Halvlederindustrien, eller brikken, er kanskje en av de viktigste og mest komplekse sektorene i aksjemarkedet å forstå. Brikker er i alt fra smarttelefonene våre til biler og til alle fasetter av databehandling, fra PC-er til massive datasentre som brukes for skyen. Enkelt sagt, de er mursteinene og mørtelen i den digitale verden. Vi ser dem ikke, men vi vet at de på magisk vis får ting til å fungere. Halvlederselskaper er også mye i nyhetene i det siste, enten det er USA regjeringen slår ned på chipeksport til Kina eller innovasjoner innen tilkoblede biler og kunstig intelligens. Men det gjør ikke bransjen lettere å forstå, selv for de som er kjent med de kjente aktørene. Gjør ting vanskeligere: Markedet har en tendens til å samle alt chiprelatert inn i bredbaserte investeringsinstrumenter, som børshandlede fond (ETF) og aksjefond. Disse selskapene er imidlertid ganske spesialiserte. Til tross for at industrien er ute av favør akkurat nå – og vår pågående innsats for å skalere ned våre en gang overvektede chipbeholdninger – mener vi at investorenes porteføljer bør ha minst en viss eksponering mot bransjen. For det første er de avgjørende for nesten alle sekulære veksttrender i dag og i fremtiden. Og det er utrolig vanskelig om ikke umulig å gjøre konsekvent å prøve å tidsbestemme syklusens bommer og byster. I vår portefølje har vi små posisjoner igjen i Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia (NVDA), Marvell Technology (MRVL) og Qualcomm (QCOM) - som alle designer brikker for varierende bruk. (Vi kommer inn på detaljene senere). Her er vår guide til alt halvleder. Målet vårt er å hjelpe deg med å bedre forstå hvor ulike chip-relaterte selskaper sitter i forsyningskjeden, å differensiere disse selskapene etter sluttmarkedene deres, og å få mer innsikt i hvordan penger flyter gjennom bransjen. Tross alt er et selskaps kapitalutgifter et annet selskaps inntekter. Hva er en støperimodell? Begrepet støperi er industrisjargong, og refererer til fabrikken der flis lages. Det er fire hovedkategorier i forsyningskjeden under denne modellen: Kapitalutstyrsprodusenter, rendyrkede støperier eller fabrikker, fabelløse designere og integrerte enhetsprodusenter. Kapitalutstyrsselskaper - som Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX), ASML Holdings (ASML) og KLA Corporation (KLAC) - lager maskinene som brukes til produksjon av halvledere. Pure-play støperier, eller fabs, er selskaper med fabrikker som produserer (produserer) sjetonger designet av andre firmaer (noen designere har sine egne fabrikker, men vi vil komme inn på det nedenfor). I disse monstrøse fasilitetene finner du kapitalutstyret laget av kapitalutstyrsprodusentene. Det alene burde gi litt innsikt i pengestrømmen, for når et støperi oppdateres eller bygges fra bunnen av, vil en god del av kostnadene gå til å kjøpe utstyr fra produsentene av kapitalutstyr. Når du hører kommentarer til en samtale fra en støperiaktør om investeringsplaner, bare husk at det du også hører er kommentarer om etterspørsel og inntekter for produsenter av kapitalutstyr. Aktører i støperiområdet inkluderer selskaper som Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM), ofte referert til som bare TSMC, og GlobalFoundries (GFS). Fabless-designere outsourcer generelt sjetongene de lager til støperier. Igjen kan vi begynne å se strømmen av midler, ettersom sterk veiledning fra en fabelaktig designer betyr stor etterspørsel – og derfor et behov for et større antall sjetonger. Selvfølgelig, jo flere sjetonger et selskap trenger, jo større ordreverdi vil det plassere hos en støperiaktør som TSMC. Fabless-designere inkluderer våre Club-beholdninger Nvidia, AMD, Marvell Technology og Qualcomm. Siden disse selskapene ikke trenger å investere i dyre fabrikasjonsanlegg, kan de kjøre en mer smidig aktivalett forretningsmodell. De trenger ikke å bekymre seg for behovet for å legge ut betydelig kapital for å sikre deres evne til å produsere de mest banebrytende brikkene. Til slutt designer og produserer integrerte enhetsselskaper sine egne