Svekkende etterspørsel, inflasjon og høyere renter er ikke de eneste risikoene investorer står overfor i dette markedet. Regnskap er også en risiko - og det kan være et mye større problem enn tidligere.
Spesielt ett område fortjener gransking – såkalt immaterielle eiendeler. De er akkurat det de høres ut som, eiendeler som ikke kan berøres eller føles, men som lever på balanse i form av goodwill, varemerker, merkevarer og annen intellektuell eiendom. Siden finanskrisen 2008-09 har verdien av immaterielle eiendeler på bedriftens balanse eksplodert. Det øker sjansene for nedskrivning av eiendeler midt i avtagende økonomisk vekst og fallende aksjekurser.
Credit Suisse regnskapsanalytiker Ron Graziano beregner at immaterielle eiendeler nå utgjør omtrent 30 % av de totale eiendelene til de 500 største amerikanske selskapene, unntatt banker og eiendomsfirmaer. Det er opp fra litt mer enn 5 % av eiendelene for et tiår siden. I motsetning til materielle eiendeler, for eksempel en lastebil eller en traktor som blir amortisert over levetiden, immaterielle eiendeler kan vare evig– med mindre noe går galt. Bedrifter må teste med jevne mellomrom for å se om en immateriell eiendel har blitt "nedsatt", eller i hovedsak mindre verdt enn den ble kjøpt for.
Mange ting kan gå galt. Høyere renter, lavere vekstprognoser og enda lavere aksjekurser kan påvirke verdsettelsen av disse eiendelene. "Disse immaterielle eiendelene kunne ha blitt kjøpt til mye forskjellige verdier, spesielt hvis de ble kjøpt i fjor," forklarer Graziano.
Han anbefaler å se på forholdet mellom immaterielle eiendeler og markedsverdi. Jo høyere forholdet er, desto mer kan en verdifall skade investorene. Han fremhever fire selskaper hvis immaterielle eiendeler nylig var på mer enn 200 % av markedsverdiene deres: farmasøytisk selskap
viatris
(VTRS), leverandør av helsetjenester
Teladoc Helse
(TDOC), sikkerhetsselskap
ADT
(ADT), og programvareleverandør
Klargjøre
(CLVT). Forbruker-stiftbedrifter
Postbeholdning
(POST) og
Coty
(COTY) hadde også høye forhold - i området 160 %.
Viatris og Clarivate sa at de tester sine immaterielle eiendeler etter behov, mens Post og ADT nektet å kommentere, og Teladoc og Coty svarte ikke på forespørsler om å kommentere.
Forholdet er bare et utgangspunkt, sier Graziano. Når investorer identifiserer selskaper med høye forholdstall, må de grave seg inn for å forstå risikoen som er unik for hver situasjon. Alternativt kan investorer velge å ignorere balanserisikoen helt og hevde at immaterielle verdifall er ikke-kontante kostnader og at de egentlig ikke betyr noe for det fremtidsfokuserte aksjemarkedet.
Graziano motvirker at immaterielle eiendeler representerer kontanter brukt tidligere - og at selskaper som er tvunget til å skrive ned sine immaterielle eiendeler har en tendens til å underprestere markedet i årevis etter at verdifallet har skjedd.
Ignorer dem på egen risiko.
Ta kontakt på Al Root kl [e-postbeskyttet]