ROIC klatrer høyere igjen i 2Q22

Etterfølgende tolv-måneders (TTM) avkastning på investert kapital (ROIC) steg til et nytt høydepunkt for S&P 500 i 2Q22 for sjette kvartal på rad. Åtte av elleve S&P 500-sektorer så en år-over-år (YoY) forbedring i ROIC også. Denne forbedringen kommer fra økninger i netto driftsresultat etter skatt (NOPAT) marginer og investert kapitalomsetning. Beregninger i denne rapporten er beregnet ved hjelp av SPGIs metodikk, som summerer individuelle S&P 500 konstituerende verdier for NOPAT og investert kapital.

Denne rapporten er en forkortet versjon av S&P 500 & Sectors: ROIC Climbs Higher Again in 2Q22, en av de kvartalsvise seriene om grunnleggende markeds- og sektortrender. Denne rapporten er basert på de siste reviderte økonomiske dataene som er tilgjengelige, som i de fleste tilfeller er 2Q22 10-Q. Prisdata er per 8/12/22.

S&P 500 ROIC fortsetter å stige i 2Q22

S&P 500s ROIC steg fra 8.6 % i 2Q21 til 10.2 % i 2Q22. S&P 500s NOPAT-margin steg fra 12.0 % i 2Q21 til 13.1 % i 2Q22, mens investert kapitalomsetning steg fra 0.72 i 2Q21 til 0.78 i 2Q22.

To viktige observasjoner:

1. Inflasjonen fortsetter å øke marginene ettersom fortjenesten beregnes ved å bruke gjeldende priser for inntekter, men historiske priser for varelager. Denne effekten varer mens inflasjonen er høy, men reverserer så snart lagerkostnadene begynner å overgå prisene som belastes kundene.
2. WACC har økt med mindre enn avkastningen for AAA-selskapsobligasjoner det siste året. Dette etterslepet antyder at firmaer har forkortet løpetiden på sine utestående obligasjoner for å dra nytte av den bratte rentekurven for løpetider kortere enn fem år. Forkorting av løpetider kan redusere gjeldskostnadene og WACC på kort sikt, men det etterlater bedrifter utsatt for kraftig økende finansieringskostnader hvis renten fortsetter å stige.

"Rekord" avkastningen på kapital er en luftspeiling, og den bullish trenden i ROIC kan snart snu, slik jeg allerede så med ROIC fra syv sektorer som falt kvartal over kvartal i 2Q22.

Viktige detaljer om Select S&P 500 -sektorer

Syv sektorer så en kvartal-over-kvartal (QoQ) nedgang i ROIC.

Energisektoren presterte best i andre kvartal 2022 målt ved endring i ROIC, med ROIC som steg med 272 basispunkter. I første halvdel av 2022 tjente energiselskapene på høye energipriser og sterk økonomisk aktivitet, men disse to faktorene kan bare reise sammen så lenge før inflasjonen ødelegger festen. Denne prosessen utspiller seg i tredje kvartal ettersom høye energipriser krever strammere pengepolitikk og frykt for resesjon.

De største taperne i andre kvartal var sektorer som tidligere hadde vært blant de største vinnerne av covid-æra-markedet. ROICs for telekomtjenester og teknologi opplevde begge kvartalsvise nedganger på 111 basispunkter i 2Q22.

Nedenfor fremhever jeg teknologisektoren, som har høyest ROIC i 2Q22.

Eksempel på sektoranalyse: Teknologi

Figur 1 viser teknologisektorens ROIC steg fra 26.8 % i 2Q21 til 27.1 % i 2Q22. Teknologisektorens NOPAT-margin økte fra 23.5 % i 2Q21 til 23.6 % i 2Q22, mens omsetningen av investert kapital holdt seg uendret på 1.14 i 2Q22.

Figur 1: Technology ROIC vs. WACC: desember 2004 - 8/12/22

Måleperioden 12. august 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 2Q22 10-Qs for ROIC, siden dette er den tidligste datoen for alle 2Q22 10-Qs for S&P 500-komponentene var tilgjengelig.

Figur 2 sammenligner trendene for NOPAT-margin og investert kapitalomsetning for teknologisektoren siden 2004. Jeg summerer de individuelle S&P 500-bestanddelene for inntekter, NOPAT, og investert kapital for å beregne disse beregningene. Jeg kaller denne tilnærmingen «Aggregert»-metodikken.

