc.

som viser futureskontrakter for bitcoin og ether.

Hvordan blir andre typer kryptovaluta sett på av regulatorer?

Det avhenger av egenskapene deres.

For eksempel planlegger Biden-administrasjonen å regulere utstedere av stablecoins - en raskt voksende undergruppe av kryptovalutaer som knytter verdien til en nasjonal valuta som dollar - på samme måte som banker, selv om regulatorer har bedt Kongressen om først å gi omfattende lovgivning. 

Men det største spørsmålet som kryptovalutaindustrien står overfor, er om en eiendel oppfyller den juridiske definisjonen av et verdipapir, eller en "investering av penger i et felles foretak med en rimelig forventning om at fortjeneste skal hentes fra andres innsats." Hvis definisjonen er oppfylt, må utstederen registrere seg hos SEC, sammen med eventuelle handelsplattformer som tilbyr slike eiendeler og meglere som selger dem.

Hvor enkel er den SEC-testen?

Mr. Gensler, sjefen for SEC, sier at loven allerede er klar. Den juridiske testen som ble brukt for å identifisere et verdipapir ble etablert av Høyesterett i 1946, og SEC ga veiledning om bruk av den på kryptovalutaer i 2019. Byrået har også fått medhold i dusinvis av søksmål mot tiltalte som solgte uregistrerte verdipapirer i såkalt initial mynttilbud.

Gensler har nektet å spesifisere hvilke kryptovalutaer, om noen, som ikke er verdipapirer og derfor faller utenfor byråets ansvarsområde. Men han har gjentatte ganger oppfordret store kryptovalutabørser til å registrere seg hos byrået, og sier det er høyst sannsynlig at de tilbyr verdipapirer på plattformene deres.

Har kryptoplattformer tatt ham opp på det?

Å registrere seg som en utveksling med SEC er sakte, kostbart og byråkratisk. Ingen store plattformer for handel med kryptovaluta har gjort det.

I stedet har noen forsøkt å slutte å betjene amerikanske kunder. Andre har en annen tilnærming. Coinbase sier for eksempel at det bare tillater handel med eiendeler "som vi fastslår at det er rimelig sterke argumenter for å konkludere med at kryptoeiendelen ikke er en verdipapir."

Situasjonen lar store plattformer for handel med kryptovaluta åpne for muligheten for SEC-håndhevelseshandlinger som kan tvinge dem til å betale bøter, fjerne populære tokens eller refundere kunder for tap. Det er en risiko de har vært villige til å løpe for muligheten til å høste rask fortjeneste i et varmt marked.

"Det er veldig lønnsomt å liste ting som kan være verdipapirer, men kalle dem ikke verdipapirer," sier Douglas Borthwick, forretningssjef hos INX Ltd., et kryptovalutafirma som sier at det har jobbet med å sette opp en registrert handelsplattform med SEC.

Ta kontakt på Paul Kiernan kl [e-postbeskyttet]