ROIC forblir oppblåst i 2Q22

Avkastning på investert kapital (ROIC) steg til sitt høyeste nivå siden 1998 for NC 2000 i 2Q22. Syv sektorer i NC 2000 så en år-over-år (YoY) forbedring i ROIC også. Denne forbedringen kommer fra økninger i både netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) marginer og investert kapitalomsetning.

NC 2000 består av de største 2000 amerikanske selskapene etter markedsverdi i firmaets dekningsunivers. Konstituenter oppdateres kvartalsvis (31. mars, 30. juni, 30. september og 31. desember). Jeg ekskluderer selskaper som rapporterer under IFRS og ikke-amerikanske ADR-selskaper. Beregninger beregnet ved hjelp av SPGIs metodikk, som summerer individuelle NC 2000 konstituerende verdier for NOPAT og investert kapital. Se vedlegg III for flere detaljer om denne "Aggregerte"-metoden og vedlegg I for detaljer om hvordan jeg beregner WACC for NC 2000 og hver av dens sektorer.

Denne rapporten er en forkortet versjon av All Cap Index & Sectors: ROIC Remains Inflated in 2Q22, en av mine kvartalsrapporter om grunnleggende markeds- og sektortrender. Denne rapporten er basert på de siste reviderte økonomiske dataene som er tilgjengelige, som i de fleste tilfeller er 2Q22 10-Q. Prisdata per 8/12/22.

NC 2000 ROIC stiger i 2Q22

NC 2000s ROIC steg fra 9.3 % i 1Q22 til 9.4 % i 2Q22. NC 2000s NOPAT-margin var flat på 12 % fra 1Q22 til 2Q22, og investert kapitalomsetning steg litt fra 0.77 i 1Q22 til 0.78 i 2Q22.

To viktige observasjoner:

1. Som forventet fortsetter inflasjonen å øke marginene ettersom fortjenesten i dag beregnes ved å bruke gjeldende priser for inntekter, men historiske priser for varekostnader. Denne effekten varer mens inflasjonen er høy, men reverserer så snart lagerkostnadene begynner å overgå prisene som belastes kundene.
2. WACC har økt med mindre enn avkastningen for AAA-selskapsobligasjoner det siste året. Dette etterslepet antyder at firmaer har forkortet løpetiden på sine utestående obligasjoner for å dra nytte av den bratte rentekurven for løpetider kortere enn fem år. Forkorting av løpetider kan redusere gjeldskostnadene og WACC på kort sikt, men det etterlater bedrifter utsatt for kraftig økende finansieringskostnader hvis renten fortsetter å stige.

"Rekord" avkastningen på kapital er en luftspeiling, og den bullish trenden i ROIC kan snart snu, slik jeg allerede så med ROIC fra syv sektorer som falt kvartal over kvartal i 2Q22.

Viktige detaljer om Select NC 2000 -sektorer

Energisektoren presterte best i andre kvartal 2022 målt ved endring i ROIC, med ROIC som steg med 266 basispunkter. I første halvdel av 2022 tjente energiselskapene på høye energipriser og sterk økonomisk aktivitet, men disse to faktorene kan bare reise sammen så lenge før inflasjonen ødelegger festen. Denne prosessen utspiller seg i tredje kvartal ettersom høye energipriser krever strammere pengepolitikk og frykt for resesjon.

Den største taperen i andre kvartal hadde tidligere vært blant de største vinnerne av covid-æra-markedet. ROIC for teknologisektoren opplevde en kvartalsnedgang på 71 basispunkter i 2Q22.

Nedenfor fremhever jeg industrisektoren, som hadde den nest største QoQ-endringen i ROIC i 2Q22.

Eksempel på sektoranalyse: Industri

Figur 1 viser industrisektorens ROIC steg fra 7.3 % i 1Q22 til 7.6 % i 2Q22. Industrisektorens NOPAT-margin økte fra 9.0 % i 1Q22 til 9.3 % i 2Q22, mens omsetningen av investert kapital holdt seg flat QoQ på 0.82 i 2Q22.

Figur 1: Industriens ROIC vs. WACC: Des 1998 – 8/12/22

Måleperioden 12. august 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 2Q22 10-Qs for ROIC, siden dette er den tidligste datoen for alle 2Q22 10-Qs for NC 2000-komponentene var tilgjengelig.

Figur 2 sammenligner trendene i NOPAT-margin og investert kapitalomsetning for industrisektoren siden desember 1998. Jeg summerer de individuelle verdiene for NC 2000/sektor for inntekter, NOPAT, og investert kapital for å beregne disse beregningene. Jeg kaller denne tilnærmingen «Aggregert»-metodikken.

