Sterk dollar "ødelegger" også Asias 2023-håp

Når leksikografer lager lister over de beste frasene i 2022, vil økonomene som er knyttet til dollaren med "ødeleggende ball" garantert rangere fremtredende.

Et dominerende tema i årets første 10 måneder er hvordan økende amerikansk valuta øker Asias bane. Selv om det gjelder fremvoksende markeder overalt, er det handelsavhengige Asia unikt utsatt. Denne regionen har også de største lagrene av amerikanske statspapirer, noe som øker innsatsen.

Episoder med ekstrem dollarstyrke har en tendens til å ende dårlig for Asia. Den mest åpenbare episoden var regionens finanskrise fra 1997-1998. Krasjen ble utløst av Federal Reserves aggressive innstrammingssyklus fra 1994-1995.

På den tiden fungerte dollarrallyet som en enorm magnet for kapital fra alle verdenshjørner. Det forvandlet den globale økonomien til et nullsumsspill, med dollaraktiva som nyter den ultimate frykten for å gå glipp av handel.

Det gjorde at Thailand, Indonesia, Sør-Korea og andre sultet etter kapital, og desperat det. Over tid ble valutabindinger til dollaren umulig å forsvare. Valutabelastninger også presset Malaysia og Filippinene til randen.

Bekymringen er at denne dynamikken utfolder seg igjen. Og i et øyeblikk da Kina snubler – i motsetning til på slutten av 1990-tallet.

Den gang var det som fikk mest panikk for tjenestemenn ved både det amerikanske finansdepartementet og Det internasjonale pengefondet, at Kina svekket yuanen. Det ville helt sikkert ha startet en ny runde med konkurransedyktige devalueringer og lagt friskt bensin på bålet.

I dag skremmer Kina globale markeder av en helt annen grunn. Den manipulerer ikke valutaen sin, så mye som investorer stemmer med føttene og drar når Asias største økonomi svekkes.

For å gjøre ting verre, er problemene i stor grad selvforskyldt. Sammen med det drakoniske "null-CovidBeijing kan bare ikke slutte, det regulatoriske angrepet på Big Tech fungerer på tvers av president Xi Jinpings løfter om å modernisere China Inc.

Den sterke dollaren lokker kapitalen vekk fra Kina i det verst tenkelige øyeblikket for Xis regjering. Denne dynamikken rammer fastlandsaksjebørser og øker obligasjonsrentene. Yuanens nesten 13 % nedgang dette året gjør det vanskeligere for fastlandsselskaper å betale gjeld i dollar, noe som øker risikoen for mislighold.

Med råvareprisene økende, deltar Asia i økende grad i en "omvendt valutakrig." Regionen har brukt de siste 30 årene på å svekke valutakursene for å øke eksporten. Nå har Feds renteøkninger fått tjenestemenn fra Beijing til Jakarta til å slite med å støtte valutaer.

«Dollarens fremgang har gått tom, men det betyr ikke at den er over,» sier analytiker Edward Moya ved OANDA.

Problemet er at nullsumsdynamikken er tilbake. Den skyhøye dollaren utgjør nå utfordringer for både avanserte og fremvoksende økonomier.

"Vi ser ut til å gå inn i den tredje dollarboomperioden de siste 50 årene," sier Paul Gruenwald, global sjeføkonom i S&P Global Ratings. «Det er ingen enkel løsning. Passivitet setter inflasjonsmål og troverdighet i fare, renteøkninger risikerer lavere produksjon og sysselsetting, intervensjon vil sannsynligvis brenne gjennom dyrebare reserver.»

Gruenwald bemerker at 1980-tallsløsningen – dristig global koordinering – krevde mye politisk kapital fra Washington og villige partnere over hele verden. En gjentakelse av 1985-avtalen for å svekke dollaren – «Plaza Accord» – er sannsynligvis ikke i kortene. Når Bank of Japan intervenerte forrige måned for å støtte yenen, handlet den alene. Og det mislyktes.

En grunn til at dollarhandelen er så ensidig er mangel på åpenbare alternativer. Euroen beveger seg på 20-års laveste nivå ettersom veksten i Europa avtar. Yenen er i mellomtiden ned 27 prosent i år mens BOJ holder foten på pengestimuleringsakseleratoren.

Det britiske pundet stupte mot paritet til dollaren da statsminister Liz Truss sviktet økonomisk politikk ut av porten. Forrige uke nedjusterte Fitch Ratings Storbritannias utsikter for statsgjeld til negative fra stabile.

Til tross for Kinas status som verdens beste handelsnasjon, er ikke yuanen helt klar for beste sendetid. Mangelen på full konvertibilitet begrenser også yuanens nytteverdi som en potensiell reservevaluta.

Kina sløser også bort tillit blant globale investorer. Kredittveksten der kom seg raskere enn forventet forrige måned da Beijing økte infrastrukturinvesteringene. Likevel tyder det på at Xi holder fast ved sitt vekstdrap Covid-sperringer.

Ironisk nok, jo mer Feds renteøkninger ryster opp verdensmarkedene – og de ødeleggende ballene svinger – jo flere globale investorer hamstrer dollar. I sin siste World Economic Outlook advarte Det internasjonale pengefondet at "kort sagt, det verste er ennå ikke kommet, og for mange mennesker vil 2023 føles som en resesjon."

IMF kuttet prognosen for 2023-veksten med 0.9 prosentpoeng til 2.7 prosent. "Vedvarende og økende inflasjonspress har utløst en rask og synkronisert innstramming av pengeforholdene, sammen med en kraftig styrking av amerikanske dollar mot de fleste andre valutaer», observerer IMF-økonomer.

Risikoen for volatile kapitalstrømmer og gjeldskriser øker etter hvert som denne gigantiske ødeleggelseskulen svinger på nytt.