Sterkt arbeidsmarked egner seg til flere Fed-stigninger, men ikke lenge

Fredagens fantastiske jobbtall – som fortsetter å slå den ut av parken – betyr at uansett hvor ofte Wall Street snakker seg inn i en Fed-rentepause, kommer det ikke til å skje med det første. Med unntak av krasj i råvareprisene, må inflasjonen falle til 5 % før Fed tråkker på bremsen.

"Fed vil hate dette settet med tall," sier Brian McCarthy, leder for investeringsanalysefirmaet Macrolens i Stamford, Connecticut. "Lønningslistene i januar er alltid dårlige på grunn av årlige revisjoner og en ekstrem sesongjustering, men med både timeinntekter og arbeidstimer. også ser mye mer robust ut enn vi ble ført til å tro forrige måned, er det ingen tvil om et bilde av fortsatt styrke i arbeidsmarkedet, som er i strid med en økende strøm av permitteringsmeldinger.»

Federal Reserve har allerede hevet renten med et kvart poeng denne uken åttende fottur siden mars. Disse stigningene kan selvfølgelig bidra til å bremse økonomien. Arbeidsmarkedet signaliserer imidlertid ingen nedgang i sikte.

Sa en markedsdeltaker om Bureau of Labor Statistics tall i dag: «lesingen var så god at vi måtte sjekke den to ganger for å være sikker på at det ikke var noe galt der. Det amerikanske arbeidsmarkedet er ikke bare sterkt, det er robust, og bekymringer for lavkonjunkturer er unødvendig.»

Investorer vet at Fed kan vedta en mer haukisk pengepolitikk enn de ønsker på grunn av arbeidsmarkedet. For dem, når alle jobber, bruker alle penger på ting som kylling og bensin og inflasjonen stiger. For Wall Street er billig kreditt bra for girede handler, og Wall Street elsker fortsatt leverage-handler til tross for fiaskoen i 2008. Dessuten så det ut til at selskapene ikke hadde hatt store problemer med stigende rater, og boliglånsrentene har gått ned.

Høyere priser = tregere økonomi?

De høyere kapitalkostnadene har ikke ført til noen meningsfull nedgang i den amerikanske økonomien. Amerikansk BNP-vekst slår EU, og arbeidsledigheten er på det laveste nivået siden slutten av 1960-tallet.

Men onsdag morgen twitret tidligere New York Fed-økonom Arturo Estrella ut "#Resession alert" på sin Twitter-side, og viser et diagram over avkastningskurveinversjonen som begynte i midten av oktober og fortsetter til i dag. Alle elsker en dommedag, ikke sant?

Diagrammene antyder at en lavkonjunktur er på vei. I følge Estrellas egen kvantitative modell var resesjonsoddsen 99 % før Feds innstramming 1. februar.

Dette er ikke konsensussyn, selv om inverterte diagrammer som det alltid vil få lavkonjunkturalarmklokkene til å ringe.

Andre koblet til finansiell Twitter har sett gutter si at hvis dette er en resesjon, er dette en ganske god resesjon. Med andre ord, hvis det skal bli en lavkonjunktur, er dette den typen du ønsker.

Fed-formann Jerome Powell sa denne uken at han fortsatt var bekymret for inflasjonen, men var klar til å handle hvis inflasjonen faller mer enn forventet. Tolv måneders rullende inflasjon er 6.5% per 12. januar. Det var over 8.5 % sent i fjor.

En svakere dollar har hjulpet. Den svakere dollaren ser ut til å være glidebanen der Fed håper å holde en myk landing og ikke ramme en reell resesjon.

"Hvis Fed er bare måneder unna en pause og et par kvartaler unna å redusere renten, er det mulig at den forventede nedgangen ikke trenger å være mye verre enn hva økonomien opplevde i løpet av de første månedene av resesjonen som begynte i slutten av 2007, sier Vladimir Signorelli, leder for Bretton Woods Research, et makroinvestoranalysefirma i Long Valley, New Jersey.

Et myklandingsscenario – der økonomien bremser til 4.8 % arbeidsledighet fra rundt 3.5 % i dag – vil kreve at Fed reduserer rentene før slutten av året og sannsynligvis enda raskere enn de ble hevet. Hvis de fortsetter å øke rentene når arbeidsledigheten øker, kan økonomien komme unna dem.

Det er andre bevegelige deler. Hvis Ukraina-krigen kommer til en diplomatisk løsning innen midten av året, er et myklandingsscenario også mer realistisk, ettersom dollaren styrker seg på mer geopolitisk stabilitet. Utenlandske investorer vil kjøpe amerikanske aksjer, noe som øker dollarens styrke.

Noen bedrifter fortalte meg denne uken at lagrene deres er fulle, men bestillingene avtar. Det meste av oppfyllingen skyldes forsyningskjedeproblemene i 2021 forårsaket av pandemipolitiske restriksjoner. Kinas Zero Covid-politikk med på-igjen, av-igjen lockdowns fikk alle til å fylle opp. De lange køene ved havnene er imidlertid over. Havfraktbestillinger er en brøkdel av hva de var for bare syv måneder siden, som den må-lese sjøfartsreporteren Lori LaRocco skrev i sin Fraktbølger kolonne i morges.

Vi kan tross alt se inflasjonen falle raskere enn forventet.

På grunn av dette…

"Vi tror vi vil begynne å se ratereduksjoner i løpet av de neste seks til 12 månedene," spår Signorelli.