S&P 500 Outlook: Ikke bekjemp Fed, men ikke frykt det heller

På et øyeblikk har verdensøkonomiens mest presserende problemer overraskende forsvunnet.

X

I oktober, da S&P 500 ble rørlegger i bjørnemarkedet, skapte raske rentehevinger i Fed og en skyhøy dollar frykt for at den syke globale økonomien ville krasje. Så skjedde det uventede - igjen og igjen.

Nå er den globale resesjonen i 2023 avblåst, og resten av verden bør bidra til å dempe landingen for den amerikanske økonomien.

Så hva betyr disse fornyede utsiktene for den globale økonomien for investorer? En myk amerikansk landing bør begrense nedsiden for bedriftens inntjening og S&P 500. Federal Reserve viser ennå ingen tilbøyelighet til å slappe av sin inflasjonskamp, ​​men avkjølende lønnsvekst antyder at de kanskje ikke trenger å påføre så mye smerte.

Investorer må være fleksible og sannsynligvis kaste et bredere nett. Hvis det ikke er noen resesjon, kan det hende at inflasjonen ikke avtar like raskt. Langsiktige statsrenter, i stedet for å kollapse i en økonomisk nedgang, kan virke som en motvind til vekstaksjer. Likevel kan internasjonale aksjer, lenge ute av favør, forlenge sin siste løp ettersom veksten tar seg opp i utlandet.

Kina gjør "Alle U-svingers mor"

Kinas økonomi, inntil nylig låst, er nå i gang med løpene. President Xi Jinping tok «moderen til alle U-svinger», som Jefferies-strategen Christopher Wood sa det, forkastet sin null-Covid-politikk sent i fjor og traff finanspolitikken. Europas økonomi, som risikerer å gå inn i en dypfrysing denne vinteren uten russisk drivstoff, varmes i stedet opp etter at naturgassprisene uventet stupte.

I USA hadde Fed-tjenestemenn vært ivrige etter å øke arbeidsledigheten, risikere resesjon, for å kjøle ned den varme lønnsveksten de fryktet kunne gjøre høy inflasjon til den nye normalen. Til tross for deres beste innsats – og 425 basispunkter i renteøkninger – har arbeidsledigheten fortsatt å falle til det laveste punktet siden 1969. Men til tross for sterke jobbøkninger, har lønnsveksten avkjølt til et nivå nær Feds komfortsone.

Den amerikanske økonomien står fortsatt overfor et slag i 2023 når Fed øker rentene ytterligere for å redusere veksten. Men ledighetsraten burde ikke måtte stige så mye som fryktet før Fed svinger.

Å moderere lønnsveksten betyr at Fed-politikerne «ikke trenger å drepe økonomien» skrev Ian Shepherdson, sjeføkonom ved Pantheon Macroeconomics.

Hvor lenge vil Fed-renteøkningene fortsette?

Etter januars overraskende sterke jobbrapport og detaljsalgsdata, er Fed-tjenestemenn på vakt for en reakselerasjon i veksten som kan holde inflasjonen oppe. Det forseglet avtalen om renteøkninger med kvart poeng på de to neste Fed-møtene i mars og mai og satte den nylige S&P 500-rallyet på pause.

Markedene priser nå bedre enn-selv-odds på én ekstra renteøkning i juni eller juli. Men det tilsynelatende utbruddet av økonomisk momentum for å starte 2023 vil sannsynligvis ikke vare.

Nasjonens sparerate, etter å ha falt til bunnen av 2.4% av inntekten, begynte å stige på slutten av fjoråret, og tok noe av vinden ut av husholdningenes utgifter. Til tross for januars 3% detaljsalgshopp, som ble hjulpet av en økning i levekostnadene for trygd på 8.7%, falt salget i løpet av de tre månedene frem til januar sammenlignet med de tre foregående månedene.

Global økonomi vs. amerikansk økonomi

Historisk varmt vær økte sannsynligvis aktiviteten forrige måned, inkludert en estimert økning på 125,000 48,000 lønnslister, sier San Francisco Fed. En streikeresolusjon fra University of California la til 4 XNUMX assistenter og forskere for videreutdanning. Myk sesongbasert detaljhandel og vikaransettelser i XNUMX. kvartal reduserte behovet for permitteringer etter ferien, noe som ga inntrykk av sterkere ansettelser på sesongjustert basis.

Sammenligninger var sannsynligvis også skjeve fordi de to største Covid-bølgene toppet seg i begynnelsen av de to foregående årene. I januar 2022 sa 6 millioner mennesker at de ble satt på sidelinjen eller fikk timer kuttet midt i omicron-stigningen, en dobling fra måneden før.

