Lavkonjunkturalarm hørtes nettopp av avkastningskurveindikator med Stellar Track Record

Amerikanske stats 3-måneders renter steg over yielden på 10-års obligasjoner iht US Treasury-data for 18. oktober 2022. Dette er ganske uvanlig, og forskere anser dette som en av de beste indikatorene på at en amerikansk resesjon kommer etter 6-18 måneders visning. Denne indikatoren har blant de beste resultater når det gjelder å forutsi resesjoner på tvers av en rekke økonomiske variabler. Den har med hell ringt alle lavkonjunkturer de siste tiårene uten falske alarmer. Det er imponerende, og blant et hav av indikatorer fortjener denne litt oppmerksomhet.

Inversjon av avkastningskurve

Den amerikanske rentekurven måler "formen" av avkastningen på amerikansk statsgjeld når forfallene øker. Vanligvis når du har amerikansk gjeld med en senere forfall, får du en høyere rente sammenlignet med kortere renter.

Dette betyr at den amerikanske rentekurven generelt har hatt en helling oppover. Noen ganger kan imidlertid korte kurser stige omtrent lengre priser og kurven skråner nedover. Det er inversjon.

Rentekurvetrender i 2022

Vi har sett økende avkastningskurveinversjon i 2022 som den amerikanske sentralbanken (Fed) har presset opp renten. I går rykket 3-månedersrenten over 10-årsrenten for første gang siden før pandemien (og ja, avkastningskurven forutsier også den pandemiske resesjonen). Denne endringen snudde det mange ser på som et kritisk forhold i den amerikanske rentekurven, og signaliserte en kommende resesjon.

Beviset

Avkastningskurven er godt studert gitt dens sterke resultater, og det er forskjellige måter å tolke den på, men forskere ved New York Federal Reserve foreslår at 10-årsrenten minus 3-månedersrenten er trolig blant de beste indikatorene på en kommende nedgang i økonomisk aktivitet. Det er forholdet som bare snudde.

Deretter er det debatt om en enkelt inversjon er tilstrekkelig eller om vedvarende eller dypere inversjon kan gi et kraftigere signal. Imidlertid har vi for øyeblikket en rentekurve som tyder sterkt på en amerikansk resesjon, med ytterligere renteøkninger på kortene, hvis den 10-årige obligasjonen ikke ser høyere renter snart, kan inversjonen bli dypere når vi avslutter 2022.

Hvorfor denne indikatoren har fungert

Bortsett fra det historiske forholdet til resesjoner er det noen få grunner til at avkastningskurveinversjon kan ha prediktiv kraft.

Fed

Den første er at for at rentekurven skal invertere, øker Fed typisk kortsiktige renter, akkurat som vi har sett i 2022. Vanligvis kan Feds handlinger for å heve renten redusere økonomisk aktivitet, og det kan føre til en resesjon.

Faktisk, Feds nåværende språk, og planlegger sannsynligvis å heve renten igjen med 0.75 prosentpoeng i begynnelsen av november, antyder at de er ekstremt bekymret for voldsom inflasjon. En resesjon er absolutt ikke Feds mål, men kan være et mindre dårlig utfall for amerikansk økonomi enn forankret inflasjon, basert på nylige Fed-uttalelser. Derfor oppstår ofte inverterte rentekurver når Fed øker renten, og det kan forårsake resesjoner.

Bankene

For det andre kan inverterte rentekurver endre oppførselen til banker og andre långivere. Med en oppadgående rentekurve kan bankene motta mer renteutlån til langsiktige prosjekter, som en ny fabrikk eller andre former for økonomisk ekspansjon.

Med en invertert avkastningskurve endres bildet. Det kan faktisk være bedre for banker å engasjere seg i kortsiktige utlån, og potensielt gjøre mindre kapital tilgjengelig for den typen langsiktige prosjekter som kan drive økonomisk vekst.

Risikoen

Avkastningskurven er ganske bra historisk sett, men ikke perfekt. Går tilbake til 1980-tallet er sporrekorden for avkastningskurveinversjon i utgangspunktet perfekt når det gjelder å kalle resesjoner, men hvis du går lenger tilbake kan du finne noen falske signaler, og lavkonjunkturer er ikke så vanlig.

Det faktum at rentekurven er en ledende indikator på resesjon kan også gjøre den litt vag. Vi mistenker at en lavkonjunktur kommer, men vi vet ikke nøyaktig når, og noen hevder at vi kanskje allerede er inne i en.

Market Timing

Hvis du bruker avkastningskurven for å time aksjemarkedet, blir det mye mer komplisert. Det er ulike grunner til at vi er i et bjørnemarked i dag, og utsiktene til en resesjon er absolutt en av dem.

Derfor er utsiktene til en resesjon ikke nødvendigvis nyheter for finansmarkedene, spesielt i det nåværende miljøet. Faktisk har aksjemarkedet ofte historisk sett bunnet før en resesjon tar slutt. Yieldkurven kan sementere overbevisningen om at en resesjon er på vei, men det kan ikke nødvendigvis gi deg et forsprang i markedene.

Økt oppmerksomhet

Det er også bemerkelsesverdig at avkastningskurveindikatoren får mer oppmerksomhet. Fed kan referere til avkastningskurveinversjon i sin beslutningsprosess, og det samme gjør markedsovervåkere. Det er nå mer reaksjon på avkastningskurven direkte, noe som kan påvirke dens prognoseverdi sammenlignet med tider da den fikk mindre oppmerksomhet.

Den nylige inversjonen av 3-måneders og 10-års rentene gir et sterkt signal om en kortsiktig resesjon. Det signalet kan forsterke resesjonsrisikoen som mange allerede ser. Ikke desto mindre betyr den historiske kraften til denne indikatoren at den bør tas på alvor.