Russlands rubel er nå verdt mindre enn en enslig cent: 14. august skled den forbi verdien av 100 til den amerikanske dollaren. Valutaen er på sitt billigste siden den umiddelbare kjølvannet av invasjonen av Ukraina, og har blitt en av verdens dårligste prestasjoner i år, kun overgått av evig plagsomme jevnaldrende som den argentinske pesoen, venezuelansk bolivar og tyrkisk lira.
Ved slutten av dagen hadde Bank of Russia kunngjort at den ville holde et hastemøte 15. august. Tjenestemenn forventes å heve renten. Det var første gang politiske beslutningstakere har måttet klatre siden de tidlige stadiene av invasjonen. Hvorfor har valutaen kollapset, og hva betyr det for Vladimir Putins evne til å føre krig?
Ofte skyldes valutakollapser nervøse internasjonale investorer eller flyktende innenlandsk kapital. Likevel er handel med rubelen, spesielt mot dollar, fortsatt tynn. Sanksjoner og kapitalkontroll har gjort Russland isolert fra det internasjonale finanssystemet. Derfor i stedet for å reflektere de samlede meningene til tusenvis av spekulanter, gjenspeiler oppførselen til rubelen lærebokens økonomiske modell, og fungerer som et barometer for den relative strømmen av eksport ut av landet (som tjener utenlandsk valuta), mot import (som må være betalt med disse inntektene).
Siden g7-gruppen av store rike land innførte et pristak på 60 dollar på russisk olje i desember, har verdien av eksporten falt. Russlands inntjening var 15 % lavere målt i dollar fra januar til juli enn i samme periode i fjor, noe som kun delvis kan forklares av en lavere global oljepris. Importen har økt etter hvert som regjeringen forfølger krigen, og kjøper varene for å gjøre det. I årets første syv måneder falt Russlands driftsbalanseoverskudd, et mål på hvor mye mer utenlandsk valuta landet mottar enn bruker, med 86 % til 25 milliarder dollar.
På den ene siden antyder dette at oljepristaket har en innvirkning. Forsøk på å unnvike politikken – via pip som involverer kostnadene ved frakt eller overføring av last i «mørke flåter» – veier ikke opp for å bli tvunget til å selge litt olje med rabatt. Men på den annen side antyder det at Russland finner måter å fortsette å importere varer på. Tysk eksport til Russlands vennligere naboer har for eksempel skutt mistenkelig opp.
En billig valuta øker rubelverdien av statens oljeinntekter, men den øker også kostnadene for importen. I juni sa Andrei Belousov, Russlands visestatsminister, at verdien på det tidspunktet på 80-90 rubler per dollar var best for landets budsjett, eksportører og importører. Da rubelen var langt sterkere i fjor, takket være oljeinntekter, var den russiske regjeringen glad for å fremheve den som bevis på at vestlige sanksjoner mislyktes. Den tilliten er nå erstattet av bekymring. Den 14. august skrev Maxim Oreshkin, en rådgiver for Putin, en kronikk som understreket viktigheten av en sterk rubel og skyldte på sentralbanken for valutaens fall.
Det er ikke klart at Bank of Russia kan gjøre mye på kort sikt. Landets isolasjon betyr at høyere renter neppe vil friste "hot money" (spekulative fond som søker kortsiktig avkastning). I stedet vil fokus være på den russiske hovedstaden som nå står i fare for å flykte. Styrking av kapitalkontrollen, innført i 2022 og svekket litt i år, kan holde strømmen fast, men det vil ta tid å få effekt.
Direkte intervensjon i valutamarkeder er et annet alternativ. Sentralbanken har allerede redusert kjøp av utenlandsk valuta. Under en budsjettregel pleide Russland å kjøpe andre valutaer i bytte mot rubler hvis det hadde et overskudd av olje- og gassinntekter, for å bygge opp reserver. 9. august ble denne regelen forlatt. I følge offisielle tall hadde landet valutareserver på 587 milliarder dollar i begynnelsen av august, noe som tyder på at sentralbanken har ildkraft til å støtte opp rubelens verdi dersom den skulle ønske det. Problemet er at rundt 300 milliarder dollar av disse reservene fryses av Vesten.
Det gir regjeringen et valg. Det kan kutte ned på utgifter, inkludert på sine væpnede styrker, for å redusere importen. Alternativt, og etter all sannsynlighet, vil den sivile økonomien ta smerten. Økende inflasjon og høyere renter vil svekke kjøpekraften til vanlige russere, og tvinge dem til å kjøpe færre utenlandske varer. Dermed vil skjebnen til Russlands økonomi ikke avgjøres av internasjonale finansfolks vurderinger, men av dybden av Putins aggresjon. Det er en langt mer ulykkelig situasjon å være fanget i.
© 2023 The Economist Newspaper Limited. Alle rettigheter forbeholdt.
Fra The Economist, publisert på lisens. Det originale innholdet finner du på https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/08/14/russia-will-struggle-to-cope-with-a-sinking-rouble
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/russia-struggle-cope-sinking-rouble-184707508.html