Den klareste indikasjonen på at arbeidsmarkedet ikke er så overopphetet som det ser ut til, er fortsatt moderasjon i lønnsveksten. De to siste sysselsettingsrapportene viser at 12-måneders rate av gjennomsnittlig timelønnsvekst avtok til 4.4 % fra 5 %, selv om arbeidsledigheten falt til 3.4 % fra 3.6 %. Denne kombinasjonen "er enda bedre enn Goldilocks," skrev Jefferies finansøkonom Aneta Markowska. Sett til pålydende antyder det "et utopisk scenario" der sterkere vekst gir lavere inflasjon, skrev hun.

Selv om det er langt inne, er virkeligheten fortsatt ganske stor: Lønnsveksten har avkjølt uten betydelig svakhet i arbeidsmarkedet. Gjennomsnittlig timeinntektsvekst har falt 1.5 prosentpoeng siden toppen på 5.9 % i mars i fjor. Employment Cost Index, Feds favorittleser om lønnstrender, viser at kompensasjonen for arbeidere i privat sektor steg bare 0.9 % i Q4, ekskludert insentivbetalte yrker med volatile salgsprovisjoner. Den årlige raten på 3.6 % er bare et hårstrå over 3.5 % lønnsvekst som Fed-sjef Jerome Powell sier er i samsvar med Feds 2 % inflasjonsmål.

Endre toner på Fed Policy

Tamere lønnsvekst, til tross for solide ansettelser, forklarer Fed-sjef Powells optimistiske tone under pressekonferansen hans 1. februar, som sendte S&P 500 til en topp på fem måneder. Powell avviste spesielt å utelukke muligheten for rentekutt senere i år hvis inflasjonen faller raskere enn forventet.

Fed-snakk ble raskt mindre håpefullt etterpå januars jobbrapport. En parade av tjenestemenn har hevet muligheten for ytterligere renteøkninger for å kjøle ned arbeidsmarkedet.

tirsdag KPI-rapport, som traff pause på S&P 500s siste push høyere, vil ikke hjelpe. Tjenesteinflasjonen viser ingen oppgang, mens tre måneder med deflasjon i kjernevarepriser tok slutt da prisene styrket seg i kategorier som klær og møbler til husholdninger.

Det er ingen tilfeldighet at den nåværende børsoppgangen nådde toppen 2. februar, en dag etter det siste Fed-møtet og Powells beroligende ord og like før jobbrapporten i januar. Dollar- og statsrentene har også tatt seg opp fra begynnelsen av februar. S&P 500 og andre store aksjeindekser har imidlertid ikke gitt opp mye terreng.

Bli med IBD-eksperter mens de analyserer handlingskraftige aksjer i markedsrallyet på IBD Live

Ikke behov for arbeidsledighetspike?

Men til tross for tilbakegangen til en haukisk tone, har mykere lønnsvekst endret Feds destinasjon i kampen mot inflasjonen.

De siste anslagene fra Fed fra desember viste at beslutningstakere trodde at arbeidsledigheten måtte nå minst 4.6 % før de nærmet seg en utgangsrampe fra stram pengepolitikk. Og avkjøringsrampen var forventet å være lang, med arbeidsledighet som holdt seg nær det nivået i to hele år ettersom inflasjonen bare gradvis avtok mot målet på 2 %.

Bak disse anslagene lå et syn på at arbeidsmarkedet hadde endret seg fundamentalt. Før Covid slet Fed med å øke inflasjonen til og med til 2 %, til tross for at arbeidsledigheten falt så lavt som 3.5 %.

Da ga pandemien og dens bivirkninger et sjokk for arbeidsmarkedet. Mens statlig stimulans og oppblåste arbeidsledighetstrygd forsvant i 2021 og Covid-forstyrrelser bleknet, så det ut til at sjokket vedvarer. I november fremhevet Powell 2 millioner overskytende pensjoneringer under pandemien, hjulpet på vei av formueseffekten fra økningen i S&P 500 og skyhøye boligpriser. I mellomtiden kompliserte boligmangelen bare utfordringen med å finne knappe arbeidere i varme eiendomsmarkeder.

Disse faktorene, regnet økonomer, hadde hevet den ikke-inflasjonære arbeidsledigheten til rundt 5 %. Det betydde at inflasjonen ikke kunne piskes uten en resesjon.

Nåværende arbeidsmarked

Men nyere lønnsdata og bedrifters inntjening antyder at arbeidsmarkedet har begynt å fungere jevnere.

