Aksjer risikerer å falle når investorer lukker øynene for Ukraina og Taiwan

Hvis du ikke er en vanlig tilhenger av bevegelser i aksjemarkedet, har du kanskje ikke lagt merke til at før du stupte litt på fredag, nådde FTSE 100-aksjeindeksen nye rekorder denne uken.

Dette fulgte en relativt god prestasjon i fjor. Selv om Londons ledende indeks bare steg med mindre enn 1 pc i forhold til 2022, falt den amerikanske S&P 500 børsindeksen med 20 pc. Mange gode dommere mener at siden britiske eiendeler ser relativt billige ut, kan denne sterke ytelsen fortsette.

Men dette budskapet henger nesten ikke med den intense belastningen på levestandarden som mange mennesker opplever eller den antatt forferdelige tilstanden til den britiske økonomien.

Hva i all verden er det som skjer? Bør vi bli oppmuntret om våre økonomiske utsikter av det faktum at aksjemarkedet er sterkt?

FTSE 100 er ikke det samme som hele det britiske aksjemarkedet. Dens bestanddeler er de 100 største britiske børsnoterte firmaene etter størrelsen på deres børsverdi. Så langt dette kalenderåret er FTSE opp med over 6pc og FTSE 250-indeksen, som består av de 250 nest største firmaene etter kapitalisering, er opp over 7pc. Men siden begynnelsen av fjoråret er sistnevnte fortsatt nede med ca. 14pc.

Dessuten er de veldig store firmaene i FTSE i det hele tatt internasjonalt fokusert. De henter nesten 80 prosent av inntektene sine fra utlandet.

Derimot er komponentene i FTSE 250 mye mer fokusert på den britiske økonomien. Følgelig, når FTSE 100 presterer sterkt, er det mer sannsynlig at det reflekterer markedets syn på verdensøkonomien, ofte sterkt påvirket av nyheter fra USA, enn synet på britiske økonomiske utsikter.

Derimot reflekterer styrken til FTSE 250-indeksen markedets syn på utsiktene til Storbritannia – om enn fokusert på bedriftsoverskudd og påvirket av bevegelser i britiske obligasjonsrenter og renter.

Disse sistnevnte faktorene har også stor betydning for ytelsen til to andre sentrale aktivatyper – bolig- og næringseiendom som, i motsetning til FTSE 100, har vært svake. Boligprisene i Storbritannia er fire prosent ned fra toppen i fjor. Likeledes er prisene på næringseiendom ned med over 4 pct.

Historien fortsetter

Faktisk har det nylig vært en grunn til beskjedent godt jubel om både verdensøkonomien og Storbritannia.

Verdensøkonomien ser ut til å være sterkere enn de fleste investorer turte å håpe på for bare noen måneder siden, men de amerikanske rentene ser ikke ut til å være langt unna toppen.

I Storbritannia, selv om ting fortsatt ser alvorlige ut for forbrukere og for mange bedrifter, kommer flere analytikere til synet at den fortsatt sannsynlige lavkonjunkturen i Storbritannia i år vil trolig være ganske grunt.

Det er en utbredt oppfatning at markedene er flinke til å forutse fremtiden. Noen mennesker tillegger dem til og med semi-magiske krefter. Jeg mener dette er alvorlig feilvurdert.

Markedene er generelt gode til å vurdere tilgjengelig informasjon om den kvantifiserbare nære fremtiden. Men de er håpløse til å vurdere de virkelig store spørsmålene, spesielt når disse spenner utenfor den snevre økonomiske og økonomiske rammen.

Hvorfor skulle dette være overraskende? Det er noen ting som virkelig er uvitende for noen av oss – og det inkluderer selv de mest talentfulle og fremsynte av aksjemarkedsanalytikere og investorer.

Følgelig, hvis FTSE 100-indeksen fortsetter å stige sterkt, vil dette ikke fortelle oss noe om det sannsynlige utfallet av krigen i Ukraina eller den vanskelige situasjonen over Taiwan, for å nevne to kjente ukjente.

Stilt overfor slike grunnleggende usikkerhetsmomenter har finansmarkedene en tendens til å lukke øynene og håpe på det beste. Så, hvis noe virkelig ekkelt dukker opp, kan de ta en veldig ekkel tumbling.

Til tross for påskuddet om rasjonelle beregninger, når det kommer til ukjente, kommer hvordan markedene oppfører seg ned til de urkreftene som frykt, håp, grådighet, selvtillit og forsiktighet.

Og akkurat i øyeblikket tilbyr den geopolitiske scenen rikelig med muligheter for overraskelser som kan fange markedet på lur, og for skarpe endringer i markedsstemningen om sannsynligheten og alvorlighetsgraden av slike utviklinger og deres innvirkning.

På et mer prosaisk nivå vil neste uke publiseres noen statistikker om den britiske økonomien som bør gi markedene mat til ettertanke, spesielt om den sannsynlige utviklingen av Bank of Englands rentepolitikk.

Tirsdag kommer arbeidsmarkedsdata som blant annet vil avsløre siste nytt om lønnsvekst. Banken vil trolig se nøye på økningstakten i vanlig lønn i privat sektor, som nylig har ligget på 7.2 prosent.

Det er sannsynligvis for tidlig å håpe på at dette skal avta, men enhver ytterligere akselerasjon vil få alarmklokkene til å ringe i Threadneedle Street.

Onsdag får vi inflasjonsdataene. Det er en god sjanse for at den overordnede inflasjonen i KPI vil falle tilbake fra desembers 10.5 prosent til kanskje noe sånt som 10.2 prosent i januar. (Men vær advart om at det er en større sjanse enn vanlig for en stor overraskelse denne måneden, da tallene vil være basert på ulike vekter for komponentene i prisindeksen.)

Bankens oppmerksomhet vil først og fremst være rettet mot kjerneinflasjonen, spesielt kjerneinflasjonen i tjenestesektoren. Det er tiltaket som er sterkt påvirket av lønnsinflasjon og i stor grad bestemmes av krefter i den britiske økonomien, som banken kan forventes å ha en viss innflytelse over, snarere enn av globale faktorer som banken er maktesløs til å påvirke.

De britiske finansmarkedene forventer for øyeblikket at inflasjonspresset vil avta ganske lett, og følgelig at bankrenten topper på ikke mer enn 4.25-4.5 prosent, noe jeg mistenker er for lavt. Gjeldende markedsverdier for sterkt UK-fokuserte virksomheter reflekterer denne renteforventningen.

Økonomiske data denne uken kan gi markedet grunn til å stille spørsmål ved denne vurderingen. Hvis det skulle skje, kan de Storbritannia-fokuserte virksomhetene oppleve en vakling i aksjekursene.

Roger Bootle er styreleder i Capital Economics