Forsyningskjedeproblemer kan komme seg i 3. kvartal 2022

Samlede beholdninger har gjenopprettet seg, men automatiske beholdninger forblir under trykk:

Forsyningskjedespørsmål har vært en godt publisert begivenhet som har vært vanskelig å forutsi. Mens det har vært forbedringer i forsyningskjedestyringen siden de harde produksjonsstoppene som ble håndhevet under pandemien, fortsetter halvledere å være en flaskehals i mange bransjer, spesielt bilindustrien.

Videre har halvlederflaskehalsen hatt en ringvirkning og har påvirket bransjer utenfor bilproduksjon, for eksempel ad-tech. Faktisk har ad-tech vært en av de mest nedslåtte bransjene på grunn av forsyningskjedekrisen. Dette er fordi bilindustrien er en betydelig kategori av annonseutgifter, og uten beholdning å selge, har annonsebudsjettene blitt kuttet. Ikke desto mindre, vi forventer at dette bare er en midlertidig bekymring, og at ad-tech vil ta seg opp igjen i 2022 når forsyningskjedeproblemer begynner å normaliseres. Vi ser spesielt etter rabatter innen teknologi som stammer fra et forbigående, men eksternt problem utenfor det enkelte selskaps kontroll.

I/O Fund-teamet gikk lenger enn å stole på ledelsens kommentarer og studerte dataene for bedre å forstå flaskehalsen i forsyningskjeden. Vi fant at samlede lagernivåer generelt har kommet seg, men billager er fortsatt under press. I/O-fondets finansanalytiker Bradley Cipriano bemerker at en analyse av bilbeholdning sammensetning antyder at forsyningskjedeproblemene sannsynligvis har nådd bunnen og vil forbedre seg fremover.

I/O-fondet valgte å være aggressive i løpet av Q4-inntjeningssesongen mellom januar og mars ved å bygge annonseteknologiposisjoner av denne grunn. Vi forventer at forbedrede lagertrender vil føre til et kraftig oppsving i bilreklame i bakre halvdel av året, og drive topplinjevekst for annonseteknologisektoren. Vi diskuterer hvorfor vi tror at forsyningskjedekrisen vil lette rundt H2 2022 nedenfor.

Supply Chain Management: Samlede varelager har gjenopprettet seg, men billager forblir under trykk

Pandemien begynte tidlig i 2020 og resulterte i en whipsaw-effekt som påvirket både tilbud og etterspørsel. Med regjeringer som håndhever streng ly på plass bestillinger, falt produksjonen av varer i 2020, men forbrukerne etterspurte fortsatt varer. Offentlige stimulanser styrket etterspørselen ytterligere, og det var mindre nedgang i total etterspørsel enn det ellers ville ha vært. Denne dynamikken førte til forsyningsmangelen som mange sektorer har jobbet gjennom.

Siden varelager i hovedsak er forskjellen mellom produksjon og salg over en periode, førte dynamikken til redusert produksjon, men økt etterspørsel til en kraftig reduksjon i varelageret i 2020 og 2021. Som vist nedenfor i figur 1 ble endringer i private varelager, som er et mål på verdien av det fysiske volumet av varelager som bedrifter opprettholder for å støtte produksjonen, falt vesentlig i Q2 2020. Faktisk var nedtrekket på 300 milliarder dollar i varelager i andre kvartal 2 den bratteste nedgangen i historien.

Men mens Q2 2020 representerte den bratteste nedgangen noensinne, Q4 2021 representerte den største økningen noensinne, ettersom lagernivåene ble returnert med over 200 milliarder dollar. Denne kraftige oppgangen bidrar til å markere at produksjonen tar igjen etterspørselen

Figur 1. 50-års trend for endringer i private varelager

Figur 2. Treårig trend for endringer i private varelager

I figur 3 (nedenfor) øker også varelageret i forhold til omsetningen, noe som tyder på at det har vært en økning i lagernivået. Videre er beregningen over femårsgjennomsnittet, noe som antyder at varelageret ikke er stramt på en systemisk skala.

Figur 3. Fem-års trend av private varelager til sluttsalg

Selv om diagrammene ovenfor fremhever at det har vært en sterk bedring i lagernivåene i økonomien, unnlater den å ta hensyn til typer av varelager. Nærmere bestemt, til tross for oppgangen i samlede varelagre, har billageret falt til all-time lows.

