Så hvor høye vil rentene gå? Egentlig ikke så høyt

Det er aksiomatisk at høyere renter ikke er venner med aksjekurser, spesielt ikke teknologiselskapers. Men hvor tyngende vil disse renteøkningene være? Ikke veldig.

Akkurat nå indikerer Fed Funds-futures at Federal Reserve sannsynligvis vil øke de kortsiktige rentene med fire til fem kvart poeng i år og deretter to eller tre til i 2023, ifølge CME Group
CM forlengelse
. I så fall vil sentralbankens referanserente stå på 1.625 % innen utgangen av neste år.

Det er opp fra nesten null nå, et nivå som har holdt seg stabilt siden pandemien begynte i mars 2020. Før det var raten 1 % til 1.25 %.

Nå, forutsatt at den økonomiske veksten ikke faller i grøften når gjeldende kurser går opp, er det sannsynlig at dette ikke vil være et stort problem for aksjemarkedet. Årsakene til at høyere kurser demper verdistigningen på aksjer er at større rentenivåer på lån kan undertrykke inntektsveksten. Og spesielt teknologiselskaper – som ledet markedsrallyet til det sluttet i slutten av fjoråret – ser at den nedsatte kontantstrømmen deres krymper, noe som betyr at de vil tjene mindre penger i fremtiden. Det er ikke bra for et vekstorientert selskap og dets aksjer.

Riktignok er amerikanske bedrifters gjeldsbetalinger vanligvis mer knyttet til langsiktige lånekostnader. For eksempel den 10-årige statsobligasjonen, som nå gir i underkant av 2 %. Denne obligasjonens avkastning bestemmes mer av makrokrefter enn noe Fed gjør med kortsiktige renter. Inntil pandemien rammet, var den langsiktige trenden på 10 år nede. Den høyeste avkastningen de siste 10 årene var i underkant av 3.1 % i midten av 2018, da det var en midlertidig eksplosjon av økonomisk energi på grunn av Trump-skattekuttet for selskaper, og satte avgiften ned til 21 % fra 35 %.

Med begynnelsen av massiv statlig stimulans, tok 10-årsrenten seg opp. Vær imidlertid oppmerksom på at den ikke har seilt veldig høyt. Selv med brølende inflasjon, nå på 7.5 %, har ikke T-seddelen rikket mye over 2 %. I tillegg viser ikke futuresmarkedet at 10-års avkastningen øker mye innen juni, ifølge CME Group.

Mye av det som skjer ved siden av 10-årsperioden avhenger av prognoser for økonomisk vekst, som nå er dempet. Spådommene er mye lavere enn 6.9 % bruttonasjonalproduktvekst registrert i 2021, den raskeste siden 1984. For 2022 er spekteret av prognoser bredt, noe som viser graden av forvirring om hvor godt og hvor raskt USA kan riste av seg de dårlige effektene av flaskehalser i forsyningskjeden og høy inflasjon. Det er noen antydninger til forbedringer i forsyningskjedens rot (bare hint, vel å merke), og høyere priser har ikke avskrekket forbrukere fra å bruke så langt.

Atlanta Fed forventer at BNP-veksten vil komme inn på sølle 0.6 % i år, mens Goldman Sachs legger opp til en ekspansjon på 3.2 % (riktignok ned fra 3.8 tidligere). I store deler av det siste tiåret, fra og med 2010, var veksten rundt 2 % årlig.

Hovedårsaken til at rentene sannsynligvis ikke vil øke mye, er at mange tror at den nåværende høye inflasjonen vil avta. Selv om det sannsynligvis ikke vil falle til nivåer før Covid, bør det ikke være mye høyere enn historiske normer, hvis investorenes spill forteller oss noe. Det femårige inflasjonsbruddspunktet (forskjellen mellom den femårige Treasury Inflation Protected Security (TIPS) og den femårige Treasury-renten) er 3 %.