Seks tall som viser hvorfor Credit Suisse har lite spillerom

Det har gått ett år siden Axel Lehmann tok over som styreleder i den ulykkesbelastede Credit Suisse og omtrent halvparten siden Ulrich Körner ble administrerende direktør. Men de har ennå ikke stoppet problemene ved Sveits' nest største bank, forårsaket av en rekke historiske skandaler og feilstyrt risiko - fra eksplosjonen av Archegos-familiekontoret til Greensill-leverandørkjeden-finanssaken.

Alle som håper på oppløftende tegn i Credit Suisses årlige resultatkunngjøring forrige uke, vil ha slitt med å skjelne dem. Mange av datapunktene var svake. Seks var rett og slett forferdelige, eller i det minste potensielt det.

Den første, og mest åpenbare, var aksjekursresponsen på resultater som CS modig posisjonerte som viser "sterk fremgang" som var "i tråd med veiledning". Investorer så gjennom dette, og sendte aksjen stupet 15 prosent på torsdag til mindre enn SFr3 per aksje – beite rekordlavt og ned to tredjedeler på et år. Over 10 år har CS-aksjen tapt nær 90 prosent av verdien.

Det andre forferdelige tallet relaterer seg til en lignende nedgang i kundenes tillit. Selv om CSs overordnede resultat for fjerde kvartal faktisk var i det store og hele i tråd med forventningene, var det enkelte underliggende tall som ikke var det. I en tid da CS har vært høylytt om planen om å refokusere bort fra investeringsbankvirksomhet og videre til formuesforvaltning, var det knapt betryggende å høre at formuesvirksomheten hadde kaste 93 milliarder SFr, eller 15 prosent av aktiva under forvaltning, på bare tre måneder. CS hadde tidligere antydet at utstrømningen av eiendeler hadde stabilisert seg etter en panikkeksodus av penger i oktober, etter rykter på sosiale medier om bankens økonomiske helse. Selv om tempoet i utstrømningen avtok etter oktober, fortsatte uttakene i november og desember, og sannsynligvis inn i det nye året.

Blant de mest overvåkede statistikkene for enhver bank - spesielt en som er vedvarende tapsgivende - er de som er knyttet til kapitalstyrke. CS visste at å opprettholde en sterk kjernekapitaldekning (CET1) var avgjørende for tilliten til både aksje- og gjeldsinvestorer. Å beholde en kredittvurdering av investeringsgrad er avgjørende for en stor global bank, og Standard & Poor's rangerer Credit Suisses gjeld bare ett hakk over søppelstatus. Heldigvis slo CS konsensusanalytikernes forventninger med et tall på 1 prosent CET14.1, styrket av novembers kapitalinnhenting på 1 milliarder SFr. Likevel har kapitaldekningen – som falt fra 4 prosent et år tidligere – potensial til å bli et tredje ekkelt tall, spesielt hvis årets forventede tap ikke blir oppveid av den regulatoriske kapitalavlastningen banken forventer som en anerkjennelse av dets nedsettelse. operasjoner.

Kredittap ser foreløpig ut som et sjeldent datapunkt for å juble i CS-regnskapet – det var en sølle SFr16 millioner avsetninger for året – men igjen skjuler de noen ubehageligheter. For det første inkluderte ikke overskriftsnummeret en ekstra SFr155mn fra Archegos-saken (en feil kreditteksponering som nå har kostet banken mer enn SFr5mrd til sammen). Selv om andre historiske eksplosjoner bør minimeres av en nylig risikogjennomgang, og kjernelånseksponeringer i Sveits er kjent med lav risiko, går kredittap bare én vei, gitt den nåværende tilstanden i den globale økonomien.

Ekkelt datapunkt nummer fem er SFr210mn som CS betaler dens tidligere ikke-utøvende, ble et stort-hvitt-håp-for-investering-bankvesen, Michael Klein. I en bisarr hendelsesforløp har Klein – en fantastisk avtalemaker med en rekke relasjoner til blue-chip bedriftskunder og store investorer – solgt sin egen butikk til CS. Han skal nå drive den gjenopplivede investeringsbanken Credit Suisse First Boston. Begrunnelsen bak boutiquens SFr175mn verdivurdering (eller SFr210mn inkludert beregnet rente på en SFr100mn konvertibelt seddel) er uklar. Til tross for gjentatte forsikringer fra CS om at interessekonflikter ble «håndtert», ser avtalen forferdelig ut – et styremedlem har blitt overrakt ledelse og delvis eierskap av konsernets investeringsbank og har fått 75 millioner SFr XNUMX millioner kontanter med i handelen.

Den tapsgivende investeringsbanken fikk for øvrig en nedgang på nesten 60 prosent i omsetningen i kvartalet, inkludert et fall på 84 prosent i rentesalg og handel og et fall på 96 prosent i aksjer: selv om du er bevisst nedtone investeringsbanken din, det er et ganske forferdelig sjette datapunkt.

Investorer hadde sett disse resultatene som en lag eller knus kvartal for CS. I tilfelle banken rotet gjennom. Men med en enorm omstrukturering som fortsatt pågår, mot et vanskelig makrobakteppe, er det ikke lenger rom for ulykker.

[e-postbeskyttet]