Aksjemarkedets "Nektelse av handel" på russisk invasjon spenner seg

(Bloomberg) — Aksjemarkedene har kommet rundt til ideen om at Russlands invasjon av Ukraina kan få langsiktige konsekvenser for den globale økonomien.

Mest lest fra Bloomberg

Europeiske aksjer falt i slutten av uken og er på det laveste på et år da de omfattende tiltakene som ble slått på Russland forstyrrer handelen med en av verdens viktigste leverandører av nøkkelråvarer, spesielt energi.

Amerikanske aksjer falt også, men langt mindre, noe som gjenspeiler den mer begrensede eksponeringen mot Russland.

De siste grepene markerer en omvending fra den tidlige reaksjonen på angrepet på Ukraina. Et første fall i aksjer etter at krigen startet ble etterfulgt av et rally, hjulpet av en "kjøpe dip"-mentalitet og spekulasjoner om at sentralbanker ville trekke seg tilbake på renteøkninger. Strateger ved JPMorgan Chase & Co. og Citigroup Inc. presset på ideen om kortvarig smerte og at historien pekte på fremveksten av kjøpsmuligheter.

Kontrasten mellom håpefulle markeder og meldingene fra politikere var sterk, men enhver optimisme smuldrer opp ettersom de russiske angrepene intensiveres.

Og langt fra å være midlertidig, er det mer sannsynlig at sanksjonene vil opprettholdes og muligens styrkes, noe som forsterker presset på land som allerede sliter med å holde på inflasjonen som tilsynelatende ikke kan stoppes.

"Det er interessant at markedet ikke trodde at krigen ville starte for en måned siden, da trodde vi ikke at den ville eskalere forbi Donetsk og Luhansk, så det er litt av en fornektelseshandel," sier Marija Veitmane, senior strateg i State Street Global Markets.

Europas Stoxx 600-indeks falt 3.6 % på fredag, og begrenser den verste uken siden de første dagene av pandemien i 2020. S&P 500 falt 0.8 %, en fjerde nedgang på fem dager.

Historien fortsetter

Krigens sjokk - Russland hadde gjentatte ganger benektet at de ville invadere til tross for troppeoppbyggingen - har slynget råvareprisene fra gass og olje til hvete og aluminium til nye rekorder.

Det øker presset på bedrifter og husholdninger, med skadelige implikasjoner for investeringer, utgifter og vekst. Så stor er trusselen, spesielt for Europa, at stagflasjonsspekteret har dukket opp igjen.

"Utover energi er det risikoen for sjokk til andre varer gitt globale koblinger for alle typer inngående kjemikalier," sa Matt Peron, forskningsdirektør ved Janus Henderson Investors. "Så langt er imidlertid disse problemene inneholdt og vil sannsynligvis være håndterbare hvis konflikten og resulterende produksjonsproblemer er kortvarige. Hvis det strekker seg, vil ringvirkningene være betydelige."

I tillegg kan konflikten signalisere starten på en grunnleggende frikobling mellom Russland, en av verdens største energi- og råvareprodusenter, og Europa og USA

Diplomater og EU-tjenestemenn i Brussel sier at selv om militære operasjoner i Ukraina avsluttes og Vladimir Putins hærer vinner, vil dette bare forsterke sanksjonene rettet mot Russlands sentralbank så vel som dens långivere og industrielle forkjempere. Sanksjonene vil bli lettet bare hvis Putin oppnår et konsensusmessig kompromiss med regjeringen i Ukraina, et scenario som fra fredag ​​virket usannsynlig.

For Dimitris Valatsas, sjeføkonom i Greenmantle, er den beste historiske analogien oljerallyet, inflasjonsoppgangen og etterspørselsødeleggelsen som fulgte kollapsen av iransk produksjon på slutten av 1970-tallet.

"Med engrospriser for gass nesten 10 ganger høyere enn de var for ett år siden og råoljeprisene nesten doblet, vil den europeiske husholdningen ta et hardt slag mot den disponible inntekten," sa han. "Dette vil presse forbruket mer bredt og dermed skade selskaper med europeisk forbrukereksponering."

Ved noen mål er dysterheten mer uttalt enn den ser ut av bevegelsene som ble sett umiddelbart etter krigens utbrudd.

Paul O'Connor, leder for multi-aktiva i Janus Henderson, bemerket at aksjer i euroområdet nå handles med 25 % rabatt i forhold til konsensusanalytikeres mål, "et nivå av mistillit som bare tidligere er sett i den amerikanske subprime-krisen, euro-gjeldskrisen og de første dagene av pandemien.»

Men ikke alle sektorer har lidd. Europeiske fornybar energilagre steg med så mye som 24 %, og slike som Vestas Wind Systems A/S steg midt i forventningene om at invasjonen vil sementere Europas politiske vilje til å akselerere overgangen bort fra fossilt brensel.

På samme måte steg forsvarsaksjene da Tyskland reagerte på Russlands aggresjon med et løfte om å reversere tiår med tilbakeholdenhet i militærutgifter. Gruvearbeidere og energi er nå de eneste sektorene som har gitt oppgang i år i Stoxx 600, en satsning på at råvarerallyet vil fortsette.

Så hvor kan investorer sette pengene sine?

"Bedrifter av høy kvalitet som gir bærekraftig utbytte," sier Peron hos Janus Henderson. "Mens inflasjon generelt sett er utfordrende for markedene ved at den komprimerer marginer, senker multipler og øker risikoen for mer aggressiv sentralbankpolitikk, på en relativ basis, gir sektorer med prissettingskraft vanligvis bedre resultater."

Mest lest fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP