Teslas battered aksje ser ut som et kjøp igjen

Ja, Tesla (ticker: TSLA) er et rot akkurat nå, og tegn peker på vanskelige tider fremover. Ventetiden for amerikanske kjøpere av bilene deres har krympet fra mer enn tre måneder til, vel, ingenting. Leveringsveksten har avtatt under selskapets eget mål, mens produksjonen har oversteget leveransene med økende mengde de siste kvartalene og prisene er i ferd med å kuttes, alt tegn på sviktende etterspørsel. Musks oppførsel siden han overtok Twitter har også reist spørsmål om kjøpere vil kjøpe andre elektriske kjøretøy nå som de er tilgjengelige. Og USA kan stå overfor en resesjon innen utgangen av året.

Ignorer alt det. Fokuser i stedet på hva Tesla er – den ledende elbilprodusenten i verden og en som også har et forsprang på flere tiår på andre bilprodusenter. Tesla er i stand til å produsere biler til en mye lavere pris enn konkurrentene, noe som gir den rom til å kutte prisene for å øke etterspørselen på en måte som andre ikke kan. Tesla-aksjen er en risikabel innsats, for å være sikker, men med aksjer av 72% fra all-time high, til $113.06, og nesten 21 ganger 12-måneders terminfortjeneste, ned fra 201 ganger for to år siden, er muligheten for god til å la gå fra seg.

Fredagens nyhet om at Tesla ville bli det kutte prisene i Kina understreker dagens dilemma. Tesla har vært fokusert på å øke produksjonen – den planlegger å lage 2 millioner biler i 2023, opp fra 1.4 millioner i 2022 – noe som utløser bekymring for at det vil lage for mange biler og deretter bli tvunget til å kutte prisene for å selge dem alle. Det ser ut til å være det som skjer i verdens nest største økonomi, der Tesla kuttet prisene for sin Model 3 med 14 % og Model Y med 10 %. Disse priskuttene, som kan komme til USA i fremtiden, vil skade fortjenestemarginene, og Wall Streets anslag på inntjening per aksje for 2023 har allerede falt 10% siden slutten av september. Den dynamikken setter Tesla i en klemme.

"Tesla må enten redusere vekstmålene sine og drive fabrikkene sine under kapasitet, eller opprettholde og potensielt øke de siste priskutt globalt, noe som presser marginene," skriver Bernstein-analytiker Toni Sacconaghi, som vurderer aksjen underperform.

Firma / Ticker	Nylig pris	12-måneders endring	2023E P / E	2023E Driftsmargin	2023E FCF (bil)
Tesla / TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Tyskland	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Ford Motor / F	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors / GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor / TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=estimat; FCF=fri kontantstrøm

Kilder: Bloomberg; Faktasett

For Tesla er valget åpenbart: Det vil kutte prisene til juicesalget. Det vil ramme marginene, men Tesla har margin til overs. Det forventes en driftsmargin på 18 % i 2023, mens resten av bransjens bør være nærmere 8 %. Tesla kan ofre rundt 10 prosentpoeng av margin og fortsatt være like lønnsom som for eksempel,

BMW

(BMW.Tyskland). Til syvende og sist har Tesla muligheten til å ofre lønnsomhet hvis det betyr å underby konkurrenter på pris.

"Hvis [Tesla] kutter prisene, er det uten tvil en verre situasjon for konkurrentene deres, gitt mange som sliter med å tjene noe," forklarer analytiker Joseph Spak i RBC Capital Markets.

Dessuten er Tesla en av bare to bilprodusenter som tjener på elbiler; den andre is

BYD

(1211.Hong Kong). Alle andre taper penger, til og med

General Motors

(GM), som selger en Hummer på 110,000 2025 dollar og har målrettet lønnsomhet for elbiler innen XNUMX. Andre, som

Toyota Motor

(TM), ser ut til å få kalde føtter i hastverket for å møte etterspørselen etter elbiler som kanskje ikke blir realisert.

De fleste EV-start-ups, inkludert

Rivian Automotive

(RIVN) og

Lucid gruppe

(LCID), er langt fra lønnsomme og har ikke skalaen til å konkurrere. Det er en prekær posisjon å være i i en tid hvor investorer krever lønnsom vekst, og ikke bare vekst.

Tall som dette viser hvorfor Tesla, med en markedsverdi på rundt 350 milliarder dollar, er verdens mest verdifulle bilselskap, selv etter å ha falt 69 % i løpet av de siste 12 månedene.

Det hjelper at Tesla forventes å generere den mest frie kontantstrømmen blant bilprodusentene i 2023, rundt 12.2 milliarder dollar, opp fra 9 milliarder dollar i 2022. Toyota, det nest mest verdifulle bilselskapet, forventes å generere en fri kontantstrøm på ca. 10 milliarder dollar i år og neste år. Men selv priskutt bør ikke ramme Tesla for hardt, sier New Street Research-analytiker Pierre Ferragu, som anslår nesten 11 milliarder dollar i Teslas frie kontantstrøm for 2023, mens han antar at kjøretøyprisene faller med 8 % i løpet av 2022.

Tesla stopper ikke der. Den planlegger å lansere sin mye forsinkede Cybertruck i 2023, og kan også kunngjøre en sårt tiltrengt billigere bil på investordagen som er planlagt til 1. mars.

Og liker det eller ikke, Tesla er mer enn bare et bilselskap. Dens "selvkjørende" programvare, selv om den fortsatt er langt fra å leve opp til navnet, fortsetter å forbedre seg, og sjåførene har vist en vilje til å betale $15,000 XNUMX for den beste sjåførstøtteprogramvaren. Det er en produkt- og inntektslinje - ingen annen bilprodusent har.

