ROIC vs. WACC til og med 2021

Avkastningen på investert kapital (ROIC) steg til det høyeste nivået siden 1998 for NC 2000[1] i 2021.

Denne rapporten[2]^,[3] er en forkortet versjon av All Cap Index & Sectors: ROIC vs. WACC Through 2021, en av mine kvartalsvise serier om grunnleggende markeds- og sektortrender

NC 2000 ROIC stiger år-over-år i 2021

NC 2000s ROIC steg fra 6.6 % i 4Q20 til 9.3 % i 2021. Ti av elleve sektorer i NC 2000 så en år-over-år (YoY) forbedring i ROIC, også. Mesteparten av denne forbedringen kommer fra høyere netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) marginer, selv om omsetningen på investert kapital også økte.

Viktige detaljer om Select NC 2000 -sektorer

Energisektoren presterte best det siste året målt ved endring i ROIC, med ROIC som steg over 610 basispunkter. Gitt innvirkningen COVID-19 hadde på energiselskaper og energipriser i 2020 og styrken til oppturen, er denne trenden ikke overraskende.

På baksiden er Utilities-sektoren den eneste sektoren som har et YoY-fall i ROIC med et lite fall på ni basispunkter.

Samlet sett tjener teknologisektoren den desidert høyeste ROIC av alle sektorer, og Utilities-sektoren tjener lavest ROIC.

Nedenfor fremhever jeg teknologisektoren, som har høyest ROIC i NC 2000.

Eksempel på sektoranalyse: Teknologi

Figur 1 viser teknologisektorens ROIC steg fra 16.5 % i 2020 til 21.5 % i 2021. Teknologisektorens NOPAT-margin steg fra 16.4 % i 2020 til 19.3 % i 2021, mens investert kapitalomsetning økte fra 1.00 i 2020 til 1.11.

Figur 1: Teknologi ROIC vs. WACC: desember 1998 - 3/11/22

Måleperioden 11. mars 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 2021 10-Ks for ROIC, da dette er den tidligste datoen som alle 2021 10-Ks for NC 2000-komponentene var tilgjengelig.

Figur 2 sammenligner trendene i NOPAT-margin og investert kapitalomsetning for teknologisektoren siden desember 1998. Jeg summerer de individuelle verdiene for NC 2000/sektor for inntekt, NOPAT og investert kapital for å beregne disse beregningene. Jeg kaller denne tilnærmingen «Aggregert»-metodikken.

Figur 2: Teknologi NOPAT Margin vs. IC svinger: desember 1998 - 3/11/22

Måleperioden 11. mars 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 2021 10-Ks for ROIC, da dette er den tidligste datoen som alle 2021 10-Ks for NC 2000-komponentene var tilgjengelig.

Den samlede metoden gir et greit blikk på hele sektoren, uavhengig av markedsverdi eller indeksvekting og samsvarer med hvordan S&P Global (SPGI) beregner beregninger for S&P 500.

For ytterligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to andre markedsvektede metoder: markedsvektede beregninger og markedsvektede drivere. Hver metode har sine fordeler og ulemper, som er beskrevet i vedlegget.

Figur 3 sammenligner disse tre metodene for å beregne teknologisektorens ROIC.

Figur 3: Teknologi ROIC -metoder sammenlignet: desember 1998 - 3/11/22

Måleperioden 11. mars 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 2021 10-Ks for ROIC, da dette er den tidligste datoen som alle 2021 10-Ks for NC 2000-komponentene var tilgjengelig.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler mottar ingen kompensasjon for å skrive om noe spesifikt lager, stil eller tema.

Vedlegg: Analyse av ROIC med forskjellige vektingsmetoder

Jeg utleder beregningene ovenfor ved å oppsummere de enkelte verdiene for NC 2000 / sektor for inntekt, NOPAT og investert kapital for å beregne beregningene som presenteres. Jeg kaller denne tilnærmingen “Aggregate” -metoden.

Den samlede metoden gir et greit blikk på hele sektoren, uavhengig av markedsverdi eller indeksvekting og samsvarer med hvordan S&P Global (SPGI) beregner beregninger for S&P 500.

For ytterligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to andre markedsveide metoder:

Markedsveide beregninger - beregnet ved å veie avkastningen for de enkelte selskapene i forhold til sektoren eller den samlede NC 2000 i hver periode. Detaljer:

1. Selskapsvekt er lik selskapets markedsverdi delt på markedsverdi for NC 2000 / dens sektor
2. Jeg multipliserer hvert selskaps ROIC med vekten
3. NC 2000 / Sector ROIC tilsvarer summen av de vektede ROICene for alle selskapene i NC 2000 / hver sektor

Markedsveide drivere - beregnet ved markedsvekting av NOPAT og investert kapital for de enkelte selskapene i NC 2000 / hver sektor i hver periode. Detaljer:

1. Firmaets vekt tilsvarer selskapets markedsverdi delt på markedsverdien for NC2000 / dens sektor
2. Jeg multipliserer hvert selskap NOPAT og investert kapital med vekten
3. Jeg summerer den vektede NOPAT og den investerte kapitalen for hvert selskap i NC 2000 / hver sektor for å bestemme NC 2000 / sektorens vektede NOPAT og vektede investerte kapital
4. NC 2000 / Sektor ROIC tilsvarer vektet NC 2000 / sektor NOPAT delt på vektet NC 2000 / sektor investert kapital

Hver metode har sine fordeler og ulemper, som beskrevet nedenfor:

Samlet metode

Pros:

• Et enkelt blikk på hele NC 2000/sektor, uavhengig av bedriftsstørrelse eller vekting.
• Matcher hvordan S&P Global beregner beregninger for S&P 500.

Cons:

• Sårbar for påvirkning av selskaper som kommer inn / ut av gruppen av selskaper, noe som i urimelig grad kan påvirke samlede verdier til tross for endringsnivået fra selskaper som forblir i konsernet.

Markedsveide beregninger metode

Pros:

• Regner for et selskaps størrelse i forhold til den samlede NC 2000 / sektoren og veier beregningene deretter.

Cons:

• Sårbar til overdimensjonert påvirkning fra ett eller få selskaper, som vist nedenfor i sektoren Forbrukersyklus. Denne overdimensjonerte effekten har en tendens til å forekomme bare for forhold der uvanlig små nevnerværdier kan skape ekstremt høye eller lave resultater.

Markedsveide drivermetode

Pros:

• Regner for et selskaps størrelse i forhold til den samlede NC 2000 / sektoren og veier NOPAT og investert kapital deretter.
• Reduserer potensiell overdimensjonert innvirkning fra et eller få selskaper ved å samle verdier som driver forholdet før beregning av forholdet.

Cons:

• Kan minimere virkningen av periodevis endringer i mindre selskaper, ettersom deres innvirkning på den samlede sektoren NOPAT og investert kapital er mindre.

[1] NC 2000 består av de største 2000 amerikanske selskapene etter markedsverdi i firmaets dekning. Konstituenter oppdateres kvartalsvis (31. mars, 30. juni, 30. september og 31. desember). Jeg ekskluderer selskaper som rapporterer under IFRS og ikke-amerikanske ADR-selskaper.

[2] Jeg beregner disse beregningene basert på SPGIs metodikk, som summerer de individuelle NC 2000 konstituerende verdiene for NOPAT og investert kapital før jeg bruker dem til å beregne beregningene. Jeg kaller dette «Aggregert»-metoden.

[3] Undersøkelsen min er basert på de siste reviderte økonomiske dataene, som i de fleste tilfeller er 2021 10-K. Prisdata er per 3/11/22.