Diagrammet nedenfor fra US Bureau of Economic Analysis viser at billager har falt til et rekordlavt nivå og svever like over 0. Uten mye inventar å selge, er det lite insentiv til å bruke på annonsering, noe som har negativt påvirket annonseteknologi.

Figur 4. Innenlandske billager

Figur 5. Innenlandske bilbeholdninger til salgsforhold

Data fra Dentsus globale annonsekostnadsrapport fremhever hvordan bilutgiftene fortsatt er under 2019-nivåene. Som vist nedenfor i figur 6, falt det globale annonseutgiftene for biler med 16 % på årsbasis i 2020, og tok seg opp bare 12 % i 2021, noe som betyr at det globale annonseforbruket for biler fortsatt var ~6 % under nivåene før pandemien. Siden bilannonsører bruker en overdimensjonert mengde av budsjettene sine på TV-annonser, har annonseteknologiselskaper som er eksponert for tilkoblede TV-er blitt spesielt påvirket av den myke gjenopprettingen av budsjettene for bilannonser vist nedenfor. Som jeg vil diskutere mer detaljert nedenfor, tror vi at annonseutgiftene for bilindustrien har nådd bunnen og vil være en medvind for annonseteknologi fremover.

Figur 6. Globale betalte annonsekostnader for biler

Merkelig nok, til tross for at billageret er rekordlavt, er bilprodusentenes varelager også på et hele tiden høy. Som vist nedenfor i figur 7, har de totale lagernivåene i bilindustrien økt gjennom 2021 og inn i 2022.

Figur 7. Totallager for bilindustrien

Disse ulike trendene er drevet av den godt omtalte halvlederflaskehalsen. Som figur 7 fremhever ovenfor, har bilprodusenter store mengder nesten fullført inventar som står stille inntil halvlederforsyningen kommer.

Så snart tilførselen av halvledere kommer, bør bilprodusenter raskt kunne rampe og gjøre inventar under prosess om til ferdige varer som kan selges. Dessuten bør dette også øke etterspørselen etter annonsering ettersom bilprodusenter ser etter raskt å konvertere varelageret til kontanter.

Heldigvis er det tegn til forbedring for forsyningskjedeproblemer, spesielt fra bilindustrien. Volkswagen Groups ledergruppe forklarte for eksempel på deres Q4-samtale at de "forventer at flaskehalser i halvlederforsyningen vil fortsette i 2022, men forbedres gradvis i andre halvår” (03).

General Motors gjentok lignende følelser under Q4-inntjeningen. GM-sjef Mary Barra uttalte at "innen vi kommer til tredje og fjerde kvartal [av 2022], vi kommer virkelig til å se halvlederbegrensningene avta” (02).

Imidlertid ble ikke denne følelsen delt av alle billedere. Administrerende direktør i Stellantis, produsent av Dodge RAM, Fiat og andre merker, uttalte på selskapets Q4-anrop (2/23/22) at størrelsen på bilmarkedet vil bli drevet av tilførselen av halvledere, og la til at "forhåpentligvis vil ting bli litt bedre. Men vi tror det kommer til å gå veldig sakte. Det vil ta tid. Og 2022 kommer ikke til å være fra det perspektivet, året hvor vi kan si at vi er tilbake til normalen. Vi tror ikke det vil skje"

Ser frem til, har bilprodusenter overdimensjonert råmateriale og inventarbeholdning som vil hjelpe dem raskt å øke produksjonen når halvlederforsyningen forbedres. Tidspunktet for denne rampen er fortsatt ukjent, med noen billedere som forventer at H2 2022 vil være en tilbakevending til normalen, og andre spår en lengre horisont.

Neste tirsdag vil vi diskutere tegnene på forbedring hos viktige billeverandører av halvledere og hva dette betyr for ad-tech, inkludert en strategisk innsats I/O-fondet gjorde i ad-tech under salget i januar-mars.

Bradley Cipriano, finansanalytiker, CFA, CPA ved I/O Fund, bidro til denne analysen.

Avsløring: Beth Kindig og I/O Fund eier ikke aksjer i de omtalte selskapene og har ingen planer om å gå inn i eller endre sine respektive posisjoner innen de neste 72 timene. Artikkelen ovenfor uttrykker forfatterens meninger, og forfatteren mottok ikke kompensasjon fra noen av de omtalte selskapene.