(Bloomberg) — Greg Becker satt i en rød lenestol på en kun-invitasjonskonferanse i Los Angeles forrige uke, med bena i kors, en hånd skar gjennom luften.
Mest lest fra Bloomberg
"Vi er stolte av å være den beste finansielle partneren i de mest utfordrende tider," sa SVB Financial Groups administrerende direktør til Upfront Summit 1. mars, en dag før firmaet hans var oppe for æresbevisningen til Årets Bank på en London-galla.
Bare en uke senere falt alt sammen.
SVBs kollaps i Federal Deposit Insurance Corp.-mottakerskap kom brått på fredag, etter et hektisk 44 timer der dens lenge etablerte kundebase av teknologiske oppstartsbedrifter dro innskudd. Men skjebnen ble beseglet for mange år siden - under høyden av finansmanien som feide over Amerika da pandemien rammet.
Amerikanske venturekapitalstøttede selskaper samlet inn 330 milliarder dollar i 2021 – nesten en dobling av den forrige rekorden året før. Cathie Woods ETF-er økte og detaljhandlere på Reddit mobbet hedgefond.
Det avgjørende var at Federal Reserve satte rentene på et enestående lavpunkt. Og, i en radikal omlegging av rammeverket, lovet det å holde dem der til det så vedvarende inflasjon godt over 2 % - et utfall som ingen offisiell prognose hadde.
SVB tok inn titalls milliarder dollar fra sine venturekapitalkunder, og deretter, overbevist om at rentene ville holde seg stabile, pløyde de pengene inn i langsiktige obligasjoner.
Ved å gjøre det skapte den – og gikk rett inn i – en felle.
Becker og andre ledere av den Santa Clara-baserte institusjonen, den nest største amerikanske banksvikten i historien bak Washington Mutual i 2008, vil måtte regne med hvorfor de ikke beskyttet den mot risikoen ved å tære på ustabile unge teknologibedrifter innskudd og fra renteøkninger på aktivasiden.
Utestående spørsmål gjenstår også om hvordan SVB gikk fram for å navigere i sin prekære posisjon de siste månedene, og om de tok feil ved å vente og unnlate å låse en kapitalinnsprøytning på 2.25 milliarder dollar før de offentlig kunngjorde tap som skremte kundene.
Likevel, flere tiår med fallende renter som startet tidlig på 1980-tallet – da SVB ble grunnlagt over et pokerspill – gjorde det kjetteri blant markedsproffer å antyde at obligasjonsrentene kunne stige uten å forstyrre økonomien. Som det viser seg, har amerikanske forbrukere det helt fint, med mange jobber.
Det er banker, spesielt mindre som flyr under Feds radar, som nå ser ut som de svakeste leddene. SVB står som det mest ekstreme eksemplet til nå på hvordan Wall Street har blitt blindet av dynamikken i den globale økonomien etter det Covid-induserte sjokket.
Investorer venter ikke på å finne ut hvilken institusjon som kan bli neste, med KBW Bank-indeksen som har falt mest på en uke siden mars 2020.
Hos SVB "var det mye risiko de tok på seg som andre banker ikke ville," sa Sarah Kunst, administrerende direktør i venturekapitalfondet Cleo Capital. "Det var til slutt en del av deres bortgang."
Cash Rich
I mars 2021 hadde SVB det som kan betraktes som et misunnelsesverdig problem: Kundene ble flush med kontanter på en stor måte.
Bankens totale innskudd eksploderte høyere i løpet av de foregående 12 månedene, til rundt 124 milliarder dollar fra 62 milliarder dollar, ifølge data samlet av Bloomberg. Denne økningen på 100 % overgikk langt en økning på 24 % hos JPMorgan Chase & Co. og et hopp på 36.5 % hos First Republic Bank, en annen institusjon i California.
"Jeg forteller alltid folk at jeg er sikker på at jeg har den beste banksjefjobben i verden, og kanskje en av de beste administrerende direktørjobbene," sa Becker i et Bloomberg TV-intervju i mai 2021.
På spørsmål om bankens siste løp av økende inntekter var bærekraftig, smilte Becker, som begynte i SVB i 1993, og snakket teknologivisjonæres språk.
"Innovasjonsøkonomien er det beste stedet å være," sa han. "Vi er veldig heldige som er midt i det."
Likevel forsikrer FDIC bare bankinnskudd på opptil $250,000 93 - og SVBs kunder hadde mye mer. Det betydde at en stor andel av pengene som var oppbevart hos SVB var uforsikret: mer enn 31 % av innenlandske innskudd per XNUMX. desember, ifølge en forskriftsfil.
På en stund hevet ikke den eksponeringen noen røde flagg. SVB klarte enkelt regulatoriske hindringer for å vurdere sin økonomiske helse.