Den har også en ikke-bilvirksomhet på 12 milliarder dollar basert på fornybar kraftproduksjon og batterilagringsteknologier, som bare blir større. Tesla åpnet stille et «megapack»-anlegg i Lathrop, California, i 2022. Det er designet for å produsere opptil 40 gigawattimer med batterilagring i nytteskala i året, noe Future Fund Active børshandlede fond medgründer Gary Black ser genererer opp til 3 milliarder dollar i inkrementell driftsresultat i året.

Heller ikke elbilbransjen er så dårlig som den ser ut til. I Kina vokste salget av elbiler med omtrent 90 % i 2022, og utgjorde 25 % til 30 % av alt salg av nye biler. I USA økte salget av batteridrevne elbiler med 70 % gjennom de tre første kvartalene i fjor, og Canaccord-analytiker George Gianarikas forventer skattefradrag for å stimulere til salgsvekst i 2023.

Tesla har selvfølgelig fortsatt mange problemer. Siden Musks oppkjøp av Twitter i slutten av oktober, har selskapet fått et rykteomdømme, med flere som nå har et ugunstig syn på Teslas merkevare enn et positivt, ifølge en YouGov-undersøkelse i desember. Det ser ut til å ha fått et operativt slag også, med to tredjedeler av respondentene i en Morgan Stanley-undersøkelse som sa at de tror at Musks oppførsel på Twitter skader Teslas grunnleggende.

Ingen steder var det mer tydelig enn i Teslas leveranser i fjerde kvartal, utgitt 2. januar. Den leverte 405,278 420,000 kjøretøyer, godt under analytikernes anslag på rundt 12 3. Teslas aksjer falt XNUMX % XNUMX. januar, den verste starten på et år noensinne, og Musk fikk mesteparten av skylden, selv om det var mye motvind, fra nedstengninger i Kina og inflasjonspress på potensielle bilkjøpere. "Akkurat nå, rettferdig eller urettferdig, blir han sett på som sovende ved rattet," sier Wedbush-analytiker Dan Ives. "Det er ikke et godt utseende fra gatens syn."

Musk har også solgt aksjer på en tilfeldig måte langt fra de organiserte 10b5-1-handelsplanene de fleste administrerende direktører bruker. Salget trenger ikke stoppe, men selv mangeårige aksjonærer mister tålmodigheten med Musks gjør-det-selv-tilnærming. "Jeg er forvirret over hvorfor [styret] lot Elon krasje Tesla-aksjen," sier Leo Koguan, styreleder i SHI International og Teslas tredje største individuelle aksjonær. "Hvorfor ikke bruke blokksalg?" Teslas styre svarte ikke på en forespørsel om kommentar.

Enda verre, en lavkonjunktur har blitt grunnlaget for mange økonomer på vei inn i 2023. Nedgangstider betyr vanligvis at salget av nye biler faller med rundt en tredjedel, selv om salget i USA allerede er 20 % under prepandemiske nivåer på grunn av vedvarende mangel på deler. En nedgang ville imidlertid også gi Tesla tid til å utvikle en sårt tiltrengt rimeligere modell, spesielt hvis andre bilprodusenter bestemte seg for å bruke mindre aggressivt på elbiler. "En resesjon kan bremse Tesla i 2023, men selskapet er desidert best posisjonert til å fly gjennom tøffe tider," skriver Ferragu. "Nylige bekymringer er overdreven."

Selv om de ikke er det, virker Tesla-aksjen billigere enn den noen gang har vært. Aksjer handles for bare 21 ganger 12-måneders terminfortjeneste, noe som gjør det rimeligere enn

PepsiCo

(PEP),

Visum

(V), og

Walmart

(WMT). Andre metoder peker også på at Tesla handler med det som ser ut som en rimelig verdi. Sacconaghi, som er en bjørn, har en diskontert kontantstrømbasert verdi på $120 per aksje, og innrømmer at han er "revet" på aksjen på dagens nivå. Spaks multiple-baserte verdivurdering setter Teslas verdi på $186, opp 65% fra fredagens stengetid, mens Ferragu, som har en Kjøp-rating på Tesla-aksjen, har et kursmål på $320, opp 183%. "Vi ser rom for at aksjen kan nesten tredobles hvis 2023 spiller ut på vår måte," sier Ferragu.

Ingenting ville gjøre mer for å hjelpe Tesla-aksjen med å finne en bunn enn for Musk å ta bort Twitter-distraksjonen sin, en prosess som ser ut til å ha allerede startet. Det sosiale medieselskapet gjør en samlet innsats for å beile til annonsører som hadde forlatt plattformen. Den planla å ha sine representanter møte med kunder og reklamebyråer på årets

CES

teknisk show. Nå må Twitter finne noen som kan drive selskapet på daglig basis og la Musk fokusere på andre ting.

"Elon må ansette en ny administrerende direktør hos Twitter for å få Twitter-støyen ut av Teslas aksjekurs," sier Future Funds Black. "Det vil vise investorer at han er 100 % fokusert på Tesla, med alle dets muligheter og risikoer, på veien til en verdsettelse på 3 billioner dollar."

Den verdsettelsen kan virke langsøkt, men den trenger ikke å nå disse nivåene for å gjøre den til en god investering. Tesla er en volatil aksje, og den kan til og med falle herfra på kort sikt. Men ser ut et år eller to, Tesla er usannsynlig å handle under eller i nærheten av $100.

Få den mens den er kald.

-Connor Smith bidro til denne artikkelen.

Ta kontakt på Al Root kl [e-postbeskyttet]