Figur 2: Teknologi NOPAT Margin vs. IC blir: desember 2004 - 8/12/22

Måleperioden 12. august 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 2Q22 10-Qs for ROIC, siden dette er den tidligste datoen for alle 2Q22 10-Qs for S&P 500-komponentene var tilgjengelig.

Den samlede metoden gir et greit blikk på hele sektoren, uavhengig av markedsverdi eller indeksvekting og samsvarer med hvordan S&P Global (SPGI) beregner beregninger for S&P 500.

For ytterligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to markedsvektede metoder: markedsvektede beregninger og markedsvektede drivere. Hver metode har sine fordeler og ulemper, som er beskrevet i vedlegget.

Figur 3 sammenligner disse tre metodene for å beregne teknologisektorens ROIC.

Figur 3: Teknologi ROIC-metoder sammenlignet: desember 2004 - 8/12/22

Måleperioden 12. august 2022 bruker prisdata fra den datoen for min WACC-beregning og inkluderer de økonomiske dataene fra 2Q22 10-Qs for ROIC, siden dette er den tidligste datoen for alle 2Q22 10-Qs for S&P 500-komponentene var tilgjengelig.

Avsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini mottar ingen kompensasjon for å skrive om noen spesifikke aksjer, stiler eller temaer.

Vedlegg: Analyse av ROIC med forskjellige vektingsmetoder

Jeg utleder beregningene ovenfor ved å oppsummere de enkelte S&P 500-bestanddelene for inntekt, NOPAT og investert kapital for å beregne beregningene som presenteres. Jeg kaller denne tilnærmingen for "Aggregate" -metoden.

Den samlede metoden gir et greit blikk på hele sektoren, uavhengig av markedsverdi eller indeksvekting og samsvarer med hvordan S&P Global (SPGI) beregner beregninger for S&P 500.

For ytterligere perspektiv sammenligner jeg Aggregate-metoden for ROIC med to andre markedsveide metoder:

Markedsveide beregninger - beregnet ved å veie avkastningen for de enkelte selskapene i forhold til deres sektor eller den totale S&P 500 i hver periode. Detaljer:

1. Firmaets vekt er lik selskapets markedsverdi delt på markedsverdien til S&P 500 / dens sektor
2. Jeg multipliserer hvert selskaps ROIC med vekten
3. S&P 500 / Sector ROIC tilsvarer summen av de vektede ROICene for alle selskapene i S&P 500 / hver sektor

Markedsveide drivere - beregnet av markedsvekting av NOPAT og investert kapital for de enkelte selskapene i hver sektor i hver periode. Detaljer:

1. Firmaets vekt er lik selskapets markedsverdi delt på markedsverdien til S&P 500 / dens sektor
2. Jeg multipliserer hvert selskap NOPAT og investert kapital med vekten
3. Jeg summerer den vektede NOPAT og den investerte kapitalen for hvert selskap i S&P 500 / hver sektor for å bestemme hver sektors vektede NOPAT og vektede investerte kapital
4. S&P 500 / Sektor ROIC tilsvarer vektet sektor NOPAT delt på vektet sektor investert kapital

Hver metode har sine fordeler og ulemper, som beskrevet nedenfor:

Samlet metode

Pros:

• Et enkelt blikk på hele S&P 500/sektoren, uavhengig av bedriftsstørrelse eller vekting.
• Matcher hvordan S&P Global beregner beregninger for S&P 500.

Cons:

• Sårbar for påvirkning av selskaper som kommer inn / ut av gruppen av selskaper, noe som i urimelig grad kan påvirke samlede verdier til tross for endringsnivået fra selskaper som forblir i konsernet.

Markedsveide beregninger metode

Pros:

• Regner med firmaets størrelse i forhold til den totale S&P 500 / sektoren og veier beregningene deretter.

Cons:

• Sårbar for overdimensjonert påvirkning fra ett eller noen få selskaper, som vist i hele rapporten. Denne overdimensjonerte påvirkningen har en tendens til å oppstå bare for forhold der uvanlig små nevnerverdier kan skape ekstremt høye eller lave resultater.

Markedsveide drivermetode

Pros:

• Regner for firmaets størrelse i forhold til den totale S&P 500 / sektoren og veier NOPAT og investert kapital deretter.
• Reduserer potensiell overdimensjonert innvirkning fra et eller få selskaper ved å samle verdier som driver forholdet før beregning av forholdet.

Cons:

• Kan minimere virkningen av periodevis endringer i mindre selskaper, ettersom deres innvirkning på den samlede sektoren NOPAT og investert kapital er mindre.