Halvlederselskaper elsker Bidens CHIPS-lov. Men vil skattebetalernes penger ende opp i Kina?

Halvlederprodusenter elsker president Bidens nylig signert CHIPS og vitenskapsloven. Det er ikke bare onsdagens lavere inflasjonstrykk som hjelper disse selskapene. Det er 50 milliarder dollar som kommer deres vei for å bygge halvlederfabrikk, eller fabrikker. Gratis penger for å lokalisere forsyningskjeder i en viktig, global industri. Hva er ikke å elske?

"Hvis jeg er en investor akkurat nå, kjøper jeg alle aksjene som kommer til å bli hjulpet av Washington," sa Vladimir Signorelli fra Bretton Woods Research forrige uke i et intervju.

Avanserte Micron-enheter, Global Foundries, IntelINTC
og Micron Technology handler alle høyere og kan til slutt nå opp til S&P 500 ettersom markedet veier disse nye skatteinsentivene og andre fordeler med CHIPS-loven.

"Vi har ønsket å bygge en megafabrikk i USA i lang tid," Microns senior visepresident og generaladvokat, Rob Beard, fortalte en hjemby forretningspublikasjon i Idaho 8. august. Beard verken bekreftet eller avkreftet rykter om at Micron ville bygge en i Idaho. "Nå som denne lovgivningen er på plass, er vi i stand til å ta noen investeringsbeslutninger. Vi ser på flere forskjellige steder, og det er en konkurransedyktig prosess, sier Beard.

Tilskuddspengene må gå til å bygge en fab i USA. Det kan brukes til å produsere alle typer brikker, selv om hovedfokuset er på avanserte, avanserte brikker og maskinene som lager disse brikkene. Slik det er nå, designer USA maskinene og brikkene, og lever av den intellektuelle eiendommen, og outsourcer produksjonen deres til Taiwan, Sør-Korea, Japan og – i økende grad – til Kina.

Hologramtelefonen

"Hologramtelefonen" er ikke en ting ennå. Men det blir det. Hvor vil det bli oppfunnet? Hvis her i USA, hvor skal den lages? Man kan tenke seg at AppleAAPL
kontrakt med Stanford og MIT-forskere for å se på å lage en. Og så bruker Stanford og MIT, eller kanskje til og med Apple selv, stipendpengene til å samarbeide med forskere ved Peking University, eller med Apple-partneren Yangtze Memory Technologies Co., eller YMTC. I henhold til den eksisterende CHIPS and Sciences Act er det ingenting som hindrer dette i å skje.

Motstanden mot CHIPS Act i kongressen kom i stor grad fra mangelen på rekkverk i de rundt 200 milliarder dollar i nye føderale stipendpenger som vil gå til ny teknologisk forskning.

"Denne CHIPS-loven er det vi må gjøre for å kompensere for 20 år med tapt halvlederproduksjonskapasitet til Asia. Men det er bare en begynnelse. Mer må gjøres, sier Jeff Ferry, sjeføkonom ved Coalition for a Prosperous America, en tenketank i Washington som tar til orde for amerikanske produsenter.

"Det er bra å ha sikkerhetstiltak, men jeg tror ikke de vil gjøre noen stor forskjell fordi amerikanske brikkeprodusenter bare lager eldre brikker i Kina," sa Ferry. "De vet at IP-tyveri er en vanlig forekomst når du har et anlegg i Kina."

Ferry og Roslyn Layton, leder for China Tech Threat og en Forbes bidragsyter, skrev om en nylig Apple/YMTC-avtale i en rapport med tittelen "Silikon utsolgt" i juni. To måneder senere, 1. august, Reuters rapporterte at Washington vurderte å begrense forsendelser av amerikansk brikkefremstillingsutstyr til minnebrikkeprodusenter i Kina, inkludert YMTC, som en del av et forsøk på å stoppe Kinas fremskritt i halvledersektoren og beskytte amerikanske selskaper.

Slike partnerskap er fortsatt den viktigste risikoen i den vitenskapelige delen av den nye loven.

Som det er, tillater loven selskaper å bruke tilskuddspenger eller andre insentiver til å bygge ut eldre sjetonger i utenlandske markeder hvis de allerede har en fabel der som de utvider på, eller gjør det bare for å betjene det utenlandske markedet og ikke for å eksport til USA

Det er også uklart om når pengene først har tørket opp fra myndighetene, vil selskaper snu seg og møble fabrikken i fremtiden, og foretrekke en tilbakevending til den gamle modellen for å outsource produksjon til asiatiske firmaer. Dette må kanskje bli permanent.

Kina er i ferd med å bli en større aktør på dette området, men fiendskap mellom de to landene gjør det til en betydelig geopolitisk risiko for amerikanske brikkeprodusenter å produsere avanserte brikker der.

