(Bloomberg) — Det er en nisjehandel elsket av detaljhandelsaktører og institusjonelle proffer som har lønnet seg godt i år: Å selge aksjer like før opsjoner verdt billioner av dollar utløper.
Mest lest fra Bloomberg
Men denne gangen slår strategien tilbake i det siste tilfellet av et straffende aksjemarked som utfordrer en gang pålitelige spillebøker.
På vei inn i fredagens utløp av $2 billioner opsjoner, en månedlig begivenhet kjent som OpEx, har S&P 500 klatret mer enn 2% denne uken – til tross for et fall på torsdag. Det er et avvik fra de foregående ni månedene, hvor alle unntatt én slike episoder så aksjer falle. Faktisk var tapsrekken i løpet av de seks månedene til september den lengste siden 2004.
Hva som understreker endringen i favør av aksjer i det siste kan diskuteres. Noen tilskriver det bedre enn fryktet bedriftsinntekter, deprimert investorposisjon eller et gunstig sesongmønster. Andre peker på en investor som haster med å kjøpe bullish opsjoner for å ta igjen et tilbakeslag i markedet. Uansett årsak, ville alle som satser på begivenheten hjelpe underbudsaksjer blitt tatt ut.
Omtrent $2 billioner av opsjoner er satt til å utløpe, noe som betyr at innehavere må enten rulle over eksisterende posisjoner eller starte nye. Arrangementet inkluderer mer enn 1 billion dollar av S&P 500-tilknyttede kontrakter og 375 milliarder dollar med derivater på tvers av enkeltaksjer som er planlagt å gå tom, ifølge estimater fra Goldman Sachs Group Inc.s strateg Rocky Fishman.
S&P 500 falt 0.8 % torsdag for å stenge på 3,665.78 1.1, og slettet en tidligere økning på XNUMX %, ettersom obligasjonsrentene marsjerte stadig høyere.
Daglige reverseringer har blitt hyppigere ettersom narrativer veksler mellom en lavkonjunktur forårsaket av Federal Reserve til fortsatt sterk økonomisk vekst som tross alt kan bane vei for en risikorevers. Legg til markedsfyrverkeri forårsaket av den stadig voksende industrien for kjøp og salg av alternativer, og ting ser vanskelig ut der ute.
En kontroversiell teori hevder at fremveksten av opsjonshandel har gjort aksjer til gissel for sine egne derivater, og til tider har hjulpet til store markedsbevegelser.
Opsjoner "har blitt en større del av puslespillet," sa Chris Murphy, medsjef for derivatstrategi hos Susquehanna International Group. "Det bidrar til den siste markedsvolatiliteten, men ikke en ledende faktor."
På vei inn i fredagens begivenhet trakk investorene seg tilbake fra aksjer i hopetall. Detaljhandelsinvestorer solgte for eksempel aksjer i fire uker på rad, ifølge et estimat fra JPMorgan Chase & Co. basert på offentlige data om børser. I mellomtiden så hedgefondene som ble sporet av firmaet i forrige uke, deres netto gearing – et mål på risikoappetitt som tar hensyn til deres lange kontra korte posisjoner – på bunnen av en rekkevidde siden 2017.
En slik defensiv holdning, sammen med markedets historiske tendens til et rally ved slutten av året, har fått Elan Luger, JPMorgans sjef for amerikansk kontanthandel, til å skifte fra salgs-the-rally-modusen til å kjøpe dip til tross for alle forbehold om makroen. bakteppe.
"Sesongvariasjoner er nå på din side, detaljhandelsstrømmene ser ut til å ha stabilisert seg, og hvert hedgefond og aksjefond er posisjonert defensivt," skrev Luger i et notat. "Det ser absolutt ut til å være mer aktivitet/smerte ved trekk høyere enn ved trekk lavere, noe som tyder på at nettene kan bli svake for å beskytte den relative ytelsen ved slutten av året."
Selv om dette representerer et taktisk skifte, er Luger fortsatt forsiktig med å samle inn på dette stadiet. Faktisk anser han S&P 500 over 3,800 som «et salg».
Brent Kochuba, grunnlegger av SpotGamma, er enig i at 3,800-nivået sannsynligvis vil legge lokk på indeksen. Det er ganske store put-posisjoner satt til å utløpe fredag, og ettersom verdien av disse kontraktene faller, vil markedsmakere som hadde shortet aksjer for å balansere eksponeringene sine, måtte avvikle posisjonene sine, og fungere som en medvind til kontantmarkedet, sa han.
"Grunnen til at vi ser etter en topp på 3,750-3,800 er at det er der modellen vår viser at forfall ikke lenger gir næring til markedene," sa Kochuba. "Etter OpEx tror vi markedet vil bryte fra dette 3,700-området på grunn av konsentrasjonen av posisjoner som utløper i dette området. Vi gir et forsprang til markeder som bryter ned, til 3,600-linjen, da vi ikke ser at handelsmenn velger å kjøpe kjøpsopsjoner på dette tidspunktet.»
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/stock-bears-set-rare-loss-201127901.html