Men under overflaten var det alvorlige tap på langsiktige obligasjoner, tatt opp i løpet av den perioden med rask innskuddsvekst, som i stor grad hadde vært skjermet fra innsyn takket være regnskapsregler. Den hadde markedstap på over 15 milliarder dollar ved utgangen av 2022 for verdipapirer holdt til forfall, nesten tilsvarende hele aksjebasen på 16.2 milliarder dollar.
Likevel, etter bankens publiserte resultater for fjerde kvartal i januar, var investorene glade, og en analytiker fra Bank of America Corp. skrev at den «kan ha passert punktet med maksimalt press».
Det ble raskt klart at det ikke var tilfelle.
Tøft sted
I et møte sent i forrige uke hadde Moody's Investors Service dårlige nyheter for SVB: Bankens urealiserte tap betydde at den sto i alvorlig risiko for en kredittnedgradering, potensielt på mer enn ett nivå, ifølge en person kjent med saken.
Det satte SVB i en tøff plass. For å styrke balansen sin, vil den måtte avlaste en stor del av obligasjonsinvesteringene sine med tap for å øke likviditeten – potensielt skremmende innskytere. Men å stå på klapp og bli truffet med en nedgradering med flere hakk kan utløse en lignende eksodus.
SVB, sammen med sin rådgiver, Goldman Sachs Group Inc., bestemte seg til slutt for å selge porteføljen og kunngjøre en aksjeavtale på 2.25 milliarder dollar, sa personen som ba om anonymitet for å diskutere interne overveielser. Den ble uansett nedgradert av Moody's onsdag.
På det tidspunktet indikerte store verdipapirfond og hedgefond interesse for å ta betydelige posisjoner i aksjene, sa personen.
Det vil si, helt til de skjønte hvor raskt banken ble blødende på innskudd, som bare ble verre torsdag etter at en rekke fremtredende venturekapitalfirmaer, inkludert Peter Thiels Founders Fund, rådet porteføljeselskaper til å trekke penger som en forholdsregel.
"Hold deg rolig"
Omtrent på samme tid, torsdag ettermiddag, nådde SVB ut til sine største kunder og understreket at det var godt kapitalisert, hadde en balanse av høy kvalitet og «rikelig likviditet og fleksibilitet», ifølge et notat som ble sett av Bloomberg. Becker hadde en telefonkonferanse der han oppfordret folk til å "holde seg rolige."
Men de var allerede for sent ute.
SVB "burde ha tatt hensyn til det grunnleggende innen bankvirksomhet: at lignende innskytere vil gå på lignende måter samtidig," sa Daniel Cohen, tidligere styreleder i The Bancorp. "Bankfolk overvurderer alltid lojaliteten til kundene sine."
En visepresident, i en samtale med en offentlig kunde, så ut til å holde seg til et manus og ga ingen ny informasjon, ifølge en person i samtalen.
Den kunden bestemte seg for å flytte en del av kontantene sine til JPMorgan for å diversifisere eiendelene torsdag; transaksjonen tok to timer å navigere på SVBs nettside og er fortsatt merket som «behandles».
Samme klient forsøkte å flytte et større beløp fredag morgen, men ingen forsøk på å overføre pengene fungerte, sa personen.
Rask sammenbrudd
Kollapsen fredag skjedde i løpet av timer. SVB forlot den planlagte aksjehevingen etter at aksjene falt mer enn 60 % torsdag. På det tidspunktet hadde amerikanske regulatorer falt ned på bankens kontorer i California.
SVB "hadde ikke på langt nær så mye kapital som en institusjon som risikabelt burde hatt," sa William Isaac, den tidligere styrelederen for FDIC fra 1981 til 1985, i et telefonintervju fredag. «Når det først startet, var det ingen stopp. Og det er derfor de bare måtte stenge den.»
Før middag i New York stengte California Department of Financial Protection and Innovation SVB og utnevnte FDIC som mottaker. Den sa at hovedkontoret og alle filialer ville åpne igjen på mandag.
Innen da er det SVBs mål å finne en kjøper og gjennomføre en handel, selv om det krever salg av selskapets eiendeler stykkevis, ifølge en person med kjennskap til saken.
Startup-gründere bekymrer seg i mellomtiden for om de vil være i stand til å ta lønn. FDIC sa at forsikrede innskytere ville ha tilgang til midlene sine senest mandag morgen.
Mengden SVB-innskudd som overstiger $250,000 XNUMX forsikringstak: «ubestemt».
–Med assistanse fra Sridhar Natarajan, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelia Pollard, Max Reyes, Gillian Tan, Max Abelson, Sonali Basak, Jenny Surane og Kailey Leinz.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html