Teslas priskutt akselererer elbilmarkedets første resesjonsstresstest

Er den første lavkonjunkturen for elektriske kjøretøy her, eller kommer snart?

Da elbilaksjene stupte på slutten av 2022, fremkalte ruten sammenligninger med dot-com-aksjen for to tiår siden. I likhet med internettindustrien da, kan elbilindustrien skryte av selskaper, spesielt Tesla, som ser ut som langsiktige vinnere, men det består også av unge selskaper som kanskje ikke har penger til å ri ut en nedtur, samt mellomspillere som Lucid gruppe, Fisker og Rivian Automotive, som har gjort sitt beste for å forberede seg, og hvis skjebne kan avhenge av hvor ille det blir.

Med økonomien i et vendepunkt mellom avtagende inflasjonsfrykt og bred forventning om en resesjon som begynner i 2023, vet ikke markedet hva det skal gjøre med bevegelser som Teslas store priskutt, først i Kina og deretter 13. januar, i USA og Europa. Analytikere som Guggenheim Securities' Ronald Jesikow sa at det kunne presse Teslas fortjenestemarginer 25 % lavere enn Wall Street-konsensus og tappe profitt fra alle Teslas konkurrenter. Men optimister som Wedbush-analytiker Dan Ives mener det er det riktige, aggressive grepet for å sette i gang EV-overgangen midt i makrousikkerhet.

"Mange dot-coms klarte det ikke," sa Ives. "Det er ingen stresstest for en alvorlig resesjon for en industri som er i sin spede begynnelse." 

Hva skjer videre - om de forslåtte elbilaksjene vender tilbake, om unge selskaper som trenger mer finansiering vil kunne få det, og om sektoren blir jobbmotoren Washington regnet med da den vedtok inflasjonsreduksjonsloven i fjor sommer, lastet med skattefradrag for elbiler — Avhenger først av økonomien, og markedene dernest.

"Første EV-resesjon"-temaet kommer med et stort hvis - at det er en resesjon i utgangspunktet, enten her eller i Kina, hvor Tesla selger falt 44 prosent i desember fra nivåene i november mens regjeringen der fortsatte å kjempe for å holde på Covid-19. 

I USA tror de fleste økonomer og administrerende direktører en resesjon er sannsynlig i år, selv om markedsgevinstene fra den siste uken kan gjenspeile begynnelsen på en endring i investorutsiktene, med mer tro på "myk landing"-narrativet for økonomien. Et holdout, Moody's Analytics-sjeføkonom Mark Zandi, spår en måneder lang "slowcession" der veksten ikke blir helt negativ. Begge scenarioene ville sannsynligvis skade bilsalget generelt, som var verste på et tiår i USA i fjor, men hvor noen billedere nå er litt mer sikre på en opptur EV-utsiktene blant bilprodusentene har blitt mer forsiktige på kort sikt. Men begge scenarioene kan være for pessimistiske hvis økonomien reagerer positivt på nå avtagende inflasjon.

Utsiktene fra Kina, hjem til mer enn halvparten av verdens elbilsalg, er ifølge Clean Technica minst like grumsete. Produksjonen flyttet inn i negativ vekst territorium sent på året og boligprisene faller, men det internasjonale pengefondet sier Kina vil unngå en resesjon og øke økonomien med 3.8 % i år. Det ville være halvparten av klippet fra 2021 og litt under Kinas tempo i fjor sommer, da nasjonen begynte å takle nye Covid-relaterte nedleggelser. Kina presser nå på for å gjenåpne økonomien sin midt i pandemien. 

Teslas 2023-verden er som Amazon og eBays 2000

En resesjon, hvis den skjer, betyr ikke nødvendigvis at salget av elbiler vil falle. De fleste modellene så store salgsgevinster i fjor i både USA og Asia. Det er mer et spørsmål om EV-selskaper vil vokse raskt nok til å fortsette å legge til jobber, og for selskaper utenfor Tesla å bli lønnsomme når investorer forventer at de skal – eller før de går tom for kontanter de samlet inn for å finansiere oppstartstap.

