(Bloomberg) — Ikke la deg lure av den nylige oppgangen i alt fra teknologiaksjer til krypto, sier Steve Eisman.
Mest lest fra Bloomberg
Neuberger Berman Groups porteføljeforvalter, som berømt satset mot subprime-lån rett før den globale finanskrisen, ser et kommende markedsregimeskifte i æraen med høyere renter, med nye ledere som erstatter de store selskapene som har dominert investeringslandskapet i det siste tiår eller så.
"Paradigmer endrer seg over tid," sier Eisman i den siste episoden av Odd Lots-podcasten. "Noen ganger endrer disse paradigmene seg voldsomt, og noen ganger endres disse paradigmene over tid fordi folk ikke gir opp sine paradigmer lett. Og jeg tror vi går gjennom en slik periode igjen.
Nye vinnere kan inkludere firmaer knyttet til "reshoring av den industrielle verden tilbake til USA" og "grønning," ifølge Eisman.
Ordene hans tjener som forsiktighet i en tid da forventningene om et lavere tempo i renteøkningene fra Federal Reserve blåser nytt liv i eiendeler som ble knust i fjor. "Noen av disse aksjene er opp 50 til 60%," sier Eisman. "Det er forbløffende."
Han siterer Thomas Kuhns bok fra 1962 The Structure of Scientific Revolutions for å hjelpe til med å forklare den noen ganger grusomme og langvarige prosessen der ett regime erstattes av et annet: «Når Einstein for eksempel skapte relativitetsteorien sin … Det er ikke som alle sa, 'Åh, vi har ventet på Einstein, gudskjelov, nå kan vi bli kvitt Newton.' Du vet, det tok flere år før folk innså at det var en bedre teori. Jeg tror noe slikt skjer i markeder.»
Eisman beskriver tidligere paradigmeskifter, inkludert overgangen fra store konglomerater som General Electric Co. på 1990-tallet til teknologiselskapene i dotcom-boblen og finansaksjer på begynnelsen av 2000-tallet. Bankenes dominans brøt sammen i 2008, men selv da, bemerker han, økte noen finansielle navn i 2009 og 2010. Til slutt, sier han, endret en lang periode med lave renter investorfokus til fordel for vekstaksjer som Amazon.com Inc.
"Når prisene er null, får du betalt for å spekulere," sier Eisman. «Folk leter alltid etter den neste Amazonas. Og du vet at de leter etter den neste Amazon når salgssiden skriver en forskningsrapport og den første setningen er "TAM er enorm", som betyr at det totale tilgjengelige markedet er enormt."
Men til slutt begynner drømmene om gigantiske TAM-er å falme ettersom både bedrifter og investorer løper med hodet først inn i virkeligheten. "2010 til begynnelsen av 2022, hvis du var et selskap som ikke hadde noen inntjening, men sterk inntektsvekst, drømte folk drømmen. Når inntektsveksten avtar, sluttet folk å drømme drømmen, eller en kombinasjon av det med høyere priser og diskonteringsmekanismen tar ned aksjen, sier Eisman.
Til en viss grad, om vi ser et fullstendig skifte i markedslederskap, avhenger fortsatt av Fed – og om Powell holder ord om ikke å kutte renten umiddelbart. «Hvis han forlater dem der, tror jeg vi vil ha et paradigmeskifte. Hvis han kutter det igjen, går vi tilbake til det vi var, som er vekstaksjer... Jeg tror han kommer til å forlate dem der og da vil vi ha et paradigmeskifte, sier Eisman.
Som hedgefondforvalter hos FrontPoint Partners LLC, satset Eisman sitt navn mot subprime-lån før boligboblen begynte å sprekke i 2007, slik det ble kronisert av Michael Lewis i sin bok The Big Short og gjort til en film med samme navn. han ble fremstilt av Steve Carell. Eisman lanserte senere sitt eget fond, Emrys Partners, som han avsluttet i 2014.
Eisman sier han ser liten sjanse for en gjentakelse av finanskrisen i 2008 med flertallet av amerikanske banker nå mye mindre belånt enn de var før.
"Jeg tror 2000 og 2008 for noen investorer er som PTSD," sier Eisman. «Økonomi er komplisert. Det er ikke mange mennesker på planeten jorden som virkelig forstår hvor mye den økonomiske strukturen i USA og Europa virkelig har endret seg. Så de ser markedene gå ned og de sier til seg selv: 'Herregud, noe vondt kommer til å skje.'»
Et område hvor det er mye posttraumatisk stress er boliger, men selv her ser ikke Eisman at den nylige økningen i boliglånsrenter utløste den typen likvideringer og brannsalg som skjedde for rundt 15 år siden:
"Jeg gjorde en liten beregning når boliglånsrentene kom til 7%, som var hvis du beregnet den månedlige betalingen til noen som kjøpte en bolig med 3% boliglån kontra noen som ønsker å kjøpe den samme boligen til samme pris, med samme boliglån på 7 %, for at personen skal ha samme månedlige betaling som personen med 3 % boliglån, må prisen på huset gå ned fra 30 % til 35 % til 40 %.
Det kan i teorien sette boligmarkedet opp for et stort stukk. Bortsett fra at forskjellen denne gangen, sier Eisman, er sysselsettingsbildet. "Så lenge folk er ansatt, kommer de ikke til å selge hjemmet sitt ned 40 %." I dette scenariet betyr det at boligmarkedet er frosset for nå, snarere enn klar for et nytt stort krasj. I stedet for å selge hjemmene sine og flytte til noe større, vil familier i stedet bare bli værende.
"Nå kan noe ille skje, vet du, vi kan få en lavkonjunktur," legger han til. "Men min følelse er at vi vil ha en gammeldags lavkonjunktur. Vi kommer ikke til å ha noen enorm nedsmeltingskrise der systemet er fullstendig i fare, som er det som skjedde i '08.»
Samtidig som ny ledelse driver markedet, vil overgangen sannsynligvis være spesielt smertefull for folk som bygde identiteten sin ved å være optimistisk på ting som krypto, meme-aksjer og teknologinavn. Investorene som kalte den store finanskrisen riktig har selvsagt også måttet kjempe med store endringer i markedslandskapet som utfordrer deres verdensbilde.
På spørsmål om hvorfor han har vært i stand til å gå videre fra å forutsi markeds- og finanssystemkrasj, mens noen andre som også gjorde navn under de dramatiske hendelsene i 2008 fortsetter å gjøre det, spøkte Eisman: "mye terapi."
Relaterte lenker: Alle de store markedstrendene i 2022 reverserer nå Bitcoin som slår amerikanske statsobligasjoner er et helt stemningsskifte i markedene
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html