(Bloomberg) — Wall Street-handlere forbereder seg på ferskt aksjemarkedsfyrverkeri fredag etter nok en uke med global turbulens.
Mest lest fra Bloomberg
I en kvartalshendelse kjent som trippel trolldom, vil omtrent 3.5 billioner dollar med enkeltaksje- og indeksopsjoner utløpe, ifølge Goldman Sachs Group Inc. Samtidig forfaller flere nær-pengene-opsjoner enn noen gang tidligere. tid siden 2019 – noe som tyder på at en rekke investorer aktivt vil handle rundt disse posisjonene.
Og nok en gang faller denne trippelheksingen sammen med en rebalansering av referanseindekser inkludert S&P 500 – en kombinasjon som har en tendens til å utløse éndagsvolum som er blant årets høyeste. Ifølge et estimat fra Howard Silverblatt, senior indeksanalytiker hos S&P Dow Jones Indices, kan rebalansen i indeksen alene føre til aksjehandler på 33 milliarder dollar.
Fredagens økt lander akkurat da S&P 500 gjenvinner fotfestet med et tre-dagers hopp, styrket av Federal Reserves optimisme at økonomien tåler renteøkninger og Kinas løfte om å styrke finansmarkedene sine. Likevel, når det gjelder derivatproffene, har rallyet blitt drevet av forhandlere som dekker korte posisjoner for å balansere eksponeringer mens etterspørselen etter aksjesikringer er høy.
Nå ettersom mange kontrakter utløper, er nøkkelspørsmålet om investorer vil gjenoppbygge sine beholdninger av beskyttende putter midt i vekstbekymringer og krigen i Ukraina - eller vil de jage markedsoppgangen med samtalekontrakter.
"Jeg har aldri sett et miljø hvor du har hatt så mange potensielle overheng i markedet som ikke kan kontrolleres," sa David Wagner, en porteføljeforvalter hos Aptus Capital Advisors. "Vi skal se om folk kan se å omdisponere puttene sine."
S&P 500 har klatret nesten 6 % over de siste tre øktene i det beste rallyet siden 2020, ettersom slike som Marko Kolanovic hos JPMorgan Chase & Co. oppfordrer investorer til å gå all-in.
Eksploderende derivatvolum har vært en fast del av det post-pandemiske markedet – pisket underliggende aksjer i begge retninger, igjen og igjen. For strateger, inkludert Charlie McElligott hos Nomura Holdings, har denne ukens fremgang i S&P 500 igjen blitt forsterket av sikringsaktiviteten til markedsmakere.
Det er en komplisert prosess, men den fungerer omtrent slik: Når en forhandler selger en salgsopsjon, er det i hovedsak å ta en innsats på den underliggende eiendelen for å gå opp. For å oppveie denne uønskede retningsrisikoen, selger markedsmakeren vanligvis noe av eiendelen for å opprettholde en nøytral posisjon. Når salgsopsjonene utløper eller blir utøvd, vil det reversere disse sikringsbevegelsene – potensielt skape medvind for eiendelen.
En annen faktor som involverer forhandlere er deres nåværende "kort gamma" eller "kort delta" posisjon som krever at de følger rådende markedstrender: Kjøp aksjer når de går opp og selg når de faller.
I begynnelsen av uken var eksponeringen deres på S&P 500-produkter på et nivå nær den maksimale "korte gamma" i forhold til historien, ifølge estimater fra McElligott, en cross-asset strateg hos Nomura. Tre dager senere har det blitt til «null gamma». Underveis ble forhandlere tvunget til å kjøpe tilbake aksjer og stenge sine shortposisjoner.
Med svak markedssentiment og institusjonelle fondseksponering mot aksjer nær flere års laveste nivå, er forsiktighet i derivatmarkedet overalt. 20-dagers gjennomsnittet av Cboe put-call ratio for aksjer, for eksempel, svever nær to års høyde.
"Vi ser en generell trend med fortsatt risikoaversjon blant investorer, og forventninger om at aksjemarkedet forblir volatilt," sa Steve Sears, president i Options Solutions. "Det er så mange store hendelser som kan endre markedets tempo at sikring og tålmodighet ser ut til å være budskapet fra opsjonsmarkedet."
Alternativer som enten er langt ute av penger eller i penger får mindre oppmerksomhet på Wall Street rundt utløpsdatoer. Nå med et uvanlig stort antall S&P 500-kontrakter som ligger nær spotprisen denne gangen, ser handelsaktiviteten på fredag ut til å bli mer frenetisk enn vanlig, ifølge Goldman-strateg Rocky Fishman.
"Det mest interessante er alternativer som er nær pengene, siden når vi nærmer oss utløp, er det usikkerhet om hvorvidt de ender opp i pengene," sa han. "Denne usikkerheten kan føre til at investorer aktivt handler rundt disse posisjonene."
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/stock-traders-brace-3-5-221951795.html