Aksjer har historisk sett ikke bunnet ut før Fed letter

Investorer har ofte klandret Federal Reserve for markedsrutser. Det viser seg at Fed ofte har hatt en finger med i markedsvendinger også. Går tilbake til 1950, har S&P 500 solgt minst 15 % ved 17 anledninger, ifølge forskning fra

Vickie Chang,

en global markedsstrateg hos Goldman Sachs Group Inc. Ved 11 av disse 17 anledningene klarte aksjemarkedet å bunne ut bare rundt den tiden Fed gikk over til å løsne pengepolitikken igjen. 

Å komme til det punktet kan være smertefullt. S&P 500 har falt 23 % i 2022, og markerer den verste starten på et år siden 1932. Indeksen falt 5.8 % forrige uke, den største nedgangen siden det pandemi-drevne salget i mars 2020.

Og Fed har bare så vidt kommet i gang. Etter å ha godkjent det største renteøkning siden 1994 onsdag signaliserte sentralbanken at den har til hensikt å heve rentene flere ganger i år slik at den kan dempe inflasjonen. 

Innstramming i pengepolitikken, kombinert med inflasjonen som er på fire tiår høye, har mange investorer fryktet at økonomien kan gå inn i en nedgangskonjunktur. Data om detaljhandel, forbrukerstemning, boligbygging og fabrikkaktivitet har alle vist seg betydelig svekkelse de siste ukene. Og selv om bedriftens inntjening er sterk nå, forventer analytikere at de vil gjøre det komme under press i andre halvår. Totalt 417 S&P 500-selskaper nevnte inflasjon på inntektskravene for første kvartal, det høyeste tallet går tilbake til 2010, ifølge FactSet. 

I den kommende uken vil investorer analysere data inkludert salg av eksisterende boliger, forbrukerstemning og salg av nye boliger for å måle økonomiens bane. Amerikanske markeder er stengt mandag i henhold til Juneteenth.

"Jeg tror ikke nedgangen i markedet vil fortsette i dette tempoet, men ideen om at vi nærmer oss bunnen - det er virkelig vanskelig å komme opp med," sa

David Donabedian,

investeringssjef i CIBC Private Wealth US. 

Mr. Donabedian sa at han har frarådet kunder fra å prøve å "kjøpe dip", eller å kjøpe aksjer med rabatt med forventning om at markedet snart vil snu. Selv etter et straffende salg, ser aksjene fortsatt ikke billige ut, sa han. Og inntektsprognosene ser fortsatt for optimistiske ut for fremtiden, la han til.

S&P 500 handles til 15.4 ganger de neste 12 månedene med forventet inntjening, ifølge FactSet, bare et hår under 15-årsgjennomsnittet på 15.7. Analytikere forventer fortsatt at S&P 500-selskaper rapporterer tosifret prosentvis inntjeningsvekst i tredje og fjerde kvartal, ifølge FactSet.

Andre investorer sier at de holder seg på vakt mot muligheten for at Fed kan måtte opptre enda mer aggressivt dersom beslutningstakere skulle bli overrasket over en annen uventet høy inflasjon. University of Michigans forbruker-sentimentundersøkelse, utgitt tidligere i måneden, viste at husholdningene forventer at inflasjonen vil løpe i et tempo på 3.3 % om fem år, opp fra 3 % i mai. Det var den første økningen siden januar. Separat steg Arbeidsdepartementets konsumprisindeks 8.6 % i mai fra samme måned for ett år siden, den raskeste økningen siden 1981.

"Vår følelse er at hvis det neste inflasjonstallet er veldig høyt igjen, kan Fed [øke renten] enda kraftigere," sa

Charles-Henry Monchau,

investeringssjef i Syz Bank, i kommentarer via e-post. Det kan legge ytterligere press på risikofylte eiendeler som aksjer, la han til.

Da Fed begynte å heve renten igjen i år, sa den at de håpet å ta av til myk landing, et scenario der det bremser økonomien nok til å dempe inflasjonen, men ikke så mye at det utløser en resesjon. 

I løpet av de siste ukene har mange investorer og analytikere blitt stadig mer pessimistiske på at Fed vil klare det. Data har allerede vist tegn til nedkjøling av økonomisk aktivitet. Ettersom renteøkninger øker lånekostnadene for forbrukere og bedrifter ytterligere, er det vanskelig å se for seg en måte som Fed kan unngå en nedtur på, sier mange analytikere. 

Feds grep "øker risikoen for en resesjon som starter i år eller tidlig neste år og øker ærlig talt risikoen for at de ikke kommer til å kunne fortsette å heve renten så lenge,"

David Kelly,

sjef for global strateg i JP Morgan Asset Management, sa på en telefonkonferanse med journalister onsdag.

"Jeg ville ikke bli overrasket om vi innen et år har et møte der Fed vurderer å kutte renten," la han til.

Ikke overraskende gjør aksjer vanligvis ikke det bra under lavkonjunkturer. S&P 500 har falt en median på 24 % under lavkonjunkturer tilbake til 1946, ifølge forskning fra Deutsche Bank.

"Hvis vi ikke får en resesjon, nærmer vi oss ekstremt territorium," Deutsche Bank-strateg

Jim Reid

skrev i et notat.

For investorer er det at når Fed begynner å skifte mot å lempe pengepolitikken, har markedene historisk sett reagert positivt og raskt – spesielt hvis hovedårsaken til raset deres var relatert til sentralbankpolitikken, ifølge Goldman Sachs' analyse.

Det ingen er sikre på er når nøyaktig Fed vil skifte gir, og hvor mye mer press økonomien kan komme under i mellomtiden.

"Jeg forventer at sommeren blir veldig hakkete," sa

Nancy Tengler,

investeringssjef i Laffer Tengler Investments.

Skriv til Akane Otani kl [e-postbeskyttet]