Årets børsrally har presset S&P 500-indeksen til verdsettelsesnivåer som gjør det vanskelig for indeksen å klatre mye høyere basert på det nåværende makroøkonomiske miljøet, ifølge Citigroup Inc.
S&P 500s etterfølgende pris-til-inntektsforhold er tilbake til 18.2x, "farlig nær den øvre enden av vårt virkelige verdiområde," sa Citi-analytikere i en forskningsrapport datert 13. januar. "Vi er komfortable med 3700-4000 S&P 500 trading range kaller for nå.»
Amerikanske aksjer har steget så langt denne måneden, med S&P 500 opp 4.2 % til og med fredag, da investorer var på vei inn i en tre dagers helg til ære for Martin Luther King Jr. Tirsdag ettermiddag, indeksen
SPX,
handlet ned 0.1 % til rundt 3,994 XNUMX, ifølge FactSet-data, ved siste sjekk.
"Foreløpig mistenker vi at verdivurdering kan sette et kortsiktig tak på oppsiden," sa Citi-analytikerne. "Basert på vårt rammeverk for virkelig verdi, er verdsettelser mye over dagens nivåer uholdbare med mindre det er en betydelig endring i makrobakteppet."
Etter Citis syn går S&P 500 inn i "et nytt, lavere verdsettelsesregime" sammenlignet med perioden siden den globale finanskrisen i 2008.
"Dette innebærer at indeksgevinster i dette nye miljøet må "tjenes" i forhold til grunnleggende forbedringer på kort og mellomlang sikt, i mindre grad fra makro medvind bak flere omvurderinger utløst av lavere renter, skrev analytikerne. .
Citis rammeverk for virkelig verdi innebærer en S&P 500-pris-til-inntektsmultippel på 18.5x i den høye enden basert på gjeldende kurser og andre «makro-inndata» som inflasjon og vekst, ifølge rapporten.
"18-19x presser grensene for virkelig verdi med mindre vi får en mer aggressiv nedbremsing i inflasjonen, merkbart lavere rater, kombinert med andre mer syndige makroavlesninger," sa analytikerne.
Diagrammet nedenfor viser Citis virkelige verdiområde for S&P 500 kontra indeksens etterfølgende pris-til-inntjening-multipler siden 2021.
CITI FORSKNINGSNOTA DATERT JAN. 13, 2023
Citi-analytikere sa at det er "svært liten overbevisning om at rentene er klar til å falle mye lenger under dagens nivåer", peker på nylige kundesamtaler. Det er "på linje med et syn på at Fed neppe vil gå fra haukisk til dueaktig over noen kortere tidsramme."
Federal Reserve har raskt hevet rentene for å bekjempe høy inflasjon, med mange investorer som forventer at Fed potensielt vil stoppe renteøkningene i år ettersom de høye levekostnadene i USA viser tegn til lettelser.
Etter hvert som prisene steg i fjor, falt S&P 500 med 19.4 % i sin dårligste ytelse siden 2008.
"Vi sitter igjen med overbevisning i vårt pågående syn på at kursdrevet verdsettelsesmotvind kan vedvare, noe som innebærer større betydning for inntjeningsbanene," sa Citi-analytikerne.
"Konsensus på salgssiden ser ut til å samle seg rundt en svak første halvdel, sterk fortelling i andre halvdel," skrev de. "Vi er mer konstruktive i andre halvår som mange av våre jevnaldrende, men vi ser ikke det samme nedsidepresset på inntjening, og oppsideløftet fra verdivurderinger som andre forventer."
Analytikerne sa at "dette kan hindre oppsidemomentum" basert på deres forventning om en nedgang i år i S&P 500s inntjening per aksje.
Amerikanske aksjer handlet blandet tirsdag ettermiddag da investorer fordøyde resultatet for fjerde kvartal fra Goldman Sachs Group Inc.
GS,
og Morgan Stanley. Morgan Stanley
MS,
som slo inntjeningsestimatene, var den beste i S&P 500 tirsdag ettermiddag med en gevinst på mer enn 7 %, ifølge FactSet-data, ved siste sjekk.
Les: Goldman Sachs går glipp av inntjeningsanslaget, mens Morgan Stanley slår når fortjenesten faller
Som for andre store amerikanske aksjemarkedsreferanser, teknologitunge Nasdaq Composite
COMP,
var opp 0.1 % i handelen tirsdag ettermiddag, mens Dow Jones Industrial Average
DJIA,
falt 1.1 %, ifølge FactSet-data, ved siste sjekk.
"Vi anslår at 28 % av dagens S&P 500-verdi er basert på fremtidig inntektsvekst, som er i tråd med langsiktige gjennomsnitt," sa Citi-analytikerne. "Vi mistenker at inntjeningen vil være mer robust enn fryktet."
Mens Citis årsavslutningsmål på 4,000 for S&P 500 er under medianstrategens forventning, er anslaget for indeksen for å se en inntjening per aksje på $216 "over jevnaldrende," skrev de. "Anerledes sagt, vi forventer en markedsmultippel nærmere 18x ved årsslutt sammenlignet med andre rundt 20x."
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/stock-market-rally-looks-unsustainable-as-sp-500-enters-new-lower-valuation-regime-warns-citi-11673980230?siteid=yhoof2&yptr= yahoo