Det setter opp en dynamikk omtrent som den som konfronterte dot-com-selskaper som Amazon og eBay da 2000 ble blandet inn i 2001: Et salg av nettaksjer var godt i gang da, akkurat som elbilselskaper som Tesla, Fisker og Lucid falt kraftig sist. år — 65 prosent for Tesla, 54 prosent for Fisker og 82 prosent for Lucid. Da som nå, er svakere spillere som dagens elbilprodusenter Lordstown Motors, Faradays fremtid og canoo kjempet for å unngå å gå tom for kontanter da en økonomisk nedgang dukket opp, enten ved å kutte kostnader eller skaffe mer penger fra investorer.

"Vi ser på en kombinasjon av balansestabilitet og evne til å skaffe mer kapital," sa Greg Bissuk, administrerende direktør i AXS Investments i New York, som driver et børshandlet fond som bruker bytteavtaler for å levere det motsatte av Teslas daglige avkastning — i essens, vanligvis en kortsiktig innsats på at aksjene vil falle. "Vi tror det vil være steinete," sa han, og refererte spesifikt til mellomlags EV-produsentene.

Men samtidig fortsatte inntektene hos dot-com-selskaper å øke raskt, og virksomheter som var bestemt til å overleve begynte å bli lønnsomme mellom 2001 og 2003. I dag, Salget av elbiler i Kina øker, selv om Covid fortsetter å hemme økonomien, og elbiler hadde en salgsgevinst på 52 % i USA. Ved utgangen av året hadde elbiler 6 % av det amerikanske markedet for lette kjøretøy sammenlignet med 1 prosent av detaljsalget i USA var på nett i slutten av 2000.

Langsommere vekst er ikke ingen vekst

For elbilprodusenter er den sannsynlige effekten av en resesjon langsommere vekst, men ikke den negative veksten den generelle økonomien opplever i en nedgang, ettersom ny teknologi stadig tar markedsandeler. 

Den best posisjonerte elbilprodusenten er fortsatt Tesla, sa CFRA Research-analytiker Garrett Nelson. Med selskapet fortsatt forventet å ha generert rundt 4 milliarder dollar i slutten av 2022-kontantstrømmen når det rapporterer inntjening for fjerde kvartal 25. januar, og etter å ha hatt rundt 21 milliarder dollar ved utgangen av tredje kvartal, er det ikke i fare for en kontantforbrenning , sa Ives.

"Vi tror aksjen går raskt tilbake i år," sa Nelson, og kalte Tesla sitt beste valg blant alle bilprodusenter, og la merke til at CFRA-økonomer ikke forventer en resesjon. Det handles til 24 ganger årets resultatanslag, som igjen krever kun 25 % resultatvekst, tall som er beskjedne for et vekstselskap med rom for å fortsette å ekspandere raskt.

Etter priskuttet sa Nelson at selskapet vil se lavere fortjenestemargin, men vil selge flere biler.

"Det bør utvide selskapets konkurransefortrinn og gjøre mange flere Tesla-kjøretøyer kvalifisert for den føderale EV-skattefradraget på $ 7,500," sa Nelson.

Det nettopp vedtatte priskuttet trakk de mest populære Model Y-kjøretøyene under prismaksimumet for skattekreditt i 2022-loven om inflasjonsreduksjon.

Tesla har sine egne problemer, og salgsveksten har avtatt sent på året. Enheter i fjerde kvartal var opp 32 %, kraftig ned fra tidligere på året, og mangler Wall Street-anslag for andre kvartal på rad. Administrerende direktør Elon Musks krumspring som den nye hovedeieren av Twitter vekker bekymring for hvor nøye Musk følger butikken, og hvor raskt han kan reagere hvis Teslas nedgang akselererer, sa Ives.

"Det største [problemet] er Twitter," sa Nelson. 

