Kraftig stigning i kursene rammer bankene, her er hva annet er i fare

Federal Reserve har økt rentene i et historisk høyt tempo for å kontrollere inflasjonen, men bivirkningene av denne politikken har bidratt til banksvikt. Det er også sannsynlig at høyere renter vil merkes av boligmarkedet, kanskje føre til en resesjon og den jevne innvirkningen på det føderale budsjettet hvis det opprettholdes i løpet av de kommende månedene og årene.

Stigende priser

Federal Funds-renten har steget fra faktisk null ved starten av 2022, til over 4.5 % i dag. Det er en brå endring i rentene over en periode på litt mer enn ett år. Det har presset bankene ettersom eiendelene de vanligvis har, som statsgjeld og andre rentemidler, har falt kraftig i verdi etter hvert som rentene steg. Det har bidratt til kollapsen av Silicon Valley Bank og Signature Bank og skapte også press hos First Republic BankFRC
og internasjonalt hos Credit Suisse. Den gode nyheten er at markedene tror at vi kan nærme oss toppen av rentesyklusen. Likevel har denne kraftige endringen i avkastning presset det finansielle systemet, og det kan være mer å komme utenfor banksektoren. Det kan også komme mer i banksektoren med amerikanske regionale bankaksjer som har solgt over 25 % for året så langt. Det er delvis en refleksjon av eksisterende feil, men signaliserer også markedets reduserte tillit til banksektoren som helhet.

Fallende boligpriser

Stigende priser fungerer vanligvis gjennom boligpriser. Vi har ikke sett årlige nedgang i boligprisene ennå, men det kan komme. Det er fordi det de fleste kjøpere har råd til, er å bestemme ikke ut fra den absolutte kostnaden for boligen deres, men den månedlige kostnaden for boliglånet.

Stigende renter har fått boliglånsrentene til å stige. En 30-års boliglånsrente har omtrent doblet de siste laveste månedene fra 3 % til 6 %. Det har forårsaket en stor nedgang i boligoverkommelighet. Gitt for mange husholdninger den største eiendelen er hjemmet deres, kan fallende boligverdier ha en bred innvirkning på forbrukeren. På de fleste estimater har boligprisene falt tilbake fra toppnivåene i fjor sommer, men vi har ikke sett nedgang fra år til år i de fleste boligprismålinger ennå. Det kan komme i løpet av de neste månedene. Boligbygging er også en stor svingfaktor i økonomisk vekst, forstyrrelser der kan øke resesjonsrisikoen. Det er også frykt for næringseiendomssektoren, delvis fordi kontorbelegget forblir lavt ettersom fjernarbeid fortsatt er en fast del av mange hvitsnippindustrier.

Resesjon

Til tross for bankkrisen har vi ennå ikke sett noen resesjon. Faktisk har den amerikanske økonomien trosset forventningene de siste månedene, med spesielt arbeidsmarkedet som forblir robust ettersom veksten i tjenestenæringene mer enn oppveier permitteringer i visse sektorer som teknologi.

Fed har imidlertid begynt å hinte om at det kan ta en resesjon for å få inflasjonen i USA under kontroll, og den nylige bankkrisen vil ikke hjelpe økonomisk vekst. Rentekurven, som har historisk nøyaktig spådd resesjon, gir et sterkt signal om at en resesjon kan være nær.

Det føderale budsjettet

Renter som forblir på høye nivåer vil begynne å spise inn i det føderale budsjettet. Den amerikanske regjeringen har tatt på seg en økende gjeld de siste årene på grunn av pandemiresponsen og andre initiativer. Gjeldsøkningen tilsvarte imidlertid en periode med ekstremt lave renter, så kostnadene ved å betjene gjelden steg ikke proporsjonalt med gjeldsnivået.

Med økende økningsrater er det i endring. I 2022 var rentekostnadene 8 % av det føderale budsjettet, men det kan settes til å nesten dobles i løpet av det kommende tiåret hvis rentene forblir høye. Det kan føre til problemer for andre utgiftsprioriteringer. Mye avhenger av hvordan langsiktige renter trender, for øyeblikket forventer markedene at rentene til slutt kan falle herfra, men økt press på det føderale budsjettet fra høyere renter virker sannsynlig. Dette mater også inn i debatten om gjeldstak, som er en annen risiko for markeder uavhengig av renter.

Stigende renter stresser en økonomi på flere måter. Det er forventet fordi det delvis er hvordan de forventes å jobbe for å hjelpe moderat inflasjon og renter er et sløvt instrument. Høye renter har imidlertid også vært en katalysator for den siste bankkrisen, og vi kan se påfølgende problemer for boligmarkedet, en bredere resesjon og til og med statsgjeld hvis rentene holder seg på høye nivåer etter den siste kraftige økningen.

Den relativt gode nyheten er at markedene tror at vi nærmer oss topprentene, og Fed kan bli bedt om å faktisk kutte renten, noe som gir et inkrementelt løft til økonomien, hvis store økonomiske problemer dukker opp. Fortsatt stigende renter kan stresse den bredere amerikanske økonomien på andre måter utover banksviktene vi allerede har sett.