Figur 2: Industrials NOPAT Margin vs. IC Turns: Des 1998 – 8/12/22

Måleperioden 12. august 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 2Q22 10-Qs for ROIC, siden dette er den tidligste datoen for alle 2Q22 10-Qs for NC 2000-komponentene var tilgjengelig.

Den samlede metoden gir et greit blikk på hele sektoren, uavhengig av markedsverdi eller indeksvekting og samsvarer med hvordan S&P Global (SPGI) beregner beregninger for S&P 500.

For ytterligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to andre markedsvektede metoder: markedsvektede beregninger og markedsvektede drivere. Hver metode har sine fordeler og ulemper, som er beskrevet i vedlegget.

Figur 3 sammenligner disse tre metodene for å beregne industrisektorens ROICs.

Figur 3: Industrielle ROIC-metoder sammenlignet: Des 1998 – 8/12/22

Måleperioden 12. august 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 2Q22 10-Qs for ROIC, siden dette er den tidligste datoen for alle 2Q22 10-Qs for NC 2000-komponentene var tilgjengelig.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini mottar ingen kompensasjon for å skrive om noen spesifikke aksjer, stiler eller temaer.

Vedlegg: Analyse av ROIC med forskjellige vektingsmetoder

Jeg utleder beregningene ovenfor ved å oppsummere de enkelte verdiene for NC 2000 / sektor for inntekt, NOPAT og investert kapital for å beregne beregningene som presenteres. Jeg kaller denne tilnærmingen “Aggregate” -metoden.

Den samlede metoden gir et greit blikk på hele sektoren, uavhengig av markedsverdi eller indeksvekting og samsvarer med hvordan S&P Global (SPGI) beregner beregninger for S&P 500.

For ytterligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to andre markedsveide metoder:

Markedsveide beregninger - beregnet ved å veie avkastningen for de enkelte selskapene i forhold til sektoren eller den samlede NC 2000 i hver periode. Detaljer:

1. Selskapsvekt er lik selskapets markedsverdi delt på markedsverdi for NC 2000 / dens sektor
2. Jeg multipliserer hvert selskaps ROIC med vekten
3. NC 2000 / Sector ROIC tilsvarer summen av de vektede ROICene for alle selskapene i NC 2000 / hver sektor

Markedsveide drivere - beregnet ved markedsvekting av NOPAT og investert kapital for de enkelte selskapene i NC 2000 / hver sektor i hver periode. Detaljer:

1. Firmaets vekt tilsvarer selskapets markedsverdi delt på markedsverdien for NC2000 / dens sektor
2. Jeg multipliserer hvert selskap NOPAT og investert kapital med vekten
3. Jeg summerer den vektede NOPAT og den investerte kapitalen for hvert selskap i NC 2000 / hver sektor for å bestemme NC 2000 / sektorens vektede NOPAT og vektede investerte kapital
4. NC 2000 / Sektor ROIC tilsvarer vektet NC 2000 / sektor NOPAT delt på vektet NC 2000 / sektor investert kapital

Hver metode har sine fordeler og ulemper, som beskrevet nedenfor:

Samlet metode

Pros:

• Et enkelt blikk på hele NC 2000/sektor, uavhengig av bedriftsstørrelse eller vekting.
• Matcher hvordan S&P Global beregner beregninger for S&P 500.

Cons:

• Sårbar for påvirkning av selskaper som kommer inn / ut av gruppen av selskaper, noe som i urimelig grad kan påvirke samlede verdier til tross for endringsnivået fra selskaper som forblir i konsernet.

Markedsveide beregninger metode

Pros:

• Regner for et selskaps størrelse i forhold til den samlede NC 2000 / sektoren og veier beregningene deretter.

Cons:

• Sårbar for stor effekt av ett eller noen få selskaper. Denne overdimensjonerte virkningen har en tendens til å forekomme bare for forhold hvor uvanlig små nevnerverdier kan skape ekstremt høye eller lave resultater.

Markedsveide drivermetode

Pros:

• Regner for et selskaps størrelse i forhold til den samlede NC 2000 / sektoren og veier NOPAT og investert kapital deretter.
• Reduserer potensiell overdimensjonert innvirkning fra et eller få selskaper ved å samle verdier som driver forholdet før beregning av forholdet.

Cons:

• Kan minimere virkningen av periodevis endringer i mindre selskaper, ettersom deres innvirkning på den samlede sektoren NOPAT og investert kapital er mindre.