På det laveste fredag var S&P 500 ned 20 % fra toppen. Og selv om den lukket seg litt høyere – og unngår den tekniske definisjonen av et bjørnemarked – skapte den smale glippen flammer i den raskt oppvarmende debatten mellom bjørner og okser om skjebnen til aksjemarkedet.
Okser forblir optimistiske at nedturen er en kortvarig sammentrekning og at aksjemarkedet allerede har priset inn den kraftige nedgangen. Optimister tror at inflasjonen vil begynne å avta i løpet av de neste månedene, og Federal Reserve vil på sin side løsne på sin innstrammingspolitikk.
De peker også på den fortsatte styrken til arbeidsmarkedet, bevist av en lav arbeidsledighet og uker med arbeidsløshetskrav som har svevet rundt de laveste punktene på flere tiår. Og med et sterkt arbeidsmarked følger en sunn forbruker. Faktisk, detaljsalg i april møtte konsensusforventningene, og steg 0.9 % måned over måned.
Men bearish analytikere har hunkered down på deres samtale, oppfordret investorer til å sitte ute de neste par månedene som frykt for en resesjon blir mer akutt.
"Vi tror at oddsen er stablet tungt mot Fed i deres forsøk på å unngå en resesjon," skrev Wolfe Research-analytikere ledet av Chris Senyek i et notat. "Mens det store flertallet av Street-økonomer er uenige med oss, kommer markedene stadig mer etter vårt syn."
Mange økonomer har antydet at USA allerede nådde topp inflasjon, med konsumprisindeksen som viser tegn på avtar i april. Likevel holder inflasjonen seg nær det høyeste punktet på flere tiår, og teamet ved Wolfe Research tror tallene kan komme varmere enn forventet i påfølgende kvartaler.
Kanskje mer bekymringsfullt, skrev analytikerne, inflasjonen blir mer innebygd i hele økonomien. Dette skaper en rekke negative tilbakemeldingssløyfer som vil holde prisene høye langt utover 2022 og vil få Fed til å stramme inn mer alvorlig og over lengre tid enn Wall Street forutsier for øyeblikket, la de til.
Disse trendene lover ikke godt for aksjemarkedet, som allerede har fått juling i løpet av året.
"Vår oppfatning er at bjørnemarkedets neste fase kommer til å bli drevet av økende resesjonsrisiko (vår basiscase forblir 2023) og nedadgående inntjeningsrevisjoner," skrev de.
En resesjon vil ha en alvorlig innvirkning på forbrukerens helse, forårsake negativ realinntektsvekst og dempe skjønnsmessige kjøp og forbrukertillit. Og mens forbrukere har en bedre dempning mot lavkonjunktur etter to år med pandemiske besparelser, kan det hende at den puten ikke er nok til å unngå en resesjon, sa analytikerne.
Mens okser tror at aksjemarkedet allerede har priset i resesjonsfrykt, mener Wolfes team at aksjer fortsatt ser dyre ut etter flere beregninger - og de vil bare bli dyrere ettersom analytikere begynner å revidere ned forventningene til inntjeningen. De anslår at S&P 500 driftsinntjening per aksje vil falle med minst 15 % fra topp til bunn.
Noen har sett på ulempen som en kjøpsmulighet, spesielt i den notorisk dyre teknologisektoren. Jefferies-analytikere, for eksempel, ble bullish på teknologiaksjer Mandag, sa at et omsettelig rally kan utfolde seg for teknologi snart.
Wolfe-analytikere presset tilbake og sa at sektorens inntjening vil vise seg å være syklisk igjen når økonomien går inn i en resesjon. Nøkkelen til å kjøpe sykliske aksjer er å kjøpe til rett tid. Per nå er det «altfor tidlig».
Skriv til Sabrina Escobar på [e-postbeskyttet]