Aksjene synker og kursene stiger. Det er smertefullt, men vi er på vei mot det normale.

Federal Reserve er heve renten i det raskeste tempoet på fire tiår til squash den varmeste inflasjonen på like lang tid. Allerede nå er målet for kortsiktige renter opp til litt over 3 % fra nærmere null ved begynnelsen av året. Hvor høyt vil det gå? Høyere enn inflasjonen, sikkert, men inflasjonsraten et år fra nå betyr mer enn det siste året. Cleveland Fed lager en inflasjonsanslag for et år fremover ved å bruke bytteavtaler, undersøkelser og obligasjonsdata for ingredienser. Siste avlesning er 4.2 %.

Eller vi kan bare se på prikkene. For 10 år siden begynte Fed å publisere en kvartalsvis kortstokk med økonomiske spådommer, og for XNUMX år siden la den til en punktplot viser hvor de enkelte deltakerne tror prisene er på vei. Prikkene er "vurderinger av passende pengepolitikk", ikke spådommer, liker Fed å si. Godt å vite. Prikkene forskjøv seg bare høyere. Den nye midtpunktsprediksjonen – jeg mener vurderingen – er at Fed-funds-målet vil nå 4.5 % til 4.75 % innen utgangen av neste år.

Prikkene sendte Wall Street inn i en frisk tizzy den siste uken. Men egentlig sier de at vi beveger oss mot det normale, ikke bort fra det. Den gjennomsnittlige månedlige innmatingsrenten i data som går tilbake til 1954 er 4.6 %. Boliglånsrentene blir også mer ordinære. Den 30-årige fastrenten steg nylig til 6.3 %, mot 2.9 % for ett år siden. Men gjennomsnittet i data som går tilbake til 1971 er 7.8 %.

Det som betyr noe for investorene er om tiltak som disse vil skyte over langsiktige gjennomsnitt, og hvor mye som allerede er priset inn i aksjer og obligasjoner. Svarene er usannsynlige, og kanskje mange.

"Økonomien vil sannsynligvis ikke være i stand til å opprettholde dette rentenivået på noen tid," sier Michael Darda, sjeføkonom og markedsstrateg i MKM Partners, om at fed-funds-renten potensielt vil nå 4.5 % tidlig neste år. Prikkene stemmer overens. De antyder at etter neste år vil fed-funds-renten falle i 2024 og 2025, med totalt 1.75 prosentpoeng.

Darda tror at det vil skje raskere; han ser inflasjonen falle mot 2 % i løpet av et år til et og et halvt år. "Noen av disse langsommere, mer klissete tiltakene kommer til å ta lengre tid å moderate," sier han om ting som lønn og husleie. "Men de vil moderere seg."

Darda anbefaler at investorer kjøper

iShares 20+ års statsobligasjon
børshandlet fond (ticker: TLT) og kort gull. ETFen har tapt 29 % i år – omtrent seks poeng mer enn aksjer – og beholdningene har en gjennomsnittlig avkastning til forfall på 3.8 %. Den kan stige i pris hvis inflasjonen modereres raskere enn forventet. Gullsiden av handelen har å gjøre med Dardas observasjon at selv om gull kalles en inflasjonssikring, har det vært en dårlig en, i stedet beveget seg motsatt real obligasjonsrenter, eller obligasjonsrenter minus inflasjon.

Så langt i år har avkastningen på en femårig finansiell inflasjonsbeskyttet verdi hoppet fra negative 1.6 % til positive 1.5 %. Gull burde ha falt, men det er bare litt ned. Darda regner med at den må falle til $700 per unse eller lavere, ellers må realrentene ned igjen. Gull hentet nylig litt over 1,670 dollar. Sett det sammen, og hvis Darda tar feil angående finanssiden av handelen sin, forventer han at den andre siden betaler seg fra et gullkrasj.

Julian Emanuel, som leder teamet for aksjer, derivater og kvantitative strategier i Evercore ISI, har blitt positivt mot det samme statsfondet. Han anbefaler å kjøpe samtaler og selge puts. For investorer som verken handler med opsjoner eller selger shorts, er en annen måte å tolke begge disse anbefalingene på at det er på tide å dykke tilbake til obligasjoner.

"60/40-porteføljen de siste to årene har sannsynligvis endret seg til 65/35 eller 70/30," sier Emanuel om den tradisjonelle aksje/obligasjonsdelingen. "For første gang siden 2019 er det verdi i obligasjoner med lengre dato."

Når det gjelder aksjer, er det som skjer herfra avhengig av om vi får en resesjon, sier Emanuel. Hvis ikke, er aksjene sannsynligvis nær bunnen, men i så fall kan det være enda et ben ned, sier han.

Uansett anbefaler han verdiaksjer med høy avkastning på frie kontanter og en rekord for å returnere mye penger til aksjonærene gjennom utbytte og tilbakekjøp av aksjer. En nylig skjerm for slike selskaper dukket opp

Bank of America

(BAC); husbygger

Lennar

(LEN); oljeraffinør

Valero Energy

(VLO);

Comcast

(CMCSA), kabelselskapet; og

Facebook

eieren

Metaplattformer

(META).

Nå er en god tid for aksjer med gammel økonomi som de innen industri-, material-, energi- og banksektorene, sier Graeme Forster, som driver internasjonal aksjestrategi for Orbis, en sørafrikansk kapitalforvalter som fører tilsyn med rundt 30 milliarder dollar. Når verdivurderinger for selskaper som disse er lave, har lederne deres en tendens til å underinvestere, noe som til slutt fører til mangel, inflasjon og stigende renter, omtrent som vi ser nå, sier Graeme.

"Du vil se bedrifter med gamle økonomier endres oppover, og bedrifter med nye økonomier stiger nedover," legger han til. Blant favorittaksjene hans er

Shell

(SHEL), som har en stor energihandelsvirksomhet som er etterspurt midt i global mangel, og

Glencore

(GLEN.UK), som produserer og handler nøkkelmetaller og tjener på lagring av sol- og vindenergi og overgangen til elektriske kjøretøy.

Ta kontakt på Jack Hough kl [e-postbeskyttet]. Følg ham på Twitter og abonner på hans Barrons Streetwise-podcast.