På plussiden antar årets resultatanslag ikke noe bidrag fra Cybertrucken, som Tesla igjen lover å lansere sent i år, etter å ha vært forsinket siden 2021. Og Goldman Sachs-analytiker Mark Delaney skrev 2. januar at kjøretøyleveransene bør akselereres igjen innen midten av året. , hjulpet av lavere kostnadsstrukturer ved Teslas nyere fabrikker og en økning i kinesisk salg.  

"Nå er det en tid for lederskap fra Musk å lede Tesla gjennom denne perioden med mykere etterspørsel i en mørkere makro, og ikke tiden for å være uten hånd, som er oppfatningen av Street," sa Ives. "Dette er et godt år for Tesla, der den enten vil legge grunnlaget for sitt neste vekstkapittel eller fortsette sitt skred."

Cash burn og resten av elbilmarkedet

I midten utgjør Lucid, Rivian og Fisker en rekke muligheter med høyere risiko som godt kan bli bra til slutt. Men Teslas priskutt kan forårsake dem problemer: Fiskers aksjer falt nesten 10 % på konkurrentens kunngjøring, siden Teslas trekk setter Model Y-prisen nærmere prisen til Fisker Ocean, hvis mellomlaget er rundt $50,000 XNUMX.

Av de tre har Rivian mest kontanter på hånden, med kortsiktige investeringer på 13.3 milliarder dollar ved utgangen av tredje kvartal. Fisker hadde 829 millioner dollar, og Lucid hadde 3.85 milliarder dollar.

Hvert selskap brenner fortsatt penger, og stiller spørsmålet om de har nok til å overleve en nedgangsperiode. Fisker tapte rundt 480 millioner dollar i kontantstrøm i løpet av de 12 månedene som endte i september, og investerte ytterligere 220 millioner dollar, noe som betyr at kontantene vil vare mellom ett og to år hvis tapene og investeringene ikke avtok.

"Vår forpliktelse til en slank forretningsmodell har gitt oss en solid balanse, som vi har støttet med disiplinert styring av kontantene våre," sa administrerende direktør Henrik Fisker i en uttalelse til CNBC. "Vi er i god form til å håndtere fremtidige økonomiske utfordringer og handle på muligheter."

Lucid brukte over 2 milliarder dollar i de første ni månedene av 2022 på tap av kontantstrøm og kapitalinvesteringer, og sier at kontantene vil dekke planene "minst inn i fjerde kvartal 2023," ifølge selskapets resultatoppslag for tredje kvartal. Lucids siste produksjons- og leveringstall gjorde det slå forventningene, om enn forventningene som allerede var senket.

Rivians lager er mer enn to års verdi av nylige kontantstrømtap og investeringer. 

Alle de tre selskapene, som avslo eller ikke svarte på forespørsler om intervjuer på protokollen, kan også forlenge sin kontantrullebane ved å skaffe mer kapital, og faktisk har minst to av dem allerede begynt å gjøre det. Klart samlet inn ytterligere 1.515 milliarder dollar i desember, for det meste fra Saudi-Arabias offentlige investeringsfond, mens Fisker har søkt å skaffe 2 milliarder dollar fra en pågående sokkelregistrering hos Securities and Exchange Commission og har så langt samlet inn 116 millioner dollar.

Alle tre bør også gi økonomisk veiledning for 2023 i løpet av inntjeningssesongen, inkludert oppdateringer om kapitalutgifter, og om kontantstrømstapene vil avta etter hvert som de begynner å sende flere kjøretøyer.

Fisker begynte å sende sin første modell, Fisker Ocean, først i midten av november, og planlegger å sende en rimeligere SUV kalt Fisker PEAR neste år. Rivian, hemmet av mangel på deler på grunn av Covid-drevne forsyningskjedeproblemer, misset produksjonsmålet for 2022 av 25,000 700 kjøretøy med mindre enn XNUMX. Det har ennå ikke sagt hvor mange biler det vil sende i år. Rivian også stoppet et partnerskap med Mercedes i november, og avslutter foreløpig en plan om å utvikle nyttekjøretøy. Rivian sa at de ville konsentrere seg om forbrukervirksomheten og andre kommersielle virksomheter, først og fremst en avtale om å selge varebiler til Amazon, som gir bedre risikojustert avkastning. Dette trekket vil bidra til å unngå press på oppstartens kapitalbase.