Bransjepolitisk skifte

Den overordnede pakken av loven, Bidens andre store pakke etter infrastrukturloven og den snart kommende inflasjonsreduksjonsloven, er at kongressen endelig gjør industripolitikk. Med denne loven tok regjeringen en aktiv rolle i å øke innenlandsk produksjon.

Det er en god start, men Kongressen bør se på andre sektorer som også trenger å lokalisere forsyningskjeder, sa USAs handelsrepresentant Katherine Tai.

"Jeg tror at hvis vi kan fortsette å replikere dette for andre bransjer, spesielt de som står overfor virkelig, virkelig hard konkurranse fra økonomier som ikke er strukturert som vår, som er mye mer fokusert og statsstyrt, at det er nøkkelen til amerikanske konkurranseevne fremover» sa Tai til KVUE TV i Austin, Texas 5. august. «Vi må bare fortsette å gjøre det vi gjør, og veksten vi kommer til å se, skapelsen av arbeidsplasser, lederskapet i den internasjonale økonomien … la oss gjøre en vane av dette, sa hun.

Som en generell regel engasjerer ikke USA seg i industripolitikk. Men når Kina er din største konkurrent, eller en strategisk rival som Det hvite hus nå refererer til det, kan USA til tider bli tvunget til å vedta lignende tiltak eller risikere å se multinasjonale selskaper investere i Kina og Asia i stedet for innenlands. Til og med tidligere Google-sjef Eric Schmidt anerkjenner dette. Han skrev en brev som svar på en WSJ-redaksjon som sa at CHIPS Act var ubrukelig, publisert 24. juli.

"Kinas største brikkeprodusent behandler brikker mer avansert enn noe amerikansk eller europeisk firma," skrev Schmidt. "Dette burde punktere selvtilfredsheten om teknologisk dominans. Vedtakelse og full finansiering ... CHIPS-loven er en liten del. (Det) er vår beste sjanse til å gjenvinne tapt momentum.

Investorer kan i mellomtiden kjøpe seg inn i selskaper som vil dra nytte av disse nye statlige subsidiene. Noen har allerede trukket markedets oppmerksomhet og er for dyre for gjennomsnittlige detaljinvestorer.

Aksjevelgere Pass på

Hittil i år har Global Foundries vært den eneste utkonkurrenten. Det slår S&P 500 og handler over 50-dagers glidende gjennomsnitt. Momentumet er sterkt og pris-til-inntektsforholdet er utenfor listene. Med mindre Global Foundries vil være på mottakersiden av det meste av CHIPS-finansieringen (det vil det ikke være), er dette selskapet for dyrt sammenlignet med sine jevnaldrende.

Micron, AMD og Intel underpresterer alle S&P 500. Alle tre er ned med mer enn 30 % i år.

Av disse tre er Intel og Micron priset omtrent det samme til 7 ganger inntjening, med Intel som har mistet mest momentum siden den svake inntjeningsrapporten forrige måned.

For investorer som bare lærer om CHIPS Act, ser disse to selskapene ut som verdiaksjer sammenlignet med AMD og Global Foundries.

Utenom de positive nyhetene knyttet til statlig finansiering, ruster teknologisektoren seg for nye utfordringer etter massive flaskehalser i forsyningskjeden, høyere renter og fallende forbrukersentiment i enkelte sektorer.

Natixis Asia la ut et notat torsdag som forklarte noe motvind, og sa "etterspørselen kan svekkes på grunn av synkende forbrukersentiment og høyere renter."

Bedrifter med problemer med å øke salget vil begynne å trekke på sine akkumulerte varelager og forsinke nye bestillinger. Dette gjelder spesielt for de asiatiske fabrikkene - nemlig Taiwan Semiconductor og Samsung. Natixis sa at begge enten har trappet ned produksjonen eller har advart om den potensielle effekten av lagernedbygging.

Denne uken sa Micron i en pre-inntektsmelding at selskapet forventer "betydelige sekvensielle nedganger i inntekter og marginer" for de neste kvartalene.

Intel led samme skjebne i slutten av juli, reduserte inntjeningsguidingene etter et av de verste kvartalene på mange år. Intels administrerende direktør Pat Gelsinger sa i en inntjeningssamtale 28. juli at mangel på forsyningskjeden var pågående. Intel etterlyste 35 cent i justert fortjeneste per aksje på 15 til 16 milliarder dollar i inntekter, men analytikere spurt av Refinitiv gjettet 86 cent og inntekter på 18.62 milliarder dollar.

Alle de store brikkeprodusentene var oppe i torsdagens åpningstider før markedet. Taiwan Semiconductor var også oppe. Global Foundries ser ut til å ha en ny bannerhandelsøkt, opp over 2.25 % før åpningsklokken.

Intel vil sannsynligvis dra nytte av CHIPS Act. Selskapet har ansatt nye ledere for å administrere nye fabrikker det planlegger å bygge, takket være lovgivningen som ble undertegnet denne uken.