Børsbunnen forblir unnvikende til tross for dypere nedgang

Mange investorer og analytikere som ser tilbake på historiske tilbakeslag tror at den nåværende nedgangen som har satt S&P 500 på kanten av et bjørnemarked fortsatt har en vei å gå. 

Indeksen er ned 19 % fra rekorden den 3. januar, og flørter med nedgangen på 20 % som ville avslutte oksemarkedet som begynte i mars 2020. Årets aksjesalg, nå i sin femte måned, har allerede pågått langt lenger enn den typiske tilbaketrekkingen som skjer uten en resesjon, ifølge Deutsche Bank. 

Likevel er Federal Reserve fortsatt i de tidlige stadiene av sin kampanje for å heve renten, noe som betyr at de finansielle forholdene vil stramme seg ytterligere og legge mer press på aksjene i de kommende månedene. Mange mennesker er skeptiske til at sentralbanken vil være i stand til å fortsette å heve rentene uten å vippe økonomien inn i en resesjon, en periode hvor aksjer typisk har falt rundt 30 % tilbake til 1929, ifølge Dow Jones Market Data. 

Data har fortsatt å tyde på at årets salg, selv om det er smertefullt, ennå ikke har resultert i den typen endringer i investeringsatferden som ble sett i tidligere nedgangstider.

Investorer fortsetter å ha en heftig del av sine porteføljer i aksjemarkedet.

Bank of America Corp.

sa denne måneden at deres private kunder har et gjennomsnitt på 63 % av sine porteføljer dedikert til aksjer – langt mer enn etter finanskrisen i 2008, da de bare hadde 39 % av porteføljene sine i aksjer. 

Et mål på forventet markedsvolatilitet har holdt seg klart under nivåene den brøt under tidligere salg. Cboe Volatility Index, eller VIX, hoppet godt over 40 under utsalgene i mars 2020, november 2008 og august 2011. Den har ennå ikke stengt over dette nivået i år.

Investorer har ikke hastet ut av noen av de mest nedslåtte delene av markedet. ARK Innovation børshandlede fond har trukket inn nettoinngang på 1.4 milliarder dollar i år, til tross for at det er på vei til å levere sin dårligste avkastning i historien, ifølge FactSet. Leveraged ETFer som tilbyr investorer en måte å forsterke bullish innsatser på Nasdaq-100, samt halvlederaksjer, har trukket inn milliarder av dollar i tilsig i år.

"Vi må fortsatt riste ut skummet fra markedene," sa

Cole Smead,

president og porteføljeforvalter i Smead Capital Management. 

Som mange andre investorer har Mr. Smead forsøkt å identifisere virksomheter med attraktive verdivurderinger som han mener tåler økende inflasjon og avtagende vekst. Et selskap Mr. Smead har sett på er

Starbucks Corp..

, hvis aksjer firmaet tidligere eide. Men som nesten alt annet i aksjemarkedet har kaffekjedens aksjer falt i år. 

Starbucks-aksjen er ned 37 %, på kurs mot det verste året siden 2008. S&P 500 er ned 18 % for året og postet sitt syvende ukentlige tap på rad fredag ​​– den lengste rekken siden 2001. 

"Ting kommer til å fortsette å bli verre før de blir bedre," sa Mr. Smead.

En grunn til at mange investorer er forsiktige akkurat nå? Skyende inflasjon. Fed setter opp renten for å prøve å dempe inflasjonen, som tidligere i år steg i det raskeste tempoet siden 1980-tallet. Den tar sikte på å gjennomføre en "myk landing" – med andre ord, bremse økonomien nok til å dempe inflasjonen, men unngå å vippe USA inn i en resesjon.

Mange investorer frykter at sentralbanken ikke vil lykkes, basert på tidligere sykluser med innstramming av pengepolitikken. 

Går tilbake til 1980-tallet, gled USA inn i resesjon fire av de seks gangene Fed startet renteøkningskampanjer, ifølge forskning fra Federal Reserve Bank of St. Louis. Denne gangen har sentralbanken den ekstra utfordringen å prøve å få prisøkningene under kontroll mens Russlands invasjon av Ukraina og Kinas null-Covid-politikk bidrar til forstyrrelser i forsyningskjeden og inflasjonspress over hele verden.

"Det er ikke en sjanse i helvete for at Fed vil være i stand til å knuse inflasjonen uten å svekke den innenlandske etterspørselen betydelig," sa

David Rosenberg,

president og sjeføkonom i Rosenberg Research.

Rosenberg la til at han tror markedene vil ha vanskelig for å finne en endelig bunn før Fed er ferdig med å stramme inn pengepolitikken, eller den har overbevist investorer om at de lykkes med å få ned inflasjonspresset uten å risikere en resesjon. 

Andre bemerker at aksjenedgangene, selv om de er smertefulle, ennå ikke har nådd alvorlighetsgraden til tidligere bjørnemarkeder.

Går tilbake til 1929, har S&P 500 falt et gjennomsnitt på 36 % under et bjørnemarked, ifølge data fra Ned Davis Research. 

Slutten på salget vil være "en stor kjøpsmulighet, men jeg tror ikke det øyeblikket nødvendigvis vil være her i morgen," sa Mr. Smead. 

Skriv til Akane Otani kl [e-postbeskyttet]