'Tilbakestilling av investorforventninger' — JPMorgan utsteder fet aksjemarkedsprediksjon etter S&P500, Dow og Nasdaqs verste første halvår på 50 år

I år hadde aksjemarkedet sitt dårligste første halvår på 50 år. S&P 500 – nøkkelreferansen for amerikanske aksjer – falt 24 prosent, og teknologitunge Nasdaq mistet 33 prosent av verdien.

Prisfallet hadde imidlertid lite med selskapets økonomi å gjøre. (For eksempel, ettersom S&P 500 krateret i Q1 2020, vokste inntjeningen med 4.4 % sammenlignet med et år siden). I stedet var det et resultat av et markedsfenomen kalt "multippel komprimering».

På et menneskelig språk er det en reduksjon i prisen investorer er villige til å betale for en dollar i et selskaps inntjening.

Ifølge JPMorgans beregninger var første halvdel av 2020 den mest brutale kompresjonen de siste 30 årene – som slo dot-com-krasj og kjølvannet av boligkollapsen i 2008.

"S&P 500 har sett sin nest skarpeste P/E-nedgang de siste 30 år, og overgår den typiske kompresjonen sett under tidligere resesjoner. Mens den nåværende aksjemultipelen er i tråd med den historiske medianen, tror vi den er bedre enn rettferdig verdsatt...» skrev JPMorgan i et internt notat.

Det store bildet

Hvis ikke inntjening, hva fikk investorer til å tenke på hvor mye de vil betale for aksjer?

To ting: 1) Feds kamp mot inflasjonen og Russland-Ukraina-konflikten.

Siden begynnelsen av dette året har Fed delt ut de mest aggressive renteøkningene på flere tiår for å temme nesten tosifret inflasjon. En slik haukisk Fed har det ikke bra med risikoaktiva fordi høyere renter øker lånekostnadene og trimmer verdivurderinger.

I mellomtiden kaster Vestens møte med Russland over Ukraina en skiftenøkkel i globale forsyningskjeder av energi og mat, samtidig som de fremmer selve inflasjonen sentralbankene prøver å utsette.

Ser framover

Den gode nyheten er at undergang og dysterhet priset inn i nedslåtte verdivurderinger allerede kan være bak oss.

I det siste FOMC-møtet ga Powell fra seg en due undertone, som antyder en nedgang i renteøkningene. I mellomtiden viser inflasjonen tegn til topp – som alle kan bringe det JPMorgan kaller «en tilbakestilling av investorforventninger».

"Enten det er inntjening eller Fed, ser vi en tilbakestilling av investorforventningene: Forrige ukes mer dueaktige Fed-møte som så at basisrenten ble hevet nær nøytral, sammen med mykere inflasjonsforventninger og fallende obligasjonsrenter, tyder på at det er sannsynlig at peak hawkishness ligger bak. Risikomarkedene øker til tross for noen skuffende datautgivelser, noe som indikerer at dårlige nyheter allerede var forventet/priset inn», skrev JPMorgan-analytikere i et internt notat.

Faktisk, ifølge JPMorgans interne undersøkelse, planlegger 58 % av deres institusjonelle kunder å øke aksjeeksponeringen.

Hold deg oppdatert på markedstrender med I mellomtiden i Markets

Hver dag legger jeg ut en historie som forklarer hva som driver kryptomarkedene. Abonner her for å få mine analyser og aksjevalg i innboksen din.