Forretningsplaner for fremtiden, lite nåværende virksomhet

Nederst i næringskjeden er selskaper som Faraday Future Intelligent Electric, Canoo og Lordstown Motors, som ble børsnotert via fusjoner med Special Purpose Acquisition Companies, eller SPACs, og har mistet mesteparten av egenkapitalverdien siden. 

Lordstown kunngjorde i november en ny investering fra Foxconn, kontraktsprodusenten som vil eie 19.9% av Lordstown etter avtalen, inkludert preferanseaksjer, for å hjelpe til med å skalere opp produksjonen av den første pickupen og styrke de 204 millioner dollar i kontanter på balansen. Foxconn har gått med på å lage Fisker-kjøretøyer i Lordstowns Ohio-fabrikk, som Foxconn kjøpte i mai, for lansering i 2024. De utstedte en vedvarende bekymringsadvarsel i 2021, før de samlet inn penger fra Foxconn.

«Den nye kapitalen fra Foxconn endrer ikke vårt fokus» på kostnadsbegrensning, sa Lordstowns finansdirektør Adam Kroll, og hevdet at Foxconn-avtalen vil redusere Lordstowns kapitalbehov. "Vi fortsetter å utføre en lekebok med forsiktighet og disiplin."

Selskaper som Faraday, Canoo og Lordstown som trenger å skaffe mer kapital, kan finne veien blokkert av et mer skeptisk kapitalmarked enn det som finansierte dem under oppkjøpsselskapet med spesielle formål, sa Nelson fra CFRA. Svakere aktører inkluderer Electro Mechanica, som har foreslått en solo EV, men ikke har sendt den i skala ennå, den britiske kommersielle kjøretøyprodusenten Arrival, og Green Power Motor, en kanadisk produsent av elektriske busser, sa han. Han inkluderer til og med Fisker, Lucid og Rivian blant de som er utsatt for strammere markeder.

"De hadde en forretningsplan, men ingen virksomhet, og de fikk absurde mengder kapital," sa Nelson. «Etter vår mening vil du se mange flere konkurser, men markedet vil komme tilbake til balanse. Men det er vanskelig å forestille seg at vi har sett bunnen.» 

Men Nelson tror at elbilboomen er ekte - faktisk, han sier at Tesla er årets beste innsats i bilindustrien. Et notat av skepsis: Etter dot-com-boomen og -busten, begynte Amazon.com å stige fra laveste nivåer i 2002, ti ganger økende innen 2008, men la ikke 1999-høydene bak seg for godt før i 2010. EBay kom seg raskere, men klarte ikke t opprettholde momentumet. 

Ives sa at inflasjonsreduksjonsloven, som tilbyr skattefradrag på 7,500 55,000 dollar for elbiler som koster mindre enn 80,000 XNUMX dollar og SUV-er eller pickuper som selges for XNUMX XNUMX dollar eller mindre, kan gi industrien en redningsplanke slik selskaper arrangerer å gjøre nok innenlandsk produksjon til å kvalifisere alle kjøretøyene deres. Arrival, med henvisning til IRA-kreditter på opptil $40,000 XNUMX for kjøpere av nyttekjøretøyer, sa i november at de refokuserer sitt London-baserte selskap på det amerikanske markedet.

"Presset i 2023 handler mindre om elbiler enn det generelle makromiljøet," sa Ives. "IRA er ikke et lite poeng."

Det er ikke tapt selv for Bassuk, som understreker at fondet hans handler om å hjelpe til med å utnytte kortsiktige svakheter i markedets syn på elbiler. Langsiktig, sier han, kommer elbiler, lavkonjunktur eller ikke.

"De med kapital for å komme gjennom 2023, ville vi satset gården på," sa han.