Martin Gruenberg kunne ikke ha valgt et mer forutsett tidspunkt for å flagge risikoer i den amerikanske banknæringen.
Mandag adresserte styrelederen i Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) – byrået som stopper innskytere – risikoen amerikanske långivere sto overfor tre år etter utbruddet av pandemien. Den viktigste blant dem var potensialet for et bankløp.
Industrien var blitt sårbar etter at Federal Reserves renteøkning på 4.5 %, som ble lansert denne gangen i fjor, åpnet et potensielt hull på 620 milliarder dollar i sektorens samlede balanse da verdien av bankenes obligasjonsbeholdning falt, ifølge FDIC.
Gruenberg advarte om at disse urealiserte tapene "svekker en banks evne til å møte uventede likviditetsbehov," og advarte om at å kartlegge en strategi for å finansiere seg lønnsomt ville vise seg å være en "kompleks og utfordrende oppgave" i et miljø der rentene endret seg så radikalt de siste 12 måneder.
"Betydningsfulle innskuddsutstrømmer har ennå ikke materialisert seg, men bankene må følge disse trendene nøye ettersom rentemiljøet utvikler seg," fortalte han en finansiell lobbygruppe.
Bare to dager senere gjorde utlåneren til nesten halvparten av amerikanske venturekapitalister en blindside for markedene med en kontantklemme forårsaket av en jevn strøm av innskuddsutstrømmer. Ved slutten av uken, Gruenbergs FDIC stengte den.
SVB Financial, den 16. største amerikanske bank med rundt 209 milliarder dollar i eiendeler, ble den nest største kommersielle långiveren i landets historie som mislyktes etter kollapsen av Washington Mutual i 2008.
SVB Financial hadde bagatellisert risiko fra sin undervannsobligasjonsportefølje
Det hele startet da SVB, som led av innskyterflukt, forsøkte å skaffe penger ved å dumpe obligasjoner verdt 21 milliarder dollar. Ved å gjøre det utkrystalliserte den 1.8 milliarder dollar i tidligere urealiserte tap på balansen. Samtidig meldte SVB Financial planlegger å hente inn 2.25 milliarder dollar i ny egenkapital, hovedsakelig via et utvannende aksjetilbud, for å tette hullet og gjenoppbygge regulatoriske buffere.
Investorer i Silicon Valley Bank-morselskapet ble lamslått torsdag. Bare noen få uker tidligere bekreftet administrerende direktør Greg Becker en "sterk balanse."
"Vi fortsetter å se styrke i vår underliggende virksomhet," sa han i januar. Mens tekniske startups tok ut penger på "høye" nivåer, spådde han at dette ville avta midt i en fornyet følelse av finansdisiplin som førte til at de strekker hver eneste krone til det ytterste.
Det er sant at investorer senest siden innleveringen av 10-Q den 7. november hadde vært klar over at de hadde hatt urealiserte tap i sin holdt-til-forfall-portefølje (HTM) som var stor nok til å utslette hele aksjonærkapitalen på 15.8 milliarder dollar. Selv om dette teoretisk sett ville gjort det insolvent dersom de skulle materialisere seg i sin helhet, var SVB Financial avvisende til risikoen.
Det fortalte Wall Street Journal i en 11. november artikkel denne risikoen hadde "ingen implikasjoner for SVB fordi, som vi sa i vår resultatoppfordring for tredje kvartal, har vi ikke til hensikt å selge våre HTM-papirer."
Etter å ha snakket med SVB-finanssjef Dan Beck dager senere, bekreftet analytikere ved JP Morgan sin overvektsanbefaling og prismålet på 375 dollar, og argumenterte med at innskuddsutstrømmer virket ganske håndterlige.
"Selv om et worst-case scenario utspiller seg, har SVB flere tilgjengelige likviditetskilder før de i det hele tatt tenker på å selge undervannsverdipapirer," skrev investeringsbanken i et forskningsnotat 15. november.
I februar, CNBC's Mad Money programleder Jim Cramer anbefalte SVB til seerne sine på direktesendt TV da den fortsatt handlet for 320 dollar per aksje.
"Langsiktig private equity og venturekapital forsvinner ikke," sa Cramer. «Å være en bankmann for disse enorme kapitalmassene har alltid vært en veldig god forretning. Aksjen er fortsatt billig."
Innskyterfly i februar overgikk de verste forventningene
Dessverre for bankens aksjonærer viste SVBs kunder i teknologistartup-scenen seg raskt mer løsslupne enn Becker forventet, og gjorde hans veiledning i januar for 2023 uklar i løpet av noen uker.
Etter hvert som kundene tappet reservene sine, befant SVB seg i et klassisk likviditetsmisforhold – kortsiktige forpliktelser som innskudd ble dekket av illikvide langsiktige eiendeler som pantesikrede verdipapirer som hadde tatt på seg vann.
For å redusere risikoen for balansen, solgte den hoveddelen av sine tilgjengelige for salg (AFS) verdipapirer og reinvesterte de gjenværende provenyet i mer attraktive obligasjoner med kortere varighet som ikke ville bli slått av en historisk høyavkastningskurveinversjon.
"Kundekontantforbrenningen ... økte ytterligere i februar, noe som resulterte i lavere innskudd enn anslått," SVB innlagt onsdag.
Men kommer umiddelbart i hælene på kryptobanken Silvergate avvikle sin virksomhet, var responsen fra panikkinvestorer rask og brutal: Aksjene falt 60 % torsdag.
Det utløste et sektordekkende salg med KBW Bank Index faller så mye som 7.7 % torsdag, den største nedgangen på én dag siden juni 2020. Venturekapitalister som Founders Funds Peter Thiel rådet til og med selskaper som ikke har gjort det til å trekke pengene deres ut av SVB.
For hvis det er én lekse kollapsen av antatt sterke kryptoselskaper som Voyager Digital, Celsius og FTX lærte investorer, er det bedre å være trygg enn beklager.
Handelen med SVB-aksjer ble stanset fredag etter meldinger om det ledelsen kan utforske et salg. I mellomtiden ba Pershing Square hedgefondsjef Bill Ackman til og med om en redningsaksjon for skattebetalere, antydet at SVB på en eller annen måte ga en systemrisiko for den amerikanske økonomien hvis den ikke ble reddet.
Samtalene hans falt for døve ører. Til tross for Beckers forsøk på å redde banken hans, stengte FDIC den på fredag og vil likvidere eiendelene.
Denne historien ble opprinnelig omtalt på Fortune.com
Mer fra Fortune:
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/svb-collapse-highlights-620-billion-172512701.html