chips internt, i hovedsak designere med egne støperier. Spillere i denne gruppen inkluderer Intel (INTC), Micron Technology (MU), ON Semiconductor (ON) og Texas Instruments (TXN). Halvlederforsyningskjede Å forstå strukturen til halvledersektoren kan bidra til bedre å forstå hvordan penger flyter gjennom industrien – og hjelper derfor medlemmene å utnytte inntjening og bedriftsoppdateringer for å ta mer informerte beslutninger når de investerer i industrien. Her er noen eksempler. Hvis vi vet at kapitalutstyr brukes i støperier, er det vi egentlig vet fra et finansielt perspektiv at kapitalutgiftene (capex) som gjøres på støperinivå er direkte knyttet til kapitalutstyrsprodusentens inntekter. Så når TSMC diskuterer capex på sin telefonkonferanse, er det vår jobb som investorer å lese disse kommentarene til etterspørselen etter Applied Materials og Lam Research. Når Nvidia diskuterer tilbuds- og etterspørselsdynamikk, gir det innsikt i hva det vil trenge fra et støperi eller produksjonsanlegg av TSMC-typen. Hvis det er overflod av inventar, så er det siste Nvidia vil ha flere sjetonger; det betyr færre bestillinger med TSMC og omvendt. Selvfølgelig, i den samme tankegangen, når skyleverandører som Club Holdings Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) og Alphabet (GOOGL) diskuterer investeringer, betyr det at de trenger sjetonger. Disse selskapenes capex er knyttet til inntekter hos fabelløse designere som Nvidia og AMD. Vi så nylig denne dynamikken i spill da Meta Platforms (META) kunngjorde at investeringskostnadene i 2023 ville øke mot 2022 på grunn av datasenterinvesteringer. Nyhetene rykket Meta-aksjen på grunn av det Wall Street mener er udisiplinerte pengebruk. Det ga imidlertid et løft til halvlederaksjene som ville realisere Metas utgifter som inntekter. Hvis du hører at økonomien avtar og skyleverandørene sier at de ønsker å "fordøye tidligere investeringer", sier de virkelig at de har brukt mye penger nylig og kommer til å pumpe pausene på ytterligere investeringer i skykapasitet. I hodet ditt må du si: "OK, skyleverandører senker utgiftene, noe som betyr mindre etterspørsel etter Nvidia. Hvis Nvidia kommer til å se mindre etterspørsel de neste kvartalene, kan det hende det må redusere bestillinger fra TSMC. Og hvis TSMC kommer til å motta færre bestillinger, kan det hende at det må kuttes capex - og som et resultat kan etterspørselen etter Lam Researchs utstyr avta på kort sikt." Selvfølgelig er det mange bevegelige deler og timing av pengestrømmen er utrolig vanskelig. Men det er slik man må tenke på et høyt nivå. Å forbli på forkant krever alltid å se fremover, og selskaper må balansere nedgang i utgifter med fortsatt investering på lang sikt, og det er derfor det er så vanskelig å måle stadiene i halvlederinvesteringssyklusen. Nvidia ser kanskje en overflod av 30-serie-brikker, men selskapet må fortsatt jobbe med å øke produksjonen av 40-seriens sjetonger for å være klar når lageroverfloden er gjennomarbeidet. TSMC ser kanskje ikke like stor etterspørsel etter 7-nanometer-brikker, men den må være i stand til å begynne å produsere 5-nanometer- og 3-nanometer-brikker etter det. Selskapet kan ikke slutte å bruke helt. Uten å gå for dypt inn i det, jo mindre brikkestørrelsen er, desto tettere pakket transistorene. Dette resulterer i mer hastighet, mindre strømforbruk og mindre varme, noe som også vil bety mindre innsats/strømforbruk/kostnad for å kontrollere temperaturnivåene. Typer halvlederbrikker Bare fordi to selskaper kan settes sammen basert på deres plassering i støperiforretningsmodellen, betyr det ikke at de skal betraktes som likemenn eller direkte konkurrenter. Til tross for at begge er fabelløse designere, bør ikke Qualcomm, som fokuserer sterkt på tilkoblingsløsninger, sammenlignes med andre fabelløse designere Nvidia, hvis hovedfokus er på grafikkbehandlingsenheter (GPUer). Her er en oversikt på høyt nivå over de forskjellige typene sjetonger som bør hjelpe medlemmene bedre å forstå noen av begrepene som blir kastet rundt når de diskuterer denne