Gateinntekter overvurdert for de fleste S&P 500-selskapene i 2021

GAAP-inntektene overdrev nedgangen i 2020 og overvurderte oppgangen i S&P 500-inntektene i 2021. Jeg ser de samme trendene i Street Earnings, som gjenspeiles i Zacks inntekter, som rapporteres å være justert for å fjerne engangsposter ved bruk av standardiserte forutsetninger fra salgssiden. Denne rapporten viser:

• utbredelsen og omfanget av overvurderte Street Earnings i S&P 500
• hvorfor Street Earnings (og GAAP -inntjening) er feil
• fem S&P 500-selskaper med overvurdert gateinntjening og en svært lite attraktiv aksjevurdering

Over 160 S&P 500-selskaper overvurderer EPS med mer enn 10 %

For 336 selskaper i S&P 500 overvurderte Street Earnings kjerneinntektene[1] for den siste tolv-måneders (TTM) avsluttede kalenderen 2021. I TTM-ene som ble avsluttet 3Q21 og 4Q20, enda flere, overvurderte 360 ​​selskaper og 351 selskaper inntektene sine. Når Street Earnings overvurderer kjerneinntektene, gjør de det med et gjennomsnitt på 21 % per selskap, per figur 1. For over en tredjedel av S&P 500-selskapene overvurderer Street Earnings kjerneinntektene med >10 %.

Figur 1: Gateinntekter overvurdert med 21 % i snitt i 2021[2]

De 336 selskapene med overvurdert Street Earnings utgjør 79 % av markedsverdien til S&P 500, som er den femte høyeste prosenten siden 2012 (tidligste data tilgjengelig), målt med TTM-data i hvert kvartal. Figur 2 viser at omtrent 80 %, etter markedsverdi, av S&P 500 har overvurdert inntjeningen i det meste av de siste to årene.

Figur 2: Overvurdert gateinntekt som % av markedsverdi: 2012 til og med 3

De fem verste lovbryterne i S&P 500

Figur 3 viser fem S&P 500-aksjer med en svært uattraktiv aksjerating og den mest overvurderte gateinntekten (gateforvrengning som % av gateinntekten per aksje) over TTM gjennom 4Q21. "Street Distortion" tilsvarer forskjellen mellom kjerneinntekt per aksje og gateinntekt per aksje. Investorer som bruker Street Earnings går glipp av den sanne lønnsomheten, eller mangel på det, av disse virksomhetene.

Figur 3: S&P 500-selskaper med mest overvurdert gateinntekt: 2021

*Målt som Street Distortion i prosent av Street EPS

I avsnittet nedenfor beskriver jeg skjult og rapportert uvanlige elementer som forvrenger GAAP-inntekter for Illumina Inc.
ILMN
, en av aksjene i aprils mest farlige aksjemodellportefølje. Alle disse uvanlige elementene fjernes fra kjerneinntekter.

Illuminas (ILMN) 2021 Street-inntekter overvurdert med $6.20/aksje

Forskjellen mellom Illuminas Street Earnings ($5.96/aksje) og Core Earnings (-$0.24/aksje) er 6.20/aksje, per figur 4. Denne forskjellen er Street Distortion, som for Illumina er 104 % prosent av Street Earnings.

Illuminas GAAP-inntekter overvurderer kjerneinntektene med $5.29/aksje. Gateinntekter er mer forvrengt av uvanlige elementer enn GAAP-inntekter for Illumina.

Figur 4: Sammenligning av Illuminas GAAP, Street og Core Inntekter: 2021

Nedenfor beskriver jeg forskjellene mellom kjerneinntekter og GAAP-inntekter, slik at leserne kan revidere forskningen min. Jeg vil gjerne avstemme kjerneinntekter med gateinntekter, men kan ikke fordi jeg ikke har detaljene om hvordan analytikere beregner gateinntektene deres.

Illuminas resultatforvrengningsscore er sterkt savnet og aksjevurderingen er svært lite attraktiv. Som nevnt ovenfor er Illumina i aprils mest farlige aksjemodellportefølje på grunn av overvurdert inntjening og dyre verdivurdering. Til tross for handel til $364/aksje, har ILMN en økonomisk bokført verdi (EBV), eller ingen vekstverdi, på -$2/aksje.

Figur 5 beskriver forskjellene mellom Illuminas kjerneinntekter og GAAP-inntekter.

Figur 5: Illuminas GAAP-inntekt og kjerneinntektsavstemming: 2021

Flere detaljer:

Total inntektsforvrengning på $5.28/aksje, som tilsvarer $798 millioner, består av følgende:

Rapporterte uvanlige gevinster før skatt, netto = 7.07 USD/per aksje, som tilsvarer 1.1 milliarder USD. Hver av postene nedenfor ble samlet i andre inntekter på Illuminas resultatregnskap. Jeg stolte på utbruddet av Other Income på side 78 i 2021 10-K for å finne ut at den inneholdt:

Skjulte uvanlige utgifter, netto = -0.93 USD/per aksje, som tilsvarer -141 millioner USD og består av

• - $ 156 millioner i transaksjonskostnader knyttet til oppkjøpet av GRAIL samlet i SG&A – Side 68
• - $ 1 millioner kostnad på grunn av endringen i estimert virkelig verdi av betinget vederlag samlet i SG&A – Side 65
• $ 16 millioner i fremleieinntekt – Side 73

Skatteforvrengning = - $ 0.85 / per aksje, som tilsvarer - $ 129 millioner

Gitt likhetene mellom Street Earnings for Illumina og GAAP-inntekter, viser min undersøkelse at både Street- og GAAP-inntekter ikke klarer å fange opp vesentlige uvanlige elementer både skjult og rapportert direkte på Illuminas resultatregnskap.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler mottar ingen kompensasjon for å skrive om noe spesifikt lager, stil eller tema.

[2] Kjerneinntektsforskning er basert på de siste reviderte økonomiske dataene, som i de fleste tilfeller er kalenderen 2021 10-K

[3] Gjennomsnittlig overvurdert % beregnes som Street Distortion, som er forskjellen mellom Street Earnings og Core Earnings.