Gateinntekter undervurdert for 27 % av S&P 500 i 2Q22

Gateinntekter (basert på Zacks inntekter) overdrive fortjenesten for flertallet av S&P 500-selskapene. Imidlertid er det mange S&P 500-selskaper hvis Street Earnings undervurderer deres sanne fortjeneste. Disse selskapene er mer lønnsomme enn investorer innser, og i de fleste tilfeller undervurdert også.

Denne rapporten viser:

• utbredelsen og omfanget av undervurderte Street Earnings i S&P 500
• hvorfor Street Earnings (og GAAP -inntjening) er feil
• fem S&P 500-selskaper med undervurdert Street-inntjening og svært attraktive aksjevurderinger

Over 150 S&P 500-selskaper har undervurdert gateinntekter

For 153 selskaper i S&P 500, eller 31 %, undervurderer Street Earnings kjerneinntekter for siste tolv-måneders (TTM) avsluttet kalender 2Q22. I TTM-ene som ble avsluttet i 2Q21, undervurderte 120 selskaper inntjeningen. Min kjerneinntektsundersøkelse er basert på de siste reviderte økonomiske dataene, som i de fleste tilfeller er kalenderen 2Q22 10-Q. Prisdata per 8/12/22.

Når Street Earnings undervurderer kjerneinntektene, gjør de det med et gjennomsnitt på -15 % per selskap, per figur 1. Street Earnings undervurderer kjerneinntektene med mer enn 10 % for ~10 % av S&P 500-selskapene.

Figur 1: Gateinntekter undervurdert med -28 % i snitt i TTM gjennom 2Q22

De 153 selskapene med undervurdert Street Earnings representerer 27 % av markedsverdien til S&P 500 per 8/12/22, som er det samme som gjennom 1Q22, målt med TTM-data i hvert kvartal. Gjennomsnittlig undervurdert % beregnes som Street Distortion, som er forskjellen mellom Street Earnings og Core Earnings

Figur 2: Undervurdert gateinntekt som % av markedsverdi: 2012 til og med 8

De fem mest undervurderte inntektene i S&P 500

Selskaper som undervurderer inntjening er sjeldnere enn tidligere år, men du kan finne dem hvis du vet hvor du skal lete.

Figur 3 viser fem S&P 500-aksjer med Very Attractive Stock Ratings og den mest undervurderte Street Earnings (basert på Street Distortion som % av Street Earnings per share) over TTM gjennom 2Q22. "Street Distortion" tilsvarer forskjellen mellom kjerneinntekt per aksje og gateinntekt per aksje. Investorer som bruker Street Earnings går glipp av den sanne lønnsomheten til disse virksomhetene.

Figur 3: S&P 500-selskaper med mest undervurdert gateinntekt: TTM gjennom 2Q22

*Målt som Street Distortion i prosent av Street EPS

I avsnittet nedenfor beskriver jeg skjult og rapportert uvanlige elementer som forvrenger GAAP-inntekter for VFC CorporationVFC
. Alle disse uvanlige elementene fjernes fra kjerneinntekter.

VF Corporations (VFC) TTM 2Q22 Street-inntjening undervurdert med $0.71/aksje

Forskjellen mellom VF Corporations TTM 2Q22 Street Earnings ($3.00/aksje) og Core Earnings ($3.71/share) er $0.71/share, per figur 4. Jeg kaller den forskjellen "Street Distortion", som tilsvarer 24% av Street Earnings.

VF Corporations TTM 2Q22 GAAP-inntekt ($2.58/aksje) undervurderer kjerneinntekten med $1.14/aksje.

Dette eksemplet viser hvordan Street Earnings lider av mange av de samme manglene som GAAP-mål for inntjening.