bransjen, og et startpunkt for de som ønsker å forske mer på egenhånd. Minne: De to hovedkategoriene av minnebrikker er NAND og DRAM. Begge markedene er i hovedsak oligopoler - noe som betyr at noen få aktører kontrollerer tilbudet. Samsung, Micron og SK Hynix eier stort sett DRAM-markedet. I NAND-markedet er også Samsung og Micron store aktører, i tillegg til Kioxia (tidligere Toshiba), Western Digital (WDC), SK Hynix og Intel. NAND refererer vanligvis til en type flash-minne, mens DRAM står for dynamisk tilfeldig tilgangsminne. Som du kan se, kan denne bransjen bli veldig teknisk, forvirrende og frustrerende veldig fort for de som ikke er kjent med begrepene. Flash-minne (igjen, tenk NAND) refererer til en type ikke-flyktig lagringsmedium. Ikke-flyktig betyr ganske enkelt at dataene dine ikke går tapt når strømmen slås av. Den vanligste bruken av flash-minne som du kanskje så sist gang du kjøpte en personlig datamaskin, er i solid-state-stasjoner (SSD), der alle filene er lagret på datamaskinen din. For virkelig å forenkle ting, når du hører NAND eller flash-minne, tenk bare på solid-state-stasjonen på en forbruker-PC. (Nå kan du spørre deg selv hva en SSD er. I utgangspunktet er det lagringsenheten som raskt erstatter tradisjonelle harddisker (HDDer) sett på eldre datamaskiner. Mens HDD-er har en roterende plate som data skrives på, har SSD-er ingen bevegelige deler, noe som gjør dem raskere og sikrere - selv om du selvfølgelig betaler for det. DRAM er det som er kjent som et flyktig minne, noe som betyr at det bare vil beholde data så lenge det er strøm. Ofte når du hører begrepet RAM eller ser minne oppført på PC-spesifikasjonene, er det dette som blir referert til. I motsetning til flash, som lagrer data og filer over lange perioder selv når strømmen er slått av, er DRAM "arbeidsminne" som bare brukes når en datamaskinprosessor trenger det for å utføre en gitt funksjon. Jo mer intens funksjonen er, jo mer DRAM trenger du kanskje, og det er grunnen til at en datamaskin som brukes til intens videoredigering eller spilling vil kreve mer DRAM enn en som brukes til å surfe på nettet og sjekke e-post. Mikroprosessorer: De tre hovedprosessorene du bør kjenne til er den sentrale prosessorenheten (CPU), den grafiske prosessorenheten (GPU) og den nyere databehandlingsenheten (DPU). CPU som de som er laget av Intel og AMD, som i hovedsak har et duopol - to spillere kontrollerer forsyningen - er i utgangspunktet hjernen til en datamaskin. Den er ansvarlig for å hente instruksjoner/inndata, dekode disse instruksjonene og sende dem med for å få utført en operasjon for å levere ønsket resultat. Som Nvidia skrev i et tidligere blogginnlegg, hvis CPU er hjernen, så er GPU sjelen. GPUer er mer spesialiserte enn CPUer og er flinke til å ta på seg mange oppgaver samtidig. Mens en CPU vil behandle data sekvensielt, vil en GPU bryte ned et komplekst problem i mange små oppgaver og utføre dem samtidig. Dette er grunnen til at vi ser deres utbredelse vokse i datasentre. Selv om CPU-en fortsatt er essensiell, gir det å legge til en GPU en akselerasjon i databehandlingen. Med mer data som overføres, lagres og behandles enn noen gang før – ettersom cloud computing i økende grad tas i bruk og jobber med dyp læring og fremskritt med kunstig intelligens – er hastighet avgjørende. GPUen er i hovedsak et duopol som eies av Nvidia og AMD. En DPU som de laget av Marvell Technology og Nvidia er en nyere type prosessor som blir stadig mer relevant ettersom datasentre blir mer komplekse. Nvidia-sjef Jensen Huang sa i et blogginnlegg, "Dette kommer til å representere en av de tre hovedpilarene for databehandling fremover. CPU er for generell databehandling, GPU er for akselerert databehandling, og DPU, som flytter data rundt i datasenteret, utfører databehandling.» Alt annet: For å være sikker er det mange forskjellige typer brikker som faller utenfor minne- eller mikroprosessorklassifikasjonene. Eksempler inkluderer de som brukes for 5G, WiFi, Bluetooth, radiofrekvensbrikker, nærfeltkommunikasjonsbrikker (NFC), applikasjonsspesifikke integrerte kretsbrikker (ASIC) og så videre. Disse brikkene er laget av selskaper som Qualcomm, Marvell Technology, Broadcom (AVGO), ON Semiconductor, NXP Semiconductor (NXPI) og andre. I stedet for et dypdykk i hver enkelt – noe som ligger utenfor rammen av denne støperiindustrianalysen – ønsker vi ganske enkelt å fremheve at begrepet halvleder gjelder et bredt spekter av brikker designet for forskjellige formål og eksponert for forskjellige sluttmarkeder som hver har sine egne. etterspør sjåfører. Bunnlinjen Når du investerer i chipindustrien, er det avgjørende å forstå et målselskaps eksponering. Du trenger ikke nødvendigvis et ingeniørnivå for forståelse av hvordan brikkene fungerer eller er utformet, men du trenger å ha en ide om hvilket sluttmarked selskapet selger til og hvem kundene er. Derfra kan du begynne å studere de relevante sluttmarkedene for å bedre forstå etterspørselstrender. Husk at på slutten av dagen er hovedspørsmålet ditt og målet med forskningen din å forstå hvor pengene flyter. Det gjelder for alle investeringer, men spesielt når det gjelder halvledere. Fordi de er bokstavelig talt overalt, men nesten aldri sett, er det ikke så lett som å si: "Apple kommer til å selge mange iPhones dette kvartalet." Sjansen er stor for at ingen vil sitte rundt Thanksgiving-bordet og snakke om hvor spente de er på at neste generasjons minne og mikroprosessorer skal falle. Men når du hører om den nye gadgeten som alle ikke kan vente med å få tak i, spør deg selv: "Hvilke halvledere sitter inni den?" Til tross for at det er en bransje med høykonjunktur, har salget en tendens til å øke med årene, og etterspørselen gjennom syklusen øker takket være den økende utbredelsen av halvledere i våre daglige liv, med flere brikker fast i hver enhet i mindre og mindre formfaktorer. iPhone, for eksempel, hadde ikke alltid lysdeteksjons- og rekkeviddeteknologi (LiDAR), men det har den nå for å støtte nye funksjoner, og det betyr at enda en brikke er pakket i håndsettet. Selv om vi ser sekulær vekst på lengre tidsrammer, lider industrien fortsatt av brutal boom- og bustdynamikk. Tilbud og etterspørsel driver alle bransjer, men spesielt halvlederindustrien er utrolig følsom for det. Chipmakere har betydelig prissettingskraft når etterspørselen overgår tilbudet, som vi har sett de siste årene; nye biler vil bokstavelig talt sitte på plassen og samle støv mens produsentene venter på en nøkkelbrikke. Men vi ser at priskraft slår på en krone når tilbudet overstiger etterspørselen, noe som fører til mindre priskraft og lageroverflod som må løses før neste syklus kan starte. (Jim Cramer's Charitable Trust er lenge AMD, NVDA, MRVL, QCOM, AMZN, GOOGL, META og AAPL. Se her for en fullstendig liste over aksjene.) Som abonnent på CNBC Investing Club med Jim Cramer, vil du motta et byttevarsel før Jim gjør en handel. Jim venter 45 minutter etter å ha sendt et handelsvarsel før han kjøper eller selger en aksje i sin veldedige fonds portefølje. Hvis Jim har snakket om en aksje på CNBC TV, venter han 72 timer etter å ha utstedt handelsvarselet før han utfører handelen. INVESTERINGSKLUBBINFORMASJONEN OVENFOR ER UNDERLAGT VÅRE VILKÅR OG BETINGELSER OG PERSONVERNSREGLER SAMMEN MED VÅR ANSVARSFRASKRIVELSE. INGEN FORPLIGTELSE ELLER PLIKTER FINNES, ELLER ER OPPRETTET, I KRAG AV DIN KVITTERING AV NOEN INFORMASJON GITT I FORBINDELSE MED INVESTERINGSKLUBBEN. 
Logoen til Nvidia Corporation sees under den årlige Computex datamaskinutstillingen i Taipei, Taiwan 30. mai 2017.
Tyrone Siu | Reuters
Halvlederindustrien, eller brikken, er kanskje en av de viktigste og mest komplekse sektorene i aksjemarkedet å forstå. Brikker er i alt fra smarttelefonene våre til biler og til alle fasetter av databehandling, fra PC-er til massive datasentre som brukes for skyen. Enkelt sagt, de er mursteinene og mørtelen i den digitale verden. Vi ser dem ikke, men vi vet at de på magisk vis får ting til å fungere.
Kilde: https://www.cnbc.com/2022/11/01/semiconductor-stocks-guide-to-understanding-chip-companies.html