Robinhood misligholdt nesten under GameStop short squeeze - Quartz

I de tidlige morgenstundene 28. januar 2021 møtte finanshandelsfirmaet Robinhood en margin på 3.7 milliarder dollar fra oppgjørssentralen som gjør opp kundenes handler.

For hver handel som Robinhood legger til rette for, må den ha tilstrekkelige reserver, stilt som sikkerhet, for de to dagene det tar for handler å gjøre opp. Problemet var at Robinhood bare hadde 700 millioner dollar i sikkerhet – det var knappe 3 milliarder dollar og hadde bare noen få timer på seg til å få resten av pengene.

Detaljhandlere brukte appen til å kjøpe opp tonnevis av flyktige stoffer meme aksjer i likhet med GameStop og AMC Entertainment, øker prisene deres forsøk på korte klemmer– noe som betydde at Robinhood måtte stille tilsvarende mengder sikkerhet for å holde seg solvent til disse handlene ble avgjort.

I timene mellom oppgjørssentralens varsel – først sendt klokken 5 amerikansk østlig tid – og fristen for marginoppfordringen klokken 11, presset Robinhood-ledere oppgjørssentralen for mildhet og prøvde samtidig å skaffe penger.

Lobbyarbeidet og innsamlingsarbeidet fungerte. Selskapet også brått stoppet handel på volatile aksjer som GameStop for dagen, noe som begrenset sin egen umiddelbare risiko, men førte til et opprør fra kundene og en kongresshøring og etterforskning.

Forrige uke, mer enn ett år etter at GameStop-kortklemmen var forsidenyheter, offentliggjorde US House Financial Services Committees demokratiske stab resultatene av sin undersøkelse (pdf), som viser nøyaktig hvordan Robinhood avverget økonomisk katastrofe på en dag da den skulle ha gått under.

Hvordan Robinhood tjener penger

Hvis du har kjøpt eller solgt en aksje de siste årene og ikke ble belastet av megleren din for å gjøre det, har du sannsynligvis Robinhood å takke. Robinhood var banebrytende for handel med verdipapirer uten provisjon gjennom en forretningsmodell kalt betaling for bestillingsflyt (PFOF). Selskapets popularitet blant detaljinvestorer tvang etablerte meglere som Fidelity og Charles Schwab til eliminere handelsprovisjoner i 2019.

Robinhood utfører faktisk ikke handler for sine kunder. Snarere selger det sine kunders ordrer til såkalte market makers som Citadel Securities og Two Sigma Securities, som kjemper om å fullføre disse ordrene.

Robinhood må likevel stille sikkerhet for sine kunders handler til National Securities Clearing Corporation (NSCC), som er en avdeling av Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), det største verdipapiroppgjørshuset i USA. DTCC er et privat selskap som er sterkt regulert av US Securities and Exchange Commission.

En telefonsamtale og en innsamlingsrunde

Klokken 7 på dagen for marginsamtalen, ringte Dan Gallagher, Robinhoods sjef for juridiske offiser, en telefon til en ikke navngitt stedfortredende generaladvokat ved DTCC, ifølge husets etterforskning. Gallagher er en tidligere republikansk kommissær for SEC, den primære regulatoren til DTCC. Han og DTCC-tjenestemannen var "profesjonelt kjent," heter det i rapporten, og de to tidligere jobbet sammen på et advokatfirma. På samtalen ba Gallagher om å eskalere saken til senior DTCC-tjenestemenn "for å diskutere hvordan man kan få lettelse, dispensasjon eller fritak."

Klokken 9, og etter flere telefonsamtaler mellom Robinhood og DTCC-tjenestemenn, ble Robinhoods krav til sikkerhetsdepositum redusert fra 11 milliarder dollar til 3.7 milliarder dollar, og firmaet mangler fortsatt 1.4 millioner dollar.

Begrunnelsen for å gi milliarder av dollar i dispensasjoner ble ikke forklart. I følge rapporten formidlet DTCCs markedsrisikodirektør "at Robinhoods Excess Capital Premium-avgift ble gjennomgått for nedjustering uten å kommentere hvorfor den ble vurdert eller hva som ville kvalifisere Robinhood for en nedjustering."

Mens Gallagher forhandlet med DTCC, Robinhood finansdirektør Jason Warnick ringte investorer. Ved fristen klokken 10 hadde Warnick sikret seg 1 milliard dollar i ny investering. Det fortsatte å samle inn penger etter fristen 28. januar. Innen 30. januar hadde selskapet samlet inn 3.5 milliarder dollar.

Uten denne todelte tilnærmingen ville Robinhood ha misligholdt DTCC slik Lehman Brothers gjorde under finanskrisen i 2008. Når et mislighold skjer, "overtar oppgjørssentralen kontroll over det misligholdte medlemmets portefølje og likviderer den," heter det i rapporten, for å redusere risikoen for det bredere finansielle systemet.

Robinhoods usannsynlige overlevelse

At Robinhood klarte å komme seg ut av denne debakelen var intet mindre enn et mirakel, sier Tyler Gellasch, administrerende direktør i Healthy Markets Association, en investorhandelsgruppe, og en tidligere advokat fra Senatet og SEC.

"Det tilsvarer et firemotors fly som mister alle fire motorene på 30,000 XNUMX fot og lander trygt," sier Gellasch.

Gellasch er kritisk til risikostyringsmanglene som bidro til Robinhoods problemer. Han kalkulerer opp firmaets overlevelse til dets politiske kunnskaper. "Dette viser kraften i å ha en ekstraordinært politisk knyttet leder på laget ditt," sa han.

Robinhoods fiasko kunne også ha fått alvorlige konsekvenser for det bredere finansielle systemet.

"Det er egentlig ingen presedens for at et firma som Robinhood mislykkes," sier Gellasch. "Den plutselige kollapsen av en megler-forhandler med millioner av kontoer kunne veldig lett ha vært gnisten som antente en bredere markedsforstyrrelse."

James Tierney, professor i verdipapirrett ved University of Nebraska College of Law og tidligere SEC-advokat, sier at selv om mislighold er en stor trussel for små meglere, virket Robinhood sikker på at det på en måte var for stort til å mislykkes.

"Det minner meg om det gamle ordtaket, "Hvis du skylder banken en million dollar, er det problemet ditt, men hvis du skylder banken en milliard dollar, er det deres problem," sier han.

I en intern melding innhentet av kongresskomiteen, fortalte Robinhood-president og COO David Dusseault en kollega at selskapet ville være i stand til å navigere i oppgjørssentralens krav. "Vi er for store til at de faktisk kan stenge oss," skrev han.

I en e-post til Quartz gjennom en talsperson sier Robinhoods nestleder Lucas Moskowitz at undersøkelsesrapporten fra huskomiteen er «ikke noe nytt, og bekrefter nok en gang at januar 2021 var en ekstraordinær hendelse en gang i generasjonen som stresset alle interessenter i markedet.»

Seks måneder senere, i juli 2021, Robinhood gikk offentlig, heve ytterligere nesten 2 milliarder dollar for kassen sin.