Omdirigering av russisk olje vil kreve dusinvis av supertankere – som ikke eksisterer

Før krigen i Ukraina produserte Russland rundt 11 millioner fat per dag med råolje, omtrent 10 % av den globale etterspørselen. Siden den gang, midt i sanksjoner, forbud og frivillige embargoer, har russiske oljeforsendelser begynt å avta, og det internasjonale energibyrået regner med en reduksjon i eksporten på rundt 3 millioner bpd innen utgangen av april.

Av forsendelsene med størst risiko for kansellering eller omdirigering er de omtrent 1.3 millioner fatene per dag som russiske produsenter vanligvis frakter via tankskip fra havner i Primorsk eller Ust Luga til europeiske raffineringssentre i Hamburg og Rotterdam.

Med europeere som i økende grad skyr russisk olje, må Putin finne nye kjøpere. Spesielt Kina og India er mer bekymret for å opprettholde forsyninger av rimelige råvarer enn den moralske smuss av rabattert russisk olje, og har annonsert økte kjøp.

Men å bytte kilder er ikke en enkel ting. Som Credit Suisse-investeringsstrateg Zoltan Pozsar forklarte i et øyeåpnende nylig melding ("Money, Commodities, and Bretton Woods III," 31. mars), kan det være vanskeligere å omorganisere logistikken enn å finne nye kjøpere.

Russland sender vanligvis olje til Europa via Aframax-tankere som frakter rundt 600,000 2 fat på rundtursreiser på omtrent to uker. Disse skipene er ikke store nok til effektivt å foreta den lengre reisen, som krever såkalte Very Large Crude Carriers (aka VLCCs), som holder XNUMX millioner fat. Og i stedet for en to-ukers reise, krever rundturen til Kina en to-måneders seilas dit, deretter en annen to-måneders tur-retur tom.

Pozsar beregner at i stedet for å binde opp bare en håndfull Suezmax-tankere for å levere 1.3 millioner fat per dag til Europa, ville Russland trenge en dedikert flåte på 80 VLCC-er for å få den samme oljestrømmen til Kina. Problemet er at disse skipene ikke eksisterer. Av 800 eksisterende VLCC-er over hele verden, er det ingen reservedeler.

Naturligvis har Baltic Dirty Tanker Index mer enn doblet seg siden starten av krigen til nivåer som ikke er sett siden 2008. Ikke rart den norske tankmilliardæren John Fredriksen forrige uke kunngjort fusjonen av hans børsnoterte Frontline-tankerselskap med Euronav, i en avtale på 4.2 milliarder dollar; det sammenslåtte selskapet vil være verdens nest største operatør med mer enn 120 fartøyer, bak kun Kinas COSCO. Russiske Sovcomflot eier angivelig 110 tankskip.

Logistikkhodepinen blir bare verre. Hvis Kina kjøper flere laster med russisk olje, vil det ikke trenge så mye fra Saudi-Arabia - disse fatene kan i stedet strømme til Europa. Men det er også en lengre reise, som krever flere skip og mer tid. «Dyrere skip. Dyrere last. Dyrere transittavgifter. Mye lengre transittveier. Mer risiko for piratkopiering. Mer å betale for forsikring. Mer prisflyktig last. Flere marginsamtaler. Mer behov for terminbankkreditt.»

Den samme beregningen gjelder for utallige andre produkter. "Russland eksporterer alle viktige varer man kan tenke seg, og de samme problemene vil dukke opp i andre produkter og også med skip som beveger seg tørt, i motsetning til våt last. Det blir et stort rot,» skriver Pozsar.

Det er derfor Pozsar mener at handel går inn i en "ny verdensorden" der nasjoner søker å bygge opp råvarereserver i stedet for valutareserver, og hvor just-in-time forsyningskjeder vil bli erstattet av just-in-case hamstring av varer og overflødige forsyningskjeder. Han tror at pengetrykking som et universalmiddel for alle økonomiske plager vil ta slutt. "Du kan skrive ut penger, men ikke olje å varme eller hvete å spise."

Analytiker Neil Beveridge ved Bernstein Research ser på samme måte makrotrender med de-globalisering og de-dollarisering ta tak: "Hvis vi nærmer oss slutten av globaliseringen, bør vi forvente høyere inflasjon og høye råvarepriser." Bernsteins oljeteam regner med at det ikke kan komme tilbake til førkrigsstatus quo, og hvis det tar lengre tid enn et par måneder å sikre fred i Ukraina og en kansellering av sanksjoner, kan den langsiktige effekten på russisk oljeproduksjon bli langt større enn kutt på 3 millioner bpd.

Det er historisk presedens for russisk oljekollaps; mellom Berlinmurens fall i 1989 og den russiske finanskrisen et tiår senere, ble oljeproduksjonen fra de tidligere sovjetstatene halvert fra 12 millioner fat per dag til 6 millioner fat per dag på grunn av hjerneflukt og underinvesteringer.

Med BP, Shell, ExxonMobil
XOM
, Schlumberger
SLB
, Halliburton
HAL
, Baker Hughes
BHI
alle trekker seg ut av Russland, ser Bernstein liten sannsynlighet for at Rosneft og GazpromNeft fortsetter sine aggressive horisontale borekampanjer. Og ikke hold pusten for å fullføre Rosnefts Vostok-oljeprosjekt på 100 milliarder dollar, som ville kreve tusenvis av miles med rørledning, 20,000 50 brønner boret og en flåte på 2 tankskip for å frakte det som kunne vært 2030 millioner fat per dag innen XNUMX.

Det vil ikke være noen rask løsning for å erstatte russisk olje og gass som forsvinner. Bernstein regner med at verdens oljeselskaper vil trenge å øke kapitalutgiftene med 10 % eller rundt 120 milliarder dollar i året for å komme opp med 3 millioner bpd med ny forsyning – og ikke om noen få år.

Som Bernsteins Oswald Clint skriver, "vi er ennå ikke forbi point of no return for russisk oljeproduksjon," men det nærmer seg.

MER FRA FORBESMilliardærhandler Ken Griffin navigerer i en flokk svarte svanerBy Maneet Ahuja