(Bloomberg) — Noe har endret seg i markedene. Frykt for stagflasjon, det retursprengende spekteret av stigende kurser og lavkonjunkturer som nettopp sendte aksjer og obligasjoner til deres verste årlige tap på en generasjon, har forsvunnet.
Mest lest fra Bloomberg
I 2023 virker handelsmenn overbevist om at rutt var en overreaksjon, spesielt i aksjer, som bevist av stigningen på 7.7 % som har løftet S&P 500 i fire av årets første fem uker. Mens obligasjoner fikk et slag sammen med aksjer fredag, har oppgangen deres også vært imponerende, og har kombinert med den beste starten på et år for avkastning på tvers av aktiva siden 1987.
Det ble gjort mye ut av fjorårets stramme korrelasjon mellom aksjer og statsobligasjoner da begge falt i møte med økonomisk og monetært stress. I år er de enda mer korrelerte - bortsett fra nå er retningen opp.
Hva endret seg? Ikke så mye at handelsmenn bestemte at en resesjon skulle unngås eller at sentralbanker er ferdige med å heve renten, men at det kan være mulig å se forbi begge deler. Styreleder Jerome Powell advarte onsdag om at Federal Reserve var langt unna å vinne krigen mot inflasjonen. Bullish handelsmenn hørte noe annet – antyder at krigen kan vinnes – og bestemte seg for ikke å bekymre seg for når.
"Jeg vil ikke si at markedet har blind tro, men det har vært tilgivende," sa Yung-Yu Ma, investeringsstrateg i BMO Wealth Management, på telefon. "Det var en tid da investorer var ekstremt skeptiske til at en myk landing kunne oppnås," la han til. "Det har definitivt vært et ganske dramatisk skifte i hvordan det har gjennomsyret investorpsykologien."
Denne uken var et mikrokosmos av kryss-aktiva-mønsteret som har grepet markedene det siste året. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) og SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) steg for tre strake økter gjennom torsdagen, styrket av en myk lesning på lønn, mens Powell annonserte starten på en "desinflasjonsprosess" og børstet av markedet rally. Stemningen ble mørkere fredag da en uventet sterk arbeidsrapport antydet at Fed kan forbli aggressiv.
For hver dag i løpet av uken gikk aksjer og statsobligasjoner i samme retning, opp eller ned, og ga en bevegelse som ikke er sett på fire måneder. Det er en forlengelse fra i fjor, da de brukte 54 % av øktene på å bevege seg sammen – det meste på minst to tiår.
Dynamikken har også spilt utenfor amerikanske markeder. Ved å spore aksjer og statsobligasjoner i utviklede land fant JPMorgan Chase & Co. at seks-måneders korrelasjonen – graden som begge eiendelene beveger seg i låst trinn – har steget i år ytterligere inn i positivt territorium, og nådde det høyeste nivået siden slutten av 1990-tallet.
Den styrkende koblingen reflekterer en gruppetankegang som er laserfokusert på inflasjon, hvis post-pandemiske trend har vist seg nesten umulig å forutsi for alle inkludert sentralbanken.
Powells kommentarer kan ha bekreftet blant tradere en følelse gitt i nyere data om at inflasjonen nå er på vei i riktig retning. I fjor kom den amerikanske konsumprisindeksen for det meste varmere enn forventet nesten hver måned gjennom oktober, og skapte den mest aggressive innstrammingen av Fed på flere tiår og utløste et massivt salg av obligasjonsaksjer.
Siden den gang har inflasjonsavlesningene vært enten mykere eller på linje. For JPMorgan-strategene inkludert Nikolaos Panigirtzoglou er det ingen tilfeldighet at aksjene nådde bunnen i oktober, samme måned da 10-årige statsrenter nådde toppen.
"Siden i oktober i fjor har negative inflasjonsoverraskelser hatt motsatt innvirkning på Feds politiske forventninger, samtidig som de har økt aksjer og obligasjoner," skrev strategene i et notat torsdag. "Peristensen av det nåværende skiftet i obligasjons-aksjekorrelasjonen til positivt territorium har sannsynligvis vært en funksjon av vedvarende inflasjonsoverraskelser, både på vei opp og på vei ned."
Foreløpig er det samordnede aksjeobligasjonsrallyet en velkommen utvikling for investorer som regner med kapitalavkastning ved pensjonering. Likevel fremhever deres stadig mer låste grep også en fare: Skulle inflasjonen bli varm igjen eller ikke avta så mye som forventet, risikerer markedene å gjenta marerittet i 2022.
Det betyr at investorer bør vurdere eiendeler utover den tradisjonelle blandingen, ifølge Panigirtzoglou, som flagget dollarens avvikende trekk og bemerket at korrelasjonen mellom aksjer i fremvoksende markeder og utviklede land nærmet seg null ved starten av 2023.
Sandi Bragar, kundesjef i Aspiriant, hadde et lignende argument. Når økonomiske og markedsmessige utfall er vidtrekkende, er det klokt å ha en diversifisert portefølje.
"Vi satser ikke på noe av dette fordi det er umulig å gjøre disse spillene riktig og å gjøre dem til rett tid. Så vi holder oss bredt diversifisert, sa hun. "Hvem vet, vi kan være i et langvarig bjørnemarkedsrally."
Mens Powell avfeide traderes forventninger om rentekutt senere i år, er det enighet om at sentralbankens referanserente sannsynligvis vil toppe nær 5 %. Det har bidratt til å forankre obligasjonsmarkedet, der uroen brøt ut i fjor på grunn av politisk usikkerhet. ICE BofA MOVE-indeksen, et mål på volatilitet i statskassen, falt denne uken til et lavpunkt på 11 måneder.
I aksjemarkedet vekker forbedrede utsikter for en myk landing dyreånder. Spekulasjonsaksjer som ulønnsomme teknologifirmaer er tilbake på moten. En Goldman Sachs Group Inc.-kurv med slike selskaper har økt med nesten 30 % i år. Detaljinvestorer strømmer til urolige firmaer som Carvana Co., med bestillinger fra mamma-og-pop-publikummet som en prosentandel av det totale markedsvolumet som overgår meme-vanviddet i 2021, viser separate data fra JPMorgan.
Hvorvidt all optimismen kan rettferdiggjøres kan diskuteres. Det er tegn på at investorer skynder seg å spille innhenting. På torsdag, da S&P 500 hoppet til det høyeste siden august, samlet opsjonshandlere seg inn på bullish kontrakter, noe som førte til rekordhøy samtalehandel.
"Dette har kjennetegnene til FOMO over det hele," sa Chris Weston, forskningssjef i Pepperstone Group Ltd. "Men denne kassetten er ikke laget for kamp – markedet tar en sentralbankpause, og aktive forvaltere er forståelig nok redde for gå glipp av ytelse - styrke avler styrke."
–Med bistand fra Christopher Anstey.
Mest lest fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html