Spinn eller splitt? AT&T har en stor beslutning å ta på Discovery Stake.

Tekststørrelse

Spinn eller splitt?

Det er avgjørelsen det

AT & T

(ticker: T) står overfor når den vurderer hva man gjør med en eierandel på 71 %

Discovery

(DISCA) som den vil motta når den fusjonerer sin WarnerMedia-virksomhet med Discovery i en avtale som kan avsluttes tidlig i andre kvartal.

UBS-analytiker John Hodulik skrev i et nylig notat at han tror at AT&T "lener seg mot en splittelse av eiendelen" - en utveksling av AT&T-aksjer mot aksjer i Discovery, som vil endre navn til Warner Brothers Discovery. Avtalen, la han til, kan være en katalysator for AT&T-aksjen, som har økt i år etter et dårlig 2021.

AT&T-aksjene er nesten 9 % høyere, til $27, så langt i 2022. Hodulik har en Kjøp-rating og kursmål på $34 per aksje på aksjen.

 En spinoff ville være grei. AT&T vil distribuere anslagsvis 1.7 milliarder aksjer i det fusjonerte selskapet til sine aksjonærer, som vil få nesten 0.25 aksjer i Warner Brothers Discovery for hver AT&T-aksje. Et slikt trekk vil være verdt rundt $7 per AT&T-aksje basert på Discoverys nylige pris på $30. Discovery-aksjen er opp over 20 % i 2022, noe som gjør den til en av toppaksjene i S&P 500.

Det andre alternativet - en splitting - er mer komplisert. AT&T vil tilby eierne muligheten til å bytte AT&T-aksjen mot Warner Brothers Discovery-aksjen. For å lokke til konvertering, vil AT&T sannsynligvis tilby sine investorer en bonus, og Hodulik foreslår en handel med én aksje for én aksje.

Det ville være tiltalende for AT&T-innehavere siden Discovery nå handler om lag $3 per aksje over AT&T-aksjen.

Fordelen med en splittelse er at AT&T kan trekke tilbake rundt 45 milliarder dollar, eller 1.7 milliarder av sine rundt 7.2 milliarder utestående aksjer. Hodulik sier at AT&T-utbyttet, nå 7.8 %, sannsynligvis vil være nær 6 % i begge scenariene etter avtalen basert på selskapets tidligere økonomiske veiledning.

En annen fordel med en splittelse er at AT&T-innehavere kan velge om de vil holde AT&T-aksjer eller bytte dem med Warner BrothersDiscovery. En fordel med en spinoff ville være at alle AT&T-innehavere ville få Warner Brothers Discovery-aksjer og være i stand til å delta i eventuelle gevinster i medieselskapets aksjer.

Noen analytikere tror en splitt-off er mer sannsynlig enn en spin-off på grunn av evnen til AT&T til potensielt å trekke tilbake nesten en fjerdedel av aksjene til en lav verdi.

Kannan Venkateshwar, en Barclays-analytiker, kalte i forrige måned asplit-off "den mest åpenbare veien å gå når det gjelder avtalestruktur."

I en spinoff vil det nye utbyttet være rundt $1.18 aksje mens det vil være rundt $1.55 per aksje med en splitt, anslår Hodulik. Yielden vil være litt høyere i et spinoff-scenario.

 Hodulik ser på AT&T som attraktivt verdsatt til omtrent seks ganger forventet 2023-inntekt på 4.43 dollar per andel i et splitt-scenario, en rabatt til rival

Verizon Communications

(VZ), med nesten 10 ganger anslått 2023-inntekt og en utbytteavkastning på 4.7 %.

På spørsmål om spin-versus-split-scenariet var AT&T-økonomidirektør Pascal Desroches uforpliktende på en konferanse i desember: «Vi synes begge er gode måter å gjøre det på – både en splittelse og et spinn er gode mekanismer for å levere verdi. Og vi kommer ikke til å ta avgjørelsen før vi kommer nærmere tidspunktet for separasjonen for å sikre at vi har fullstendig informasjon, inkludert de relative aksjekursene til de to enhetene.»

Hodulik skrev: "Vi tror klarhet over avtalestrukturen og den forbedrede synligheten over EPS, FCF (fri kontantstrøm) og utbytte per aksje vil være en katalysator for AT&T-aksjer, mens en børsstruktur vil gjøre det mulig for aksjonærer å bestemme sin egen eksponering mot Warner. Bros. Discovery. Vi tror at AT&T vil komme ut av denne transaksjonen som en slankere, mer fokusert enhet som er bedre i stand til å investere i sine kjernevirksomheter for tilkobling.

Skriv til Andrew Bary på [e-postbeskyttet]