Avfallshåndtering (WM) Administrerende direktør James Fish bemerket at han ser "forbedringer i lønnskostnadene våre ettersom inflasjonspreget lønnspress avtar (og) omsetningstrender blir bedre." Chipotle (CMG) Administrerende direktør Brian Niccol sa at desember var "en av våre beste måneder de siste to årene for både time- og lønnsomsetningshastigheter."

Arbeidssituasjonen begynte å bli bedre i 3. kvartal, Northrop Grumman (NOC) Administrerende direktør Kathy Warden fortalte analytikere. – Ansettelsen vår har blitt bedre. Vår oppbevaring hadde forbedret seg dramatisk, og vi så denne trenden fortsette i fjerde kvartal.»

I desember hadde andelen arbeidstakere i privat sektor som sluttet i jobben snudd mer enn halvparten av økningen i forhold til nivåene før Covid. Julia Coronado, president for MacroPolicy Perspectives, bemerket på Twitter at husholdningsundersøkelsen i januars jobbrapport avslørte en befolkningsøkning på nesten 1 million, hovedsakelig på grunn av netto internasjonal migrasjon.

Den nylig oppdagede befolkningen, skrev hun, "kommer inn med en høy (arbeidsstyrke) deltakelse på 91.3%," vs. 62.4% for nasjonen som helhet. Coronado forventer mer av det samme i 2023, noe som bør bidra til ikke-inflasjonsvekst.

Bevis for at den ikke-inflasjonære arbeidsledigheten er "fortsatt bare 3.5%-4%, blir ganske overbevisende," sa Pantheons Shepherdson.

Konklusjonen: I stedet for en Fed-pivot etter at arbeidsledigheten stiger til 4.6 %, kan det skje når arbeidsløshetsraten når 4 %.

Men inntil arbeidsmarkedet svekkes tydelig og desinflasjonen utvides til tjenester som helsetjenester, hårklipp og gjestfrihet, vil Fed ta feil på siden av å holde pengepolitikken for stram.

Øk inflasjonen i global økonomi?

I mellomtiden støtter den plutselige oppgangen i global økonomisk vekst opp råvareprisene, noe som øker risikoen for at høy inflasjon kan vedvare.

I et spørsmål og svar fra 7. februar fremhevet Powell den "risikofylte verdenen der ute" som blant sine bekymringer, og la merke til at krigen i Ukraina og gjenåpningen av Kina "kan påvirke økonomien vår og inflasjonsbanen."

Et wild card vil være om slutten av tre år med rullende Covid-nedstenginger og den langsomste veksten på et halvt århundre gjenoppliver tilliten til Kinas middelklasse og blåser opp eiendomsboblen på nytt, skrev Jefferies' Wood. Risikoen i Kina "er massivt på oppsiden," sa han.

Mange økonomer forventer imidlertid at Kinas oppgang vil være underveldende. Som i USA har kinesiske husholdninger lagret ekstra besparelser under pandemien. Men mens forbruket i USA tjente på stimulanssjekker og et løft i bolig- og aksjemarkedsformuen, brukte kinesiske husholdninger mindre og så boligformuen deflatere.

Oppdemmet etterspørsel i Kina vil først og fremst øke utgiftene til tjenester som helsevesen, utdanning og transport som er deprimerte i forhold til nivåer før Covid, skrev UniCredit-økonomen Edoardo Campanella. Disse utgiftskategoriene "er i seg selv innenlandske og vil derfor neppe være til fordel for den globale økonomien på en vesentlig måte."

Kina, fremvoksende markeder for å drive global økonomisk vekst

Likevel har til og med IMFs base case at Kina kombinerer med India for å drive halvparten av den globale BNP-veksten. USA og Europa vil bare stå for en tidel av den globale veksten til sammen, sier IMF. Den europeiske sentralbanken, i likhet med Fed, strammer fortsatt aggressivt inn for å dempe inflasjonen.

I mellomtiden forventes andre fremvoksende økonomier å ta fart, sier IMF. En svakere dollar reduserer kostnadene for dollarprisede råvarer som olje og reduserer kostnadene ved å betjene dollarbasert gjeld. Dollaren har falt de siste månedene, selv om den har spratt litt i februar.

Hva Outlook For Global Economy betyr for investorer

Sammenstillingen av bedre økonomisk vekst i utlandet og en Fed som er fast bestemt på å tråkke på veksten hjemme, utgjør et uvanlig bakteppe for investorer.

Ed Yardeni, investeringsstrateg i Yardeni Research, som lenge har rådet investorer til å "bli hjemme", har vippet til en "go global" holdning gjennom første halvdel av 2023.

"Verdsettelsesmultiplene er betydelig lavere i utlandet," sa han til IBD, og ​​fremhevet "muligheter i banker og energi i Europa."

