Amerikanske senatorer dvelet forutsigbart ved en kinesisk teknologitrussel denne siste uken, da de vedtok Chips and Science Act, som øremerker 52 milliarder dollar til innenlandsk halvlederproduksjon. Den virkelige hindringen for chip-reshoring ligger i det vennlige, men prekære Taiwan. "Siden 1980-tallet har Taiwan bygget opp en forsyningskjede som alt er innen gangavstand," sier Mehdi Hosseini, senior teknologianalytiker ved Susquehanna International Group.
TSMC (ticker: TSM) sitter i hjertet av dette lukrative nettet. Selskapets støperier, eller fabrikker, stempler ut halvparten av verdens mikrobrikker, tre ganger så mange som dens nærmeste konkurrent,
Samsung Electronics
(005930.Korea).
Det er dyrt å opprettholde denne dominansen. Men TSMCs toppledere følte at det var verdt det i fjor, da de lanserte en treårig investeringstur på rekordhøye 100 milliarder dollar.
Spluringen så ut til å være fornuftig i 2021, da den globale etterspørselen etter brikke økte med en fjerdedel. Men det vil det kanskje ikke i 2023, hvis, som
Gartner Group
spår, vil markedet krympe med 2.5 %. Investorer har fokusert på denne dystre prognosen, snarere enn på TSMCs gangbuster nåværende resultater. (Inntektene steg 37 % og resultatet 76 %, år over år, i andre kvartal.) Aksjene har falt 27 % i år, noe dårligere enn
VanEck Semiconductor
børshandlet fond (SMH). Det er fortsatt godt nok til at TSMC har overgått falne kinesiske internett-engler
Tencent Holdings
(700.Hong Kong) og
Alibaba Group Holding
(BABA) som det største selskapet i fremvoksende markeder.
TSMC har kommet dit det er ved å holde seg strengt til strikkingen. Den produserer sjetonger designet av andre – punktum. "En nøkkel til TSMC er at de avla et løfte om ikke å konkurrere med kundene sine," sier Glenn O'Donnell, forskningsdirektør hos konsulent Forrester.
Samsung, derimot, sprer seg nedstrøms over telefoner og annen forbrukerelektronikk. Amerikansk halvlederikon
Intel
(INTC) har nesten gitt avkall på støperivirksomheten, men har nå som mål å gå inn i den igjen med en egen investering på 20 milliarder dollar.
Baksiden av å ikke konkurrere er stor avhengighet av noen få nøkkelkunder. En fjerdedel av TSMCs virksomhet, anslår Hosseini, kommer fra
eple
(AAPL), som rapportert kvartalsvis salg og resultat som så vidt slår anslagene.
Nvidia
(NVDA),
Qualcomm
(QCOM), og
Advanced Micro Devices
(AMD) leverer ytterligere 5 % hver. TSMC kunne ikke bruke veien ut av å dempe salget av iPhones hvis global inflasjon eller noe annet skulle redusere etterspørselen.
Den gode nyheten er at TSMC investerer produktivt for neste oppgang, sier investorer. Omtrent 80 % av capex-infusjonen er rettet mot "ledende" chips mindre enn 10 nanometer tykke, sier Krish Sankar, senior forskningsanalytiker ved Cowen. Disse koster mye mer, og etterspørselen etter dem burde holde seg bedre. «Folk er mer bekymret for [tykkere] sjetonger på handelskanten,» observerer han.
Selskapet sikrer sine geografiske innsatser litt, med store nye fabrikker planlagt for USA og Japan. Det japanske anlegget, som TSMC samarbeider med
Sony Group
(SONY) og bildelerleverandør
Denso
(6902.Japan), er godt posisjonert for å mate den lokale bølgen av elektriske kjøretøy, sier Hosseini.
Samsung, Intel og andre står overfor en tøff tid med å vinne terreng, advarer Chetan Sehgal, en porteføljeforvalter ved Templeton Developing Markets Trust. "TSMC har en polposisjon i en bransje der det å være nr. 2 ofte ikke er godt nok," kommenterer han. "Vi fortsetter å tro at det er blant de beste aksjene i fremvoksende markeder."
Eller blir det til slutt.
E-post: [e-postbeskyttet]