Figur 4: Sammenligning av VF Corporations GAAP, Street og Core Inntekter: TTM til og med 2Q22

Nedenfor beskriver jeg forskjellene mellom kjerneinntekter og GAAP-inntekter slik at leserne kan revidere forskningen. Jeg vil gjerne avstemme kjerneinntekter med gateinntekter, men kan ikke fordi jeg ikke har detaljene om hvordan analytikere beregner gateinntektene deres.

VF Corporations resultatforvrengningsscore er sterkt beat og aksjevurderingen er veldig attraktiv, delvis på grunn av avkastningen på investert kapital (ROIC) på 11 % og forholdet mellom pris og økonomisk bokført verdi (PEBV) på 0.9.

Figur 5 beskriver forskjellene mellom VF Corporations kjerneinntekter og GAAP-inntekter.

Figur 5: VF Corporations GAAP-inntekter til kjerneinntektsavstemming: TTM til og med 2Q22

Flere detaljer:

Total inntektsforvrengning på -1.14 dollar/aksje, som tilsvarer -444 millioner dollar, består av følgende:

Skjulte uvanlige utgifter, netto = -1.11 USD/per aksje, som tilsvarer -436 millioner USD og består av

-436 millioner dollar i skjulte restruktureringskostnader i TTM-perioden basert på

• - $ 4 millioner i akselerert avskrivning i regnskapsåret 1Q23
• - $ 2 millioner i sluttvederlag og ansattesrelaterte ytelser i regnskapsåret 1Q23
• - $ 0.3 millioner i kontraktsoppsigelse og andre kostnader i regnskapsåret 1Q23
• - $ 410 millioner reduksjon i bokført verdi av eiendeler med rett til bruk i regnskapsåret 4Q22
• - $ 3 millioner i akselerert avskrivning i regnskapsåret 4Q22
• - $ 5 millioner i sluttvederlag og ansattesrelaterte ytelser i regnskapsåret 4Q22
• - $ 0.7 millioner i kontraktsoppsigelse og andre kostnader i regnskapsåret 4Q22
• - $ 4 millioner verdifall bokført i leiekostnader i regnskapsåret 4Q22
• - $ 0.6 millioner i akselerert avskrivning i regnskapsåret 3Q22
• - $ 3 millioner i sluttvederlag og ansatte-relaterte ytelser i regnskapsåret 3Q22
• - $ 2 millioner i akselerert avskrivning i regnskapsåret 2Q22
• - $ 1 millioner i sluttvederlag og ansatte-relaterte ytelser i regnskapsåret 2Q22

0.5 millioner dollar i TTM-perioden basert på $ 0.7 millioner reduksjon til avsetning for tapsutsatte konti i regnskapsåret 2022 10-K

Rapporterte uvanlige utgifter før skatt, netto = -0.27 USD/per aksje, som tilsvarer -105 millioner USD og består av

-78 millioner dollar i andre utgifter i TTM-perioden basert på

- $ 4 millioner tap på gjeldsavvikling i regnskapsåret 3Q22

24 millioner dollar kontra justering for tilbakevendende pensjonskostnader. Disse gjentakende utgiftene rapporteres i engangsartikler, så jeg legger dem til igjen og ekskluderer dem fra inntektsforvrengning.

Skatteforvrengning = $ 0.25 / per aksje, som tilsvarer $ 96 millioner

Rapporterte uvanlige utgifter etter skatt, netto = <$0.01/per aksje, som tilsvarer $399 tusen og består av

• $ 0.4 millioner inntekt fra avviklet virksomhet i regnskapsåret 4Q22

Selv om likhetene mellom Street Earnings og GAAP-inntekter for VF Corporation ikke er like, indikerer at Street Earnings går glipp av mange av de uvanlige elementene i GAAP-inntekter, og $0.71/aksje Street Distortion fremhever at kjerneinntekter inkluderer et mer omfattende sett med uvanlige elementer ved beregning. VF Corporations sanne lønnsomhet.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini mottar ingen kompensasjon for å skrive om noen spesifikke aksjer, stiler eller temaer.