Likevel forventer han at USA unngår resesjon, og ser noen muligheter hjemme. "Mye penger strømmer inn i infrastruktur og landing, og det er til fordel for industri," sa Yardeni. "Energi ser fortsatt bra ut og økonomien er i god form."

Mens Wood ser oppsiderisiko i Kina, ser han risikoen i USA som «klart til nedsiden» mens Fed fortsetter å stramme inn.

"Å bremse inflasjonen til en avtagende økonomi betyr også avtagende nominell BNP-vekst," skrev Wood. Det betyr at amerikanske aksjer står overfor en risiko for inntjeningsnedgraderinger, sier han.

Forrige måned avduket Wood's Greed & Fear-nyhetsbrevet en global langtidsportefølje på 23 aksjer som gjenspeiler globale økonomiske trender. Porteføljen er overvekt i Kina, inkludert e-handel Alibaba (BABA) Og JD.com (JD), samt India og europeiske banker. Det spiller også på stigende råvarepriser, inkludert den amerikanske kobbergiganten Freeport-McMoRan (FCX) og leder for oljefelttjenester SLB (SLB). Nederlandsk produsent av brikkeutstyr ASML (ASML) er et skuespill på brikkefremstillingsutvidelsen når USA kobles fra Kina.

Å bli global har fungert ganske bra. Londons FTSE 100-indeks og CAC 40 i Paris har nådd rekordhøyder den siste uken. Hongkongs Hang Seng-indeks, etter å ha krasjet til et lavpunkt på 13 år i oktober, har kommet seg tilbake med mer enn 40 %.

Time the Market With IBDs ETF Market Strategy

Global økonomi og vekstaksjer

Spill på global økonomisk vekst har en stor tilstedeværelse i flaggskipet IBD 50-listen over toppvekstaksjer og IBD Leaderboard portefølje. Sistnevnte inkluderer reiserelaterte aksjer airbnb (ABNB) og US Global Jets ETF (JETS), i tillegg til MercadoLibre (EPLER), Latin-Amerikas største e-handelsselskap. KraneWeb CSI China Internet ETF (KWEB.) er på ledertavlens overvåkningsliste.

Likevel begynte også amerikanske vekstaksjer året på en tåre. S&P 500 informasjonsteknologisektorens økning på 15.6 % hittil i år har nesten doblet oppgangen på 8 % for blue chip-indeksen. I det siste har flere spekulative skuespill tatt fyr, inkludert Bitcoin og Ethereum.

Federal Reserve har overtaket

Sterke jobbdata, oppstrammende inflasjon og stigende aksjekurser kan få det til å virke som Fed mister kontrollen.

I virkeligheten har Fed nettopp fått overtaket. Obligasjonshandlere hadde priset inn færre økninger og en rask omdreining til rentekutt. Nå satser de plutselig på at Fed kan heve renten enda høyere enn dets egne anslag viser. Det har sendt den 2-årige statsrenten til å øke med rundt 60 basispunkter de siste to ukene til 4.63 %. Den seks måneder lange statskassen har toppet 5 % for første gang siden 2007. I mellomtiden har 10-årsrenten, nøkkelen for prising av billån, hoppet et halvt poeng. Den 30-årige boliglånsrenten, etter å ha falt til nær 6 %, steg 70 basispunkter den siste måneden.

Høyere lånekostnader for forbrukere og småbedrifter som er nøkkelen til jobbvekst, vil levere nedgangen politikerne ønsker. Likevel kjemper aksjeinvestorer fortsatt mot Fed, og det kan fortsette en liten stund. Finansielle forhold forblir enkle, delvis fordi statskassen har sluttet å utstede ny gjeld foran et oppgjør med gjeldstak med GOP.

Men økonomien og S&P 500 nærmer seg sannsynligvis et vendepunkt. Etter en sterk start på 2023 kan utsiktene for aksjer på kort sikt bli vanskelige. En betydelig økonomisk nedgang nå bør imidlertid jevne ut den nedadgående banen for inflasjon og en myk landing som skaper forutsetninger for et bærekraftig børsoppgang.

Sørg for å lese IBD The Big Picture kolonne hver dag for å være synkronisert med markedsretningen og hva det betyr for dine handelsbeslutninger.

KAN HENDE DU OGSÅ LIKER:

Hvorfor dette IBD-verktøyet forenkler Search For toppaksjer

Vil du få fortjeneste og unngå store tap? Prøv SwingTrader

Finn de beste vekstaksjene å kjøpe og se på

IBD Digital: Lås opp IBDs førsteklasses aksjelister, verktøy og analyse i dag

Rally fortsatt sunt, men vær tålmodig; Lithium Play svever på Tesla Buzz