(Bloomberg) — Som spillere som har satt seg kort som prøver å vinne alt tilbake på én hånd, øker aksjeokser risikoviljen på slutten av et brutalt år.
Mest lest fra Bloomberg
Aktive aksjeforvaltere legger til stillinger. Opsjonsmarkeder viser en trend mot sikring, et tegn på at profesjonelle handelsmenn dykker tilbake i aksjer. Utover institusjonelle kretser er etterspørselen etter meme-aksjer evig, med chatteromfavoritter som AMC Entertainment som legger ut store dager.
Drivkraften, som vanlig, er spekulasjoner om et politisk skifte i Federal Reserve - håp som tok klumper fredag da amerikanske ansettelser og lønnsvekst steg tidligere prognoser. Selv om endringer i markedslederskap kan varsle en sterkere fremtid for et rally som har løftet S&P 500 med 14 % siden oktober, er det fortsatt vanskelig å skille det siste okseløpet fra de som falt fra hverandre tidligere i år.
"Du har nettopp fått et tøft marked når det gjelder folk som håper på tegn til noen utsettelse, men innser at forholdene fortsatt er relativt tøffe," sa Lisa Erickson, senior visepresident og leder for offentlig markedsgruppe i US Bank Wealth Management. "Vi er mer skeptiske til at dette rallyet er holdbart uavhengig av hvilken sektor eller hvilken stil som verdi eller vekst som leder den."
Problemet for okser er at den siste gjenopplivingen av risikoviljen er en nesten perfekt gjentakelse av situasjonen i begynnelsen av august, da aktive forvaltere og hedgefond oppringte eksponeringen og meme-aksjer i noen tilfeller doblet og tredoblet seg. Den episoden endte i katastrofe for okser, med S&P 500 som stupte mer enn 15 % over åtte uker. Mange forståsegpåere ser potensialet for samme skjebne denne gangen.
I den siste runden har aksjetrofaste vært raske til å feste seg til Fed-leder Jerome Powells kommentarer om en mulig nedgiring i takten på innstrammingen på neste måneds møte, og drev S&P 500 til en 3% rally på onsdag. Den økten overveldet tapene i hver av de andre fire dagene og holdt aksjene i grønt for andre uke på rad.
Mer enn 10 billioner dollar har blitt lagt til aksjeverdiene ettersom aksjene hoppet fra sine laveste markedsnivåer i oktober. Underveis dukket det opp kjente tegn som viste at pengeforvaltere som tidligere kuttet aksjebeholdningen til beins varmer opp til markedet.
I en meningsmåling fra National Association of Active Investment Managers (NAAIM) falt aksjeeksponeringen i september til det laveste nivået siden pandemikrakket i 2020. Den har siden hoppet og svever nå nær fire måneders høyde.
I opsjoner er etterspørselen etter sikring tilbake - sett på som et bullish signal med tanke på at ingen trengte beskyttelse når de knapt eide noen aksjer. Etter å ha sunket til et lavt nivå på ni år i november, har S&P 500-skjevheten – som måler etterspørselen etter forsikring ved å sammenligne den relative kostnaden for tre-måneders sett kontra samtaler – steget i tre av de siste fire ukene, viser data samlet av Bloomberg.
"Dette kan reflektere økt sikringsaktivitet," skrev Christopher Jacobson, en strateg ved Susquehanna Financial Group, i et notat denne uken. "Det kan være et konstruktivt tegn som antyder at flere investorer legger til posisjoner og som et resultat øker etterspørselen gradvis."
Det så ut til at den forslåtte detaljhandelen var i ferd med å våkne – igjen – i det minste når det kommer til meme-aksjer. AMC Entertainment klatret 9 % i løpet av uken, mens Bed Bath & Beyond Inc. tok en 11-ukers serie med tap, og hoppet mer enn 10 %.
Tilsvarende entusiasme er ikke tydelig blant forståsegpåerne. Med henvisning til alt fra en truende inntjeningsnedgang til vedvarende Fed-stramninger, advarte strateg hos firmaer fra Morgan Stanley til JPMorgan Chase & Co. at S&P 500 sannsynligvis vil teste 2022-lavene neste år. I verste fall ser teamet hos Morgan Stanley at indeksen når 3,000, eller et fall på 26 % fra fredagens slutt.
Investorer har spilt det samme grunnleggende dramaet hele året. En sprett starter enten under oversolgte forhold eller på grunn av Fed-håp, noe som tvinger en kort klemme og får regelbaserte momentumhandlere til å kjøpe aksjer. Det fører til et fristende, teknisk drevet rally som får bein, men til slutt krasjer. I august var det Chair Powells Jackson Hole-tale som deflaterte euforien. To måneder før det var det et hett inflasjonstrykk.
Når det er sagt, skiller én forskjell seg ut fra sommerrallyet: markedslederskap. Den gang ledet teknologiaksjer oppgangen da investorer tok opp bankete firmaer. Denne gangen går det inn for økonomisk sensitive og billige aksjer som råvarer og industriprodusenter.
«Det er mindre av de spekulative utkantene. Teknologi deltar ikke like mye, sier Art Hogan, markedsstrateg hos B. Riley Wealth. "Det er mer holdbarhet til dette rallyet fordi det er bredere."
Midt i alle de mislykkede markedsoppturene har institusjonelle investorer – pensjoner, aksjefond og hedgefond – trukket seg tilbake. Deres netto etterspørsel etter egenkapital har krympet med 2.1 billioner dollar i år, ifølge et estimat fra JPMorgan-strateger inkludert Nikolaos Panigirtzoglou.
Det kan legge grunnlaget for fremgang i fremtiden. Skulle deres posisjonering gå tilbake til det langsiktige gjennomsnittet i 2023, viser JPMorgan-teamets modell, vil det utgjøre en økning på 3.3 billioner dollar av aksjekjøp.
Det store spørsmålet er, er disse proffene villige til å øke sine beholdninger i møte med et uklart syn?
Bryce Doty, senior visepresident i Sit Investment Associates, sier at firmaet hans er i kjøpsmodus da Powell sluttet å trekke parallellen til inflasjonsæraen på 1970-tallet og avsto fra å si at prisene måtte gå høye nok til å ødelegge arbeidsplasser.
"Det er et stort vendepunkt eller endring fra nærsynt, dogmatisk, forbanna-torpedoer, full fart frem og kreve ødeleggelsesretorikk," sa Doty. "Jeg vet at markedet vil virke litt forvirret fra tid til annen, og ting kan være hakkete, men jeg forlot kjøpe-the-dip-leiren for et år siden. Jeg er tilbake."
–Med bistand fra Vildana Hajric.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-gamblers